2014年，一類主動(dòng)管理型權(quán)益類產(chǎn)品——量化基金闖入眾人視野。截至2014年9月12日，今年以來凈值增長(zhǎng)前10名的主動(dòng)股票開放型基金中，大摩多因子和長(zhǎng)信量化先鋒分別以37.48%和37.22%，位列第4/360和第5/360名。華商大盤量化今年以來凈值增長(zhǎng)31.67%，位居靈活混合型基金第3/124名。另外，如大摩量化配置、南方策略優(yōu)化等基金，今年以來業(yè)績(jī)也躋身同類產(chǎn)品前20%的水平內(nèi)。

　　那么，究竟什么是量化基金？它具備怎樣的特點(diǎn)？投資者該如何評(píng)價(jià)、挑選量化基金？

　　市場(chǎng)上對(duì)于量化基金傳統(tǒng)的定義，即主要采用量化投資策略來進(jìn)行投資組合管理的基金，并且量化投資技術(shù)幾乎覆蓋了投資的全過程，包括量化擇時(shí)(如大類資產(chǎn)配置、個(gè)股介入時(shí)點(diǎn)選擇)、量化選股、股指期貨套利統(tǒng)計(jì)套利、算法交易、風(fēng)險(xiǎn)控制等。

　　按照現(xiàn)有量化基金主要的運(yùn)作模式，又大致分為三類：

　　一是多因子選股，單策略和多策略并行。多因子模型是應(yīng)用最廣泛的一種選股模型。其基本思想是：找到影響股票投資收益率的一組主要指標(biāo)，并依據(jù)這些指標(biāo)構(gòu)建一個(gè)股票組合，期望該組合在未來一段時(shí)間內(nèi)獲得相對(duì)大盤的超額收益。除多因子選股外，很多量化基金還采取多種量化選股策略并行的模式，不同策略之間可以是平均分配資產(chǎn)，也可以設(shè)定不同的權(quán)重。

　　二是量化指數(shù)增強(qiáng)。量化指數(shù)增強(qiáng)型基金是指采取指數(shù)增強(qiáng)策略的主動(dòng)管理型量化基金。與傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)基金不同，這類產(chǎn)品具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1)股票投資范圍并沒有最低90%的限制，只需要滿足契約限定的是股票型或者混合型基金的配置要求；2)基金契約中并未明確增強(qiáng)的標(biāo)的指數(shù)；3)實(shí)際運(yùn)作過程中，投資標(biāo)的指數(shù)成分股或者備選成分股的資產(chǎn)占基金股票資產(chǎn)的比例沒有最低80%的限制。

　　三是引入對(duì)沖機(jī)制，做絕對(duì)收益。股票對(duì)沖策略是指通過使用衍生品或者融券等做空手段，對(duì)沖持有的股票多頭頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露，達(dá)到降低投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、獲取選股Alpha收益的一種對(duì)沖投資策略。國(guó)內(nèi)目前發(fā)行的產(chǎn)品主要是市場(chǎng)中性策略，即一般要求的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露不超過其多頭頭寸的15%至20%，并且長(zhǎng)期維持在這一水平。

　　對(duì)于量化基金而言，基金經(jīng)理追求的是其所投資的一堆股票中，大部分的股票在未來都能夠上漲，最好能夠大幅上漲。基于這個(gè)概率實(shí)現(xiàn)的問題，量化基金在投資股票方面往往是多而散。投資大量的股票(數(shù)量可能超過100只)，自然對(duì)于個(gè)股的研究不會(huì)那么深入，因而對(duì)于個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的把握度不高，只能通過頻繁的操作分散投資來控制風(fēng)險(xiǎn)，因而換手也會(huì)比較高。

　　針對(duì)年報(bào)半年報(bào)統(tǒng)計(jì)分析，量化基金整體換手率高于主動(dòng)股混基金平均水平，多數(shù)時(shí)候都位居主動(dòng)股票混合型基金前50%水平以內(nèi)。例如，長(zhǎng)信量化先鋒、華富量子生命力，各期換手整體位居主動(dòng)股混基金前20%水平內(nèi)。

　　而對(duì)比量化基金年報(bào)、半年報(bào)披露的全部持股數(shù)量，可以看到，量化基金整體持股數(shù)量偏多。例如，大摩多因子和大摩量化配置，全部持股數(shù)量超過250只，位居主動(dòng)股票混合型基金全部持股前2%以內(nèi)。

　　相對(duì)主動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品，在挑選量化產(chǎn)品時(shí)，我們需要著重關(guān)注幾個(gè)方面：

　　一是業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)水平。業(yè)績(jī)是挑選基金的最基本的要求。對(duì)于量化基金而言，業(yè)績(jī)的考量依然從業(yè)績(jī)表現(xiàn)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性以及風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度出發(fā)。業(yè)績(jī)較好、在各類市場(chǎng)中都能表現(xiàn)出色且回撤較小的產(chǎn)品說明背后的量化模型十分完善，依據(jù)此模型未來獲得較好業(yè)績(jī)的概率較高。

　　二是團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。量化基金的核心就是量化模型，模型思想是產(chǎn)品的靈魂，而最接近這一靈魂的人物就是這個(gè)模型的構(gòu)建者。如果模型的核心開發(fā)人員變更，會(huì)在一定程度上影響量化策略的穩(wěn)定性和有效性，從而影響量化基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。同時(shí)，量化模型的開發(fā)需要團(tuán)隊(duì)的配合，因此，投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性是量化基金選擇的一個(gè)重要指標(biāo)。

　　三是IT系統(tǒng)及風(fēng)控機(jī)制。量化基金相對(duì)于一般主動(dòng)管理型權(quán)益類產(chǎn)品而言，呈現(xiàn)投資分散、換手高等特點(diǎn)，其投資過程對(duì)交易的效率等要求較高。同時(shí)還需要一個(gè)強(qiáng)大的風(fēng)控系統(tǒng)來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，是否擁有一個(gè)專業(yè)強(qiáng)大的交易平臺(tái)，以及完善的風(fēng)控機(jī)制，是評(píng)價(jià)量化基金的另一個(gè)要點(diǎn)。