8日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》，提高了交易所信用債質(zhì)押門(mén)檻。受此影響，9日上午開(kāi)盤(pán)，債券市場(chǎng)收益率全線飆升，而至收盤(pán)，收益率又逐漸回到前日水平。有債券基金的基金經(jīng)理表示，中證登公司新規(guī)意味著低評(píng)級(jí)信用債將面對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，不能質(zhì)押的債券只能賣(mài)出，前期加杠桿的基金遭遇的流動(dòng)性壓力短期會(huì)波及所有流動(dòng)性好的品種，短期內(nèi)債券基金凈值調(diào)整在所難免。

　　債市上演“過(guò)山車(chē)”

　　昨日，受中證登公司消息影響，早盤(pán)債券市場(chǎng)收益率全線飆升，10年期、5年期國(guó)開(kāi)債收益率分別在4.7%、4.6%的高位，相當(dāng)于一次MLF、一次降息積累的盈利被全數(shù)吞噬殆盡。而臨近收盤(pán)，10年期、5年期國(guó)開(kāi)債收益率又逐漸回落至4.3%左右的位置。

　　根據(jù)中證登的通知，企業(yè)債券質(zhì)押回購(gòu)融資門(mén)檻將大幅收緊，其中企業(yè)債除主體AA級(jí)及以上(AA評(píng)級(jí)的需展望正面穩(wěn)定)、債項(xiàng)AAA品種外，暫停入庫(kù)；地方政府性債務(wù)甄別清理完成后，未納入地方政府一般債務(wù)與專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)預(yù)算范圍內(nèi)的企業(yè)債券，將僅接受主體AA及以上(AA評(píng)級(jí)的需展望正面或穩(wěn)定)、債項(xiàng)AAA品種入庫(kù)，存量不符合要求的將逐步壓縮清理出庫(kù)。

　　國(guó)壽安保基金認(rèn)為，短期內(nèi)債券收益率面臨上行壓力?！锻ㄖ芬?guī)定，不能同時(shí)達(dá)到“主體評(píng)級(jí)AA（評(píng)級(jí)展望為正面或穩(wěn)定）”且“債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA”的企業(yè)債即日起不得新增入庫(kù)。由于喪失質(zhì)押資格，市場(chǎng)對(duì)于這部分債券的需求將會(huì)大幅下降，進(jìn)而帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)上升和估值上行的壓力。對(duì)于雖然不符合評(píng)級(jí)要求，但已經(jīng)入庫(kù)的企業(yè)債，依舊可以進(jìn)行回購(gòu)杠桿操作，但由于估值上升以及可能面臨的贖回壓力，將不得不降杠桿推動(dòng)收益率進(jìn)一步上行。整體而言，短期內(nèi)會(huì)推動(dòng)債券市場(chǎng)收益率繼續(xù)上行。

　　中長(zhǎng)期仍具投資價(jià)值

　　相比昨日股市的暴跌，債市的調(diào)整力度可謂溫和了許多?；饦I(yè)內(nèi)人士表示，“由于低評(píng)級(jí)信用債短期流動(dòng)性大為削弱，前期持有這些品種的機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)贖回，只能拋售流動(dòng)性較好的國(guó)債及金融債品種，造成其收益率大幅飆升，同時(shí)也為資金充裕的投資者提供了‘逢低介入’的好時(shí)機(jī)?！?/p>

　　依據(jù)上述人士的觀點(diǎn)，午后，債市收益率逐步下降，便是資金進(jìn)入債市撿“便宜貨”，而這部分資金有可能就來(lái)自于股市。

　　對(duì)于債市的后市機(jī)會(huì)，基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將大幅加劇機(jī)構(gòu)質(zhì)押庫(kù)壓力，引發(fā)去杠桿連鎖反應(yīng)，首當(dāng)其沖的是交易所城投債。短期內(nèi)交易所企業(yè)債流動(dòng)性將大大減弱，企業(yè)債尤其是不符合入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)的品種拋盤(pán)將加重。相應(yīng)地，基金等機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)贖回有可能繼續(xù)低價(jià)拋券，債券基金凈值可能因此遭遇調(diào)整。

　　“從長(zhǎng)期看，此次由監(jiān)管推動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，意圖打破預(yù)算軟約束的目的可見(jiàn)一斑，信用風(fēng)險(xiǎn)分化將有利于風(fēng)險(xiǎn)重估和定價(jià)。但短期經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生顯著改變，該事件若推高債券市場(chǎng)收益率后，企業(yè)發(fā)債成本可能難以下降，則未來(lái)可能需要配合其它手段來(lái)降低企業(yè)融資成本。而短期沖擊帶來(lái)調(diào)整之后，也將會(huì)帶來(lái)債券市場(chǎng)新的投資機(jī)會(huì)?！眹?guó)壽安保基金表示。