三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)全線(xiàn)回落，匯豐PMI終值維持低位介于50的強(qiáng)弱分界線(xiàn)，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然偏弱?？傮w來(lái)看經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)投資增速正在快速下滑，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)出近幾年的低點(diǎn)。今年二季度，地方政府放松限購(gòu)，三季度末央行放松限貸，進(jìn)入到四季度，一些地方政府開(kāi)始出臺(tái)各種稅收優(yōu)惠政策來(lái)刺激樓市，這些政策本質(zhì)上是防止房地產(chǎn)快速回調(diào)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期失速、銀行出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　流動(dòng)性方面，9月份以來(lái)A股場(chǎng)外資金流入跡象明顯，成交量進(jìn)一步放大，各種題材類(lèi)和并購(gòu)類(lèi)公司表現(xiàn)活躍，9月出現(xiàn)多只20億以上新基金，10月更出現(xiàn)50億的新基金。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)、黃金價(jià)格的調(diào)整，以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回落，疊加A股結(jié)構(gòu)性牛市，居民資金正在回流股市，資金面有利于股市的正向循環(huán)。后續(xù)，資金的總量變化和結(jié)構(gòu)變化將影響A股行情的可持續(xù)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　房地產(chǎn)去化情況，國(guó)慶節(jié)前地產(chǎn)救市政策的出臺(tái)已經(jīng)成為影響市場(chǎng)未來(lái)走向的重要變量，有別于以往，本次去化的核心在于需求端。我們對(duì)國(guó)慶期間的住宅銷(xiāo)售進(jìn)行了跟蹤，情況較9月出現(xiàn)明顯改善，達(dá)到甚至超過(guò)去年同期水平，來(lái)訪(fǎng)量和認(rèn)購(gòu)率都有顯著提升，品牌開(kāi)發(fā)商/中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為10月確定有改善，但后續(xù)去化仍有分歧。需要對(duì)成交量?jī)r(jià)保持緊密跟蹤，如地產(chǎn)回暖可持續(xù)，我們對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度將更趨積極。

　　短期展望，不利的短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利和有利的政策環(huán)境、資金面交織在一起，造成滬港通落地前夕的市場(chǎng)振蕩，需要關(guān)注強(qiáng)勢(shì)股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)建議應(yīng)當(dāng)持續(xù)重視國(guó)企改革，重點(diǎn)關(guān)注科研院所改制帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。如果地產(chǎn)去化成交量可持續(xù)，房地產(chǎn)股票尚存不確定性，但地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)有估值修復(fù)和業(yè)績(jī)彈性機(jī)會(huì)。關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊，無(wú)論是從去庫(kù)存的角度看還是去產(chǎn)能的角度看，整個(gè)豬景氣周期見(jiàn)底回升是大概率事件。短期，結(jié)合政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，關(guān)注海西自貿(mào)區(qū)板塊。