11月以來在寬松的流動性支持以及“滬港通”、“一帶一路”等政策指引下，大盤藍籌股引領市場行情，盡管月中市場有所調(diào)整且流動性一度驟緊，但隨后在央行超預期降息的及時呵護下，市場資金面報警得以快速解除，藍籌股重新引領市場行情。在短期市場風險偏好提升、存在較強上行驅(qū)動力的背景下，基金組合可從前期穩(wěn)健防御的配置轉(zhuǎn)向適度積極，尤其是從風格的角度進行調(diào)整，增強藍籌風格基金的配置以迎合短期市場環(huán)境。

　　權益類基金：穩(wěn)健防御轉(zhuǎn)向適度積極

　　從基本面來看經(jīng)濟中短期內(nèi)下行的趨勢仍然不會改變，但降息有利于緩解存量債務負擔、減少金融風險。與此同時，降息開啟“總量放松”大門，體現(xiàn)了管理層穩(wěn)定經(jīng)濟與資金面的意圖十分強烈，有助于增強市場信心，尤其從流動性的角度，不對稱降息使得商業(yè)銀行出于自身盈利和風險偏好降低的考慮，仍然會將其資產(chǎn)向虛擬資產(chǎn)配置，對于股票市場的流動性供給無疑是利好。此外，證監(jiān)會已表示不會在年底集中發(fā)行新股，短期IPO對市場沖擊較為有限。整體來看，我們認為短期市場風險偏好或?qū)⑻嵘?，市場有望延續(xù)強勢。落實到基金投資上，基金組合可從前期穩(wěn)健防御的配置轉(zhuǎn)向適度積極，提升權益類資產(chǎn)在組合中的實際配置比例，提高組合風險收益特征。

　　具體來看，首先，從風格角度對組合進行積極調(diào)整，增強藍籌風格基金的配置以迎合短期市場環(huán)境。在基本面系統(tǒng)性風險可控、流動性持續(xù)寬松預期的背景下，藍籌板塊估值修復行情有望持續(xù)，與此同時，降息對于高彈性的證券業(yè)、債務成本較高的傳統(tǒng)周期行業(yè)以及地產(chǎn)鏈條具有提振作用，這也進一步強化藍籌風格。因此，從基金風格角度可增配藍籌風格基金，尤其是在券商、地產(chǎn)及地產(chǎn)相關產(chǎn)業(yè)鏈配置較高的基金。其次，適當保留風險收益配比較好的穩(wěn)健型產(chǎn)品，警惕超預期因素消化后市場調(diào)整。同時這一類兼顧良好的風險控制能力以及良好收益獲取能力的產(chǎn)品，無論在短期市場波動過程中還是中長期業(yè)績的獲得上也都具備競爭優(yōu)勢，對于風險偏好不是很高的投資者可作為長期配置。最后，從基金組合中長期配置的角度，符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整方向、選股能力突出的成長風格基金仍值得精選配置。經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型之路還很漫長，從中長期角度看，在加快形成新的經(jīng)濟發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革的成長類股票仍將是大勢所趨。因此，對于擅長把握產(chǎn)業(yè)投資機會、具備選股能力的基金可繼續(xù)關注。

　　固定收益基金：降息周期 風險可控

　　降息無疑對短期債市形成利好，債券收益率中樞將進一步下移，債市慢牛格局有望續(xù)演。展望未來，經(jīng)濟下行趨勢難扭轉(zhuǎn)，融資成本高企難降，政策寬松預期不改。受存貸比調(diào)整、美元加息致資本外流等預期因素的沖擊，基準利率有進一步下調(diào)可能。而物價通縮和外匯占款低迷也為進一步寬松提供操作空間。雖然短期存在利好兌現(xiàn)、獲利盤回吐、年關將近市場資金面常規(guī)性趨于緊張等不利因素的擾動，但在降息帶來市場情緒回升以及市場對再次降息預期的帶動下，短期債市調(diào)整風險不大，利好因素將主導市場走勢。

　　落實到基金投資策略上，我們建議采取適度積極的投資思路，建議將側(cè)重中高評級收益?zhèn)⒂幸欢ǜ軛U放大效應的基金作為重點配置對象，以在降息周期中通過加杠桿獲取較高資本利得收益和較高票息收益。另外，對于風險偏好型投資者，我們建議優(yōu)選可轉(zhuǎn)債基金，以分享風險偏好提升后股市上漲收益。

　　QDII基金：關注美股與港股基金

　　自滬港通11月17日開通以來，交易量顯然低于市場預期。滬港通現(xiàn)“北熱南冷”，北向買A股的“滬股通”額度，明顯超過南下買港股的“港股通”資金。前瞻地看，滬港通是基于兩地股市聯(lián)通的制度構建，短期的效果并不能說明港股吸引力下降。我們建議投資者關注投資于恒生指數(shù)、恒生H股指數(shù)的被動型品種以及基金經(jīng)理主動選股能力較強的主動型基金。

　　此外，美國最近經(jīng)濟數(shù)據(jù)平平，11月密歇根大學消費者信心指數(shù)、10月新屋銷售數(shù)據(jù)均不及預期。截至11月26日，標普500已經(jīng)連續(xù)8個季度反彈。我們認為，從經(jīng)濟基本面和流動性兩方面來看，支持美股行情的持續(xù)表現(xiàn)；同時，目前新興市場則階段性的面臨經(jīng)濟下行壓力的約束。四季度美國仍可能成為全球資金配置的優(yōu)先地區(qū)。