一個(gè)企盼已久的國慶長假和一個(gè)企盼已久的政策——滬港通，會(huì)導(dǎo)致公募基金做何抉擇？最新的答案是，機(jī)構(gòu)們或許有可能在國慶長假前后再度陷入防御姿態(tài)。

　　市場(chǎng)“高位”論漸起

　　對(duì)于一線投資者而言，投資價(jià)值都是中長期的事情，短線博弈的是股票倉位。如果從這個(gè)角度看的話，或許目前市場(chǎng)確實(shí)處在一個(gè)“高位”。

　　天治基金的章旭峰認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整壓力正在逐日增加，主要原因是滬港通即將在10月啟動(dòng)，增量資金預(yù)期有可能發(fā)生波動(dòng)；前期炒作個(gè)股獲利豐厚，基金平均倉位在85%左右高位，市場(chǎng)調(diào)整隨時(shí)可能發(fā)生；今年以來 融資融券業(yè)務(wù)不衰，導(dǎo)致個(gè)股操作不斷加劇。資金杠桿與貝塔很高，這也打造了“指數(shù)波動(dòng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大”的可能。

　　換言之，在此前市場(chǎng)熱烈憧憬的“滬港通啟動(dòng)、RQFII額度的火爆申購帶來市場(chǎng)對(duì)于增量資金的預(yù)期”、“政策改革動(dòng)力提升，市場(chǎng)熱點(diǎn)層出不窮”、“ 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)屢屢低于市場(chǎng)一致預(yù)期，但是依然無法抑制投資者對(duì)于炒作主題個(gè)股的熱情”等正面因素之外，目前機(jī)構(gòu)們開始擔(dān)憂投資者短期博弈方面的問題了，這恐怕是一個(gè)實(shí)在的考驗(yàn)。

　　“慢牛論”粉絲不少

　　與此同時(shí)，還是有不少基金堅(jiān)持所謂的慢牛論，其中一個(gè)公司就是 匯豐晉信基金。

　　匯豐晉信基金的鄭屹日前在最新發(fā)表的觀點(diǎn)中認(rèn)為，A股市場(chǎng)已經(jīng)步入“慢?！保⒄谥鸩接瓉硭{(lán)籌時(shí)代。

　　他認(rèn)為原因包括以下幾點(diǎn)。第一、A股市場(chǎng)當(dāng)前已經(jīng)處于低估值“藍(lán)籌”股被普遍認(rèn)可的狀態(tài)。這和當(dāng)年的日本韓國市場(chǎng)非常相似。日本和韓國分別在上世紀(jì)70、80年代出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，參考此間日本和韓國股市表現(xiàn)，股市在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)一般會(huì)有一個(gè)5年左右的“慢牛”行情。目前，中國也逐漸處于這樣一個(gè)“慢牛”行情的早期了。

　　第二、即便遠(yuǎn)期有待觀察，僅就近期滬港通的推出改變了A股20年的投資理念，對(duì)A股是為重大利好這點(diǎn)來看，接下來市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)也是A股較H股有較大折價(jià)的藍(lán)籌股。

　　此外，他亦認(rèn)為，從政策意圖考量，此次5000億的SLF主要有幾個(gè)意圖體現(xiàn)了，央行對(duì)沖存款偏離度的影響；緩解流動(dòng)性的同時(shí)釋放流動(dòng)性偏寬松的政策意圖；以及貨幣政策的調(diào)節(jié)手段更加靈活的特點(diǎn)，這些對(duì)中短期市場(chǎng)是有利的。

　　未來政策面主導(dǎo)大局

　　還有不少基金，在適度短期謹(jǐn)慎的同時(shí)，也將投資重點(diǎn)再次放在國內(nèi)政策的推進(jìn)速度上，從今年過去的9個(gè)月的實(shí)踐看，政策導(dǎo)向比 宏觀經(jīng)濟(jì)更能影響A股市場(chǎng)的投資心情。

　　比如，有的基金就在關(guān)注近期公布的完全固定資產(chǎn)折舊的政策意圖。一些基金經(jīng)理認(rèn)為，國務(wù)院減稅2333億元是通過完善固定資產(chǎn)加速折舊政策來完成的；同時(shí)對(duì)生物制藥、鐵路、船舶、航空航天、計(jì)算機(jī)、通信、信息傳輸、軟件等高新技術(shù)企業(yè)新購進(jìn)的固定資產(chǎn)，允許按規(guī)定年限的60%縮短折舊年限。此項(xiàng)舉措旨在，加速固定資產(chǎn)折舊會(huì)增加企業(yè)成本，減少稅前利潤，少繳企業(yè)所得稅，但不改變企業(yè)的現(xiàn)金流。因此，對(duì)于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)有實(shí)質(zhì)性意義。

　　還有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前市場(chǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)是貨幣政策，核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從近兩年穩(wěn)健的貨幣政策來看，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更多表現(xiàn)為大盤的短期回撤。因經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，行業(yè)配置凸顯重要性。