根據(jù)最新披露的公募基金四季度報告看，公募基金去年四季度基本處在“滿倉踏空”，而后“高倉建”的狀態(tài)。面對這一個結(jié)果，中金公司策略分析師王漢鋒直呼，“原來傳說的‘滿倉踏空’與‘高倉建’都是真的！”

　　 被迫“高倉建”

　　基金2014年四季報已于上周披露完畢。統(tǒng)計692只主動管理的偏股型基金倉位，通過季報發(fā)現(xiàn)，雖然上證指數(shù)在四季度上漲了約37%，但全部基金持有的股票市值只增長了約14%，大幅落后市場，表明公募基金大部分并未充分享受到藍(lán)籌的上漲。

　　在滿倉踏空后，基金趕緊高位建倉。從四季度報告看，主動型管理股票型基金對領(lǐng)漲板塊（如金融）的倉位與三季度末相比已經(jīng)大幅上升（從約5%上升到24%），而股票市值并未對應(yīng)大幅增加。這可能表明公募基金加倉金融是在市場大幅上漲之后被動高位加倉（即臨近四季度末）。

　　對于去年年底市場突然興起的這波行情，王漢鋒認(rèn)為，個人投資者資金和融資資金可能是去年年末上漲的主推手。盡管市場大幅上漲，但是四季度股票型基金的份數(shù)并未大幅增加，這說明公募基金可能并不是這一輪市場上漲的主要推動力量。

　　大幅減持醫(yī)藥

　　整體看去年四季度，基金重倉股顯著增配主板股票，減配中小、創(chuàng)業(yè)板的重倉比例。公募基金2014年以來首度增配主板重倉股票，而創(chuàng)業(yè)板重倉股的占比連續(xù)兩個季度下降。

　　一方面，基金對市值較大的主板公司配置比例明顯回升，從三季度的55%上升至71%；中小板倉位15%，較前期下降近11個百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板倉位14%，下降5個百分點(diǎn)。

　　東方證券分析師認(rèn)為，分重倉股行業(yè)看，藍(lán)籌行業(yè)獲得機(jī)構(gòu)力挺。其中非銀金融、銀行和房地產(chǎn)是獲得基金增配的前三個行業(yè)，其占比分別增加4.71%、3.08%和2.82%，達(dá)到5.74%、3.84%和4.12%的比重。

　　另一方面，TMT和醫(yī)藥行業(yè)倉位明顯下降，尤其是醫(yī)藥生物等被逆市減持。大盤藍(lán)籌的快速崛起，導(dǎo)致基金經(jīng)理趕緊跟隨市場調(diào)倉，而醫(yī)藥行業(yè)則是被賣出最多的板塊，是比例下降最為明顯的行業(yè)，其占比從三季度的6.55%下降2.85個百分點(diǎn)至3.70%，同樣的，電子和食品飲料這類成長消費(fèi)類行業(yè)占有機(jī)構(gòu)重倉的比例也在下降，四季度，這兩個行業(yè)分別下降1.11個百分點(diǎn)和0.98個百分點(diǎn)。

　　 機(jī)構(gòu)投資者做反了

　　東方證券分析師通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當(dāng)季被機(jī)構(gòu)增持排在末尾的行業(yè)，下季的收益表現(xiàn)往往最差。但是當(dāng)季被增持的前四個行業(yè)，下季收益波動非常大。雖然當(dāng)季被增持的行業(yè)當(dāng)時收益表現(xiàn)非常好，但是這些行業(yè)在下個季度的收益情況非常不穩(wěn)定，經(jīng)常會出現(xiàn)收益或是排在前列，或是一下又排到末尾的情形。

　　不過分析師發(fā)現(xiàn)，并不被機(jī)構(gòu)關(guān)注的行業(yè)其長期表現(xiàn)更勝一籌。那些不受基金關(guān)注的行業(yè)其下季度的表現(xiàn)從長期看是最優(yōu)而且最為穩(wěn)定的。

　　分析師認(rèn)為投資者并非要追隨機(jī)構(gòu)配置的腳步，而是需要逆向思維尋找投資機(jī)會，在不受機(jī)構(gòu)關(guān)注的行業(yè)中更有可能找到能獲得超額收益的行業(yè)。同時，對于機(jī)構(gòu)最為拋棄的行業(yè)，需要最為謹(jǐn)慎的態(tài)度進(jìn)行選擇，最好在下季度的配置中回避這些行業(yè)。如果是當(dāng)季基金明顯偏向的行業(yè)，投資者需要忍受可能出現(xiàn)的收益率大幅波動的情況。

　　截至2014年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司95家，其中合資公司46家，內(nèi)資公司49家，取得公募基金管理資格的證券公司有6家；管理資產(chǎn)合計66811.36億元，其中公募基金規(guī)模45353.61億元，非公開募集資產(chǎn)規(guī)模21457.75億元。