11月21日至12月10日，上證指數(shù)在14個交易日上漲了487點(diǎn)，漲幅達(dá)到19.87%。同期，股票型基金的平均凈值增長率達(dá)到9.77%。其中，有30只基金的平均凈值增長率超過20%。

　　但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，股票型基金的賺錢效應(yīng)，激發(fā)的不是權(quán)益類基金的凈申購，而是整體凈贖回。

　　“這段時間股市漲得快，股票型基金的贖回大幅放量，總體凈贖回?！币晃淮笮突鸸矩?fù)責(zé)渠道銷售的總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，伴隨股市回暖，老基金凈值回到1元面值以上，基民紛紛贖回“解套”的基金。

　　記者調(diào)研了業(yè)內(nèi)十幾家基金公司的基金申購贖回情況，發(fā)現(xiàn)被調(diào)查的公司中，過去半個月超過八成的基金公司管理的權(quán)益基金遭遇凈贖回，只有少數(shù)幾家公司因?yàn)槠煜轮黝}基金產(chǎn)品契合市場熱點(diǎn)，而受到資金追捧，權(quán)益基金份額有所增長。

　　贖回放量

　　11月21日至12月10日，股票型基金平均凈值漲幅達(dá)到9.77%。但這換來的不是權(quán)益類基金的凈申購，而是贖回大幅放量。

　　“過去半個月市場漲幅較快的這段時間，我們的權(quán)益類基金整體是凈贖回狀態(tài)?！睆V州一位基金公司內(nèi)部人士透露，自11月以來，權(quán)益類基金規(guī)模贖回比例超過5%。其中，早年成立的老基金，贖回放量顯得尤為突出。

　　市場暴漲、老基金贖回放量的現(xiàn)象在基金業(yè)內(nèi)普遍存在。

　　“我們的權(quán)益類基金規(guī)模四季度也是凈贖回，但不同銀行渠道、不同業(yè)績的基金贖回量會有差異。”上海一家基金公司電商部總監(jiān)也透露，贖回量較大的是成長風(fēng)格基金，而整體凈贖回比例也是約為5%。

　　記者采訪了解到，雖然權(quán)益類基金整體凈贖回，但這類基金的申購贖回總量也明顯提高，其體現(xiàn)出的特征是持有一年以上的老基民在贖回、新基民在追逐近期業(yè)績靠前的基金。

　　“我們股票型基金的交易量比往常放大兩至三倍?！比A南一家基金公司電商負(fù)責(zé)人監(jiān)測直銷平臺的交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有一批基金凈值曾經(jīng)在1元以下的基金，在這輪市場上漲中回到1元面值后，每天都有明顯的贖回。

　　“有些投資者是2007年基金拆分時進(jìn)來的，套了這么長時間，一看回本了，趕緊就拋了?！鼻笆龌痣娚特?fù)責(zé)人稱，這類客戶主要是來自銀行渠道的個人投資者為主。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月9日，基金凈值在1元至1.1元區(qū)間的股票型基金數(shù)量就達(dá)到100多只。其中，有不少是運(yùn)作兩三年甚至是五年以上的基金。

　　除了“解套”基民贖回外，造成近期基金交易大幅放量的另一個因素是有一批將基金當(dāng)作股票來炒的機(jī)構(gòu)和基民，他們選擇滬深300(3183.012, -38.53, -1.20%)指數(shù)基金、行業(yè)主題基金來做波段操作。

　　“有些個人投資者11月上旬申購股票型基金，賺了10%到20%就贖回了。在暴漲的十幾天，基金凈值單日漲幅達(dá)到三四個點(diǎn)，投資者根本不在乎0.5%的贖回費(fèi)?！鼻笆鲭娚特?fù)責(zé)人表示。

　　一位擅長基金波段操作的人士向記者透露，他在降息第二個交易日即申購了地產(chǎn)、非銀、資源、滬深300等權(quán)益類基金，持有半個月收益率超過10%。12月9日，上證指數(shù)單日暴跌5%以上，他贖回了全部基金。

　　“單日跌幅超過5%，我就贖回基金。這是我的投資紀(jì)律?！边@位人士指出，12月9日，其持有的多只基金凈值跌幅均超過5%，他判斷未來一段時間，權(quán)益類基金不會有突出表現(xiàn)，于是全部轉(zhuǎn)換成貨幣基金。

　　記者采訪十幾家基金公司后發(fā)現(xiàn)，這一波行情中，有八成基金公司的權(quán)益類份額下降，只有少數(shù)幾家的權(quán)益類規(guī)模有所增長。而份額增長的動力主要因?yàn)樘厣黝}產(chǎn)品的投資方向契合市場熱點(diǎn)。

　　“工銀瑞信[微博]、銀華、鵬華等少數(shù)幾家基金公司是受益者?！蹦臣掖笮突鸸颈本┓止究偨?jīng)理說，工銀瑞信旗下的金融地產(chǎn)基金凈申購大幅放量，保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等都買滿了基金規(guī)模10%的額度。

　　在這輪暴漲行情中，分級基金B(yǎng)是市場中最耀眼的明星，同樣吸引了大量資金的關(guān)注。

　　記者從業(yè)內(nèi)了解到，短短半個月，鵬華基金旗下的地產(chǎn)、非銀、國防、信息、資源的場內(nèi)A、B子份額由十幾億增長至69億份，增長幅度達(dá)到5倍以上。而同期，前述分級的母份額凈值增長同樣突出，母份額和子份額的規(guī)模由二十多億增長到百億以上。

　　險(xiǎn)資調(diào)結(jié)構(gòu)

　　雖然基金行業(yè)的權(quán)益類基金規(guī)模整體呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)，但保資、財(cái)務(wù)公司、投資公司等在權(quán)益類基金的投資還是發(fā)生明顯變化。他們近期在調(diào)整基金組合的結(jié)構(gòu)，由偏成長風(fēng)格的基金轉(zhuǎn)向偏價值的藍(lán)籌型基金。

　　“11月最后一周開始，我們一直在調(diào)整基金組合的結(jié)構(gòu)?！币晃粐诸^保險(xiǎn)公司組合部投資總經(jīng)理向記者透露，他們兌現(xiàn)了收益豐厚的成長風(fēng)格基金，申購了滬深300指數(shù)以及持有金融地產(chǎn)較多的藍(lán)籌型基金。

　　這位投資部總經(jīng)理解釋，贖回成長風(fēng)格基金主要有兩方面考慮。一是成長型基金已經(jīng)有比較好的回報(bào)、險(xiǎn)資基于年度考核的要求，需要兌現(xiàn)部分收益；二是展望未來半年，他判斷小市值個股的風(fēng)險(xiǎn)比較大，需要短期回避一下。

　　“小市值股票已經(jīng)炒了兩年半，估值比較高?，F(xiàn)在不斷有基金調(diào)整持倉，賣出小市值成長股，這對成長風(fēng)格的基金凈值會有較大沖擊。”前述投資總經(jīng)理解釋，他尤為擔(dān)心的是小市值股票的流動性。一旦碰到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會加速下跌。

　　雖然近期在調(diào)倉，但這位國字頭保險(xiǎn)公司的投資總經(jīng)理稱，他們布局2015年的策略是均衡投資，不會將此前側(cè)重成長風(fēng)格的持倉組合全部換成藍(lán)籌型基金。

　　“藍(lán)籌風(fēng)格基金持有金融地產(chǎn)等大盤股比較多，但大盤股容易受到經(jīng)濟(jì)基本面的拖累?！鼻笆鐾顿Y部總經(jīng)理說，他判斷2015年的市場風(fēng)格會相對均衡，價值、周期、成長和指數(shù)等基金都會配置一定的比例。

　　大型保險(xiǎn)公司調(diào)整持倉配置的現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)頗有代表性。記者從基金圈和保險(xiǎn)行業(yè)均了解到，中國平安(56.82, -2.82, -4.73%)、中國人壽(22.79, -1.36, -5.63%)、中國人保等大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理都在調(diào)倉。

　　“11月下旬以來，確實(shí)有大型保險(xiǎn)公司追逐藍(lán)籌基金的情況。相對于中小保險(xiǎn)公司，他們有更鮮明的風(fēng)格配置需求。”上海某合資基金公司機(jī)構(gòu)部人士透露。

　　除險(xiǎn)資調(diào)倉外，財(cái)務(wù)公司、投資公司、券商資管等的基金組合持倉情況也有所調(diào)整。不過，他們是將債券型基金換成了權(quán)益類基金。

　　“11月21日，央行[微博]降息后，我們判斷債市的行情已經(jīng)走到尾聲，未來超額收益很小，持有債券型基金的吸引力不大?！鄙钲谝患彝顿Y公司的投資經(jīng)理指出，今年以來債券基金普遍有20%以上收益，這代表著債市提前透支了降息等利好預(yù)期，未來債市波動放大。

　　華南一家基金公司機(jī)構(gòu)部副總經(jīng)理向記者證實(shí)，過去半個月，有不少機(jī)構(gòu)資金贖回債券型基金、轉(zhuǎn)而配置到大盤風(fēng)格的指數(shù)型基金和藍(lán)籌基金。

　　除了這些機(jī)構(gòu)資金外，金融圈內(nèi)的從業(yè)人員也反應(yīng)迅速，有人已經(jīng)將個人資產(chǎn)配置由低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金和貨幣基金切換至權(quán)益類基金。

　　“貨幣型基金的收益率會降至3%，貨基只能作為活期存款的替代品，已經(jīng)沒有投資價值。而明年債市波動加劇，股票市場會是比較好的投資方向?！鄙钲谝晃煌瑫r管理債券和貨幣的基金經(jīng)理透露，其在11月下旬贖回債券基金，換成了股票型基金和指數(shù)基金。