A股市場(chǎng)“紅紅火火”春意正濃，不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于短期調(diào)整的擔(dān)憂也正逐步增加。

　　不可否認(rèn)的是，目前 A股估值泡沫已顯現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，投資者需警惕股市過(guò)熱帶來(lái)的短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，多數(shù)基金經(jīng)理依舊樂(lè)觀地認(rèn)為，此輪牛市持續(xù)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)。

　　在基金看來(lái)，二季度權(quán)益類市場(chǎng)向上趨勢(shì)有望延續(xù)，目前應(yīng)該享受流動(dòng)性“泡沫”，在配置上重點(diǎn)看好二線藍(lán)籌等板塊。

　　高位震蕩不改長(zhǎng)牛判斷

　　隨著流動(dòng)性持續(xù)寬松和改革政策紅利不斷釋放，A股市場(chǎng)持續(xù)行情走牛，大盤(pán)指數(shù)創(chuàng)出7年來(lái)的新高位。在股市賺錢(qián)效應(yīng)的帶動(dòng)下，龐大的資金流持續(xù)涌向股市，中國(guó)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生調(diào)整，股票資產(chǎn)比重持續(xù)提升。

　　不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于短期調(diào)整的擔(dān)憂也逐步增加。

　　海銀財(cái)富相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，目前 A股估值泡沫顯現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，投資者需警惕股市過(guò)熱帶來(lái)的短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，A股市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)基本面形成巨大反差，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。大盤(pán)已站上4000點(diǎn)關(guān)鍵位，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻持續(xù)數(shù)月疲軟，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)在經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)中爆發(fā)，成為許多市場(chǎng)投資者的疑云。

　　不過(guò)，即便是越來(lái)越多的人開(kāi)始擔(dān)心短期調(diào)整，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，基金經(jīng)理們也普遍認(rèn)為牛市有望延續(xù)。

　　信誠(chéng)基金(博客，微博)的基金經(jīng)理譚鵬萬(wàn)堅(jiān)定地認(rèn)為，這輪牛市會(huì)很長(zhǎng)，目前僅僅是牛市第一階段，雖然漲速最快的階段接近尾聲，但各類資金涌入A股還沒(méi)有結(jié)束。

　　金鷹策略基金經(jīng)理方超對(duì)記者表示，“此輪行情有可能會(huì)超越2007年?！彼倪壿嫹浅Ｇ逦?，第一，股市能不能漲，最相關(guān)的應(yīng)該是貨幣政策，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，為了緩和經(jīng)濟(jì)壓力，貨幣政策持續(xù)處于寬松狀態(tài)，在其看來(lái)，只有通脹上行貨幣政策收緊，A股才會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，中國(guó)處于轉(zhuǎn)型期，雖然支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力(310328)還沒(méi)有浮現(xiàn)，但一些細(xì)分行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些端倪，傳統(tǒng)行業(yè)靠原來(lái)的模式容量有限、盈利增速也遇到瓶頸，所以估值低，有些龍頭企業(yè)在行業(yè)中地位很高、占有較多資源，現(xiàn)在與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合可以盤(pán)活它原有的資源，創(chuàng)新出一些新的盈利模式，原來(lái)的資源就存在一個(gè)重估的過(guò)程，可以延伸一些新的服務(wù)類別，如互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融，這些行業(yè)會(huì)出現(xiàn)很大體量的上市公司。

　　第三，與上一輪牛市相比，房地產(chǎn)投資放緩、實(shí)體經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，信托、貨幣基金等理財(cái)產(chǎn)品投資收益預(yù)期下降，因此在大類資產(chǎn)配置上，資金流入A股有其必然性，而這一過(guò)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

　　匯豐晉信對(duì)于二季度的行情同樣樂(lè)觀，在該基金看來(lái)，二季度市場(chǎng)總體仍將趨于震蕩上升。

　　其邏輯在于，一是伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于平穩(wěn)，投資者信心有望恢復(fù)；二是隨著通脹走低，利率水平有望進(jìn)一步回落， A股估值將進(jìn)一步上升；三是隨著庫(kù)存水平持續(xù)降低和需求的緩慢復(fù)蘇，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿將有所提升。與此同時(shí)，企業(yè)盈利水平也有望在二、三季度逐步觸底回升。

　　對(duì)于A股4000點(diǎn)“高還是不高”，有機(jī)構(gòu)表示，A股總體估值水平距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處于相對(duì)低位，而創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史高位，但高成長(zhǎng)預(yù)期一定程度上支撐高估值。因此，股票估值的“市值+市占率”的成長(zhǎng)邏輯仍然有效。雖然創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史高位，大盤(pán)藍(lán)籌股估值相對(duì)較低，但成長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)2015年和2016年的預(yù)期增長(zhǎng)率較高，對(duì)當(dāng)前的高估值水平形成一定支撐，指數(shù)樣本股調(diào)整支撐長(zhǎng)周期。

　　享受流動(dòng)性“泡沫”

　　近期市場(chǎng)連續(xù)上攻，形成一波新的上漲趨勢(shì)，“賺錢(qián)效應(yīng)”也吸引大量資金入場(chǎng)，券商融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)，為A股持續(xù)提供增量資金。

　　事實(shí)上，從基金的發(fā)行而言，可明顯感受到資金正加速流入A股。

　　據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2015 年一季度公募基金發(fā)行市場(chǎng)相比于2014 年各季度有顯著提升。一季度共發(fā)行基金129 只，募集總規(guī)模為2374億元，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下2004 年一季度以來(lái)的歷史新高，平均每只基金募集規(guī)模為18.4 億元。

　　從月度數(shù)據(jù)上來(lái)看，2015 年一季度基金產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)顯示出需求端的熱情火爆異常。發(fā)行基金個(gè)數(shù)和規(guī)模均顯著超越2014 年各月份。

　　具體而言，一季度成立的基金產(chǎn)品中，權(quán)益類基金占多數(shù)。共成立104 只權(quán)益類基金，包括22 只指數(shù)型基金、56 只混合型基金和26 只主動(dòng)股票型基金。固定收益類基金共發(fā)行成立22 只，包括9 只純債基金、5 只偏債型基金和8 只貨幣型基金。從規(guī)模來(lái)看，權(quán)益類基金超過(guò)9 成：權(quán)益類基金募集總規(guī)模為2182.46 億元，占比91.93%，固定收益類基金募集總規(guī)模為172.23 億元，占比為7.25%。

　　一季度基金募集規(guī)模普遍較大，募集規(guī)模超過(guò)40 億份的基金主要有未來(lái)看好的主題型權(quán)益類基金，比如富國(guó)中證新能源汽車(chē)、富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)、華安物聯(lián)網(wǎng)、前海開(kāi)源工業(yè)革命4.0 等。此外就是有市場(chǎng)號(hào)召力的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理管理的權(quán)益類基金，如曹劍飛管理的中歐精選、崔建波管理的新華策略精選等。

　　“最令人興奮的是，仍有一波資金在趕往市場(chǎng)的路上，這也正是市場(chǎng)短期的興奮點(diǎn)。”博時(shí)魏鳳春認(rèn)為，融資余額、新開(kāi)戶仍保持歷史高點(diǎn)增速，持倉(cāng)賬戶、交易賬戶數(shù)繼續(xù)攀升，這些均表明新增資金入市的規(guī)模依然可觀。從融資結(jié)構(gòu)看，之前強(qiáng)勢(shì)的金融地產(chǎn)再次成為買(mǎi)入重點(diǎn)，科技買(mǎi)入相對(duì)下降，說(shuō)明投資者預(yù)期市場(chǎng)或有輪動(dòng)。另從技術(shù)研判，全市場(chǎng)依然呈多頭狀態(tài)，滬市主板指數(shù)稍強(qiáng)，深市中小盤(pán)指數(shù)稍弱。結(jié)構(gòu)方面，科技板塊稍弱，金融地產(chǎn)及其他板塊偏強(qiáng)。

　　前海開(kāi)源基金投研人士認(rèn)為，短期政策面仍將寬松，之前持續(xù)提及在牛市泡沫破滅之前貨幣政策都將出現(xiàn)收緊，而在目前經(jīng)濟(jì)疲軟通縮壓力較大背景下政策易松難緊，因此本輪牛市距泡沫破滅還為時(shí)尚早，繼續(xù)享受流動(dòng)性“泡沫”行情。

　　增持藍(lán)籌側(cè)重均衡配置

　　對(duì)于二季度的投資布局，在基金看來(lái)，二季度權(quán)益類市場(chǎng)向上趨勢(shì)有望延續(xù)，目前應(yīng)該享受流動(dòng)性“泡沫”，在配置上重點(diǎn)看好二線藍(lán)籌等板塊。

　　南方基金認(rèn)為，行業(yè)上，可以重點(diǎn)配置二線藍(lán)籌板塊，如券商、醫(yī)藥、汽車(chē)、家電等；新興產(chǎn)業(yè)中，可以從趨勢(shì)前景向上的行業(yè)中尋找機(jī)會(huì)，如信息安全、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人、環(huán)保、軍工等。

　　匯豐晉信也重點(diǎn)看好藍(lán)籌股的機(jī)會(huì)，在其看來(lái)，經(jīng)過(guò)了一個(gè)季度的調(diào)整之后，藍(lán)籌股已經(jīng)具備明顯的吸引力。二季度，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國(guó)企改革等因素的配合下，藍(lán)籌股也將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。二季度建議考慮布局估值偏低，相對(duì)吸引力較強(qiáng)的金融、地產(chǎn)、食品飲料、醫(yī)藥、交通運(yùn)輸、化工等為代表的預(yù)期重新向上的藍(lán)籌和周期板塊；同時(shí)借助回調(diào)之機(jī)，擇機(jī)買(mǎi)入代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向并享受政策扶持的“互聯(lián)網(wǎng)+”、工業(yè)4.0、節(jié)能環(huán)保、新能源和醫(yī)療服務(wù)等相關(guān)板塊中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　不過(guò)，海富通基金認(rèn)為，現(xiàn)在大盤(pán)股估值相對(duì)低估，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)高估，但高估是在經(jīng)濟(jì)可以支撐的范圍之內(nèi)的。股市震蕩上升的過(guò)程也是轉(zhuǎn)型的過(guò)程，只有搞活證券市場(chǎng)，打開(kāi)了企業(yè)在證券市場(chǎng)融資的環(huán)節(jié)，釋放融資活力，才能實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展和轉(zhuǎn)型。政策層面上各個(gè)層次證券市場(chǎng)板塊建設(shè)包括發(fā)行注冊(cè)制、新三板等等，都意味著政府對(duì)于股票市場(chǎng)的關(guān)注有增無(wú)減，周小川也表示“資金入股市是變相支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，現(xiàn)在可以說(shuō)幾乎沒(méi)有政策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，短期創(chuàng)業(yè)板估值偏高，需要有效的賺錢(qián)窗口，大盤(pán)藍(lán)籌股漲完，如果創(chuàng)業(yè)板有一定調(diào)整，還是會(huì)回到創(chuàng)業(yè)板。牛市格局未變。四千點(diǎn)以上是牛市的主升浪，中長(zhǎng)期來(lái)看，海富通基金認(rèn)為對(duì)指數(shù)的發(fā)展還是較為樂(lè)觀的。

　　具體操作上，海富通基金認(rèn)為，連續(xù)百點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)，預(yù)示著大盤(pán)的瘋狂才剛剛開(kāi)始，在前期4000點(diǎn)目標(biāo)成功實(shí)現(xiàn)后，下一目標(biāo)將是沖擊4500點(diǎn)。在此之前，機(jī)會(huì)依舊較大，逢低都是調(diào)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。海富通基金建議，主力調(diào)倉(cāng)小盤(pán)股，藍(lán)籌股再起風(fēng)暴下，牛市大邏輯來(lái)自于“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”、“混改”這一黃金三角。應(yīng)盡快調(diào)倉(cāng)前期漲幅巨大的題材股，同時(shí)對(duì)低估值、政策利好類藍(lán)籌股進(jìn)行積極調(diào)倉(cāng)布局，方能實(shí)現(xiàn)牛市超額收益。

　　此外，基金認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新依然是今年最重要的投資主題。一家大型基金公司的基金經(jīng)理看好互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)信息安全以及軍工科研院所改制為代表的相關(guān)標(biāo)的。在其看來(lái)，今年上市公司動(dòng)作頻頻，醫(yī)藥、零售等傳統(tǒng)企業(yè)紛紛觸網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改造的基礎(chǔ)已經(jīng)具備，今年計(jì)算機(jī)軟件、互聯(lián)網(wǎng)金融等個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，這可能會(huì)是全年以及未來(lái)的一大方向。只要研究透了為什么傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的變革全部跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)，就不會(huì)盲目地拒絕相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。