南方基金以研究見長，邱國鷺先生的文章，讀來通俗易懂，也常有不小的收獲。在 kindle 上看到這本書的推薦，就果斷買了，看完之后覺得對構(gòu)建自己的投資體系還是挺有幫助的。簡單總結(jié)和一些隨想如下，與各位交流。

　　邱先生提出的投資中最簡單的事，概括起來包括三項(xiàng)：

　　好品質(zhì)：為什么是個(gè)好行業(yè)，以及為何是該行業(yè)下的好公司

　　好估值：為什么以這個(gè)價(jià)格投資是便宜的

　　好時(shí)機(jī)：為什么該現(xiàn)在買入

　　這三項(xiàng)中，“好估值” 是相對最簡單的（因?yàn)橛幸幌盗兄笜?biāo)可供參考，比較科學(xué)），估值方法通過書本即可了解，從業(yè)者經(jīng)過 1年 左右的歷練，我覺得也可以形成 “貴與不貴” 的感覺，在此略過。

　　“好時(shí)機(jī)” 也就是經(jīng)常提到的 Timing 問題，邱認(rèn)為是門藝術(shù)，需要靠 “悟性”，甚至是運(yùn)氣。我覺得短期（半年到一年）的 Timing 問題確實(shí)難以捉摸（因?yàn)樯婕暗綄ν顿Y者群體心里的揣摩），甚至是不可預(yù)測的（類似超短時(shí)間的天氣預(yù)報(bào)，變量太多）。

　　但中長期（3-5年，甚至 5-10年）的 “Timing” 其實(shí)是對大勢的把握，如果有機(jī)會有能力跑在市場前面（例如雷總在智能機(jī)剛出現(xiàn)時(shí)投資樂迅網(wǎng)，或 Facebook 在 14年 初收購 Oculus），獲得超額收益幾乎是必然的。

　　甚至我覺得， 能否形成自己的對外來世界的想象，找到這一想象（自己的 “未來觀”）與市場的差異點(diǎn)（人無我有也算差異），是能否成為超一流投資人的關(guān)鍵。

　　“好品質(zhì)” 分為好行業(yè)和好公司，是全書重點(diǎn)闡述的部分。

　　邱花了不少筆墨在行業(yè)的選擇上（原來二級市場也有賽道理論），認(rèn)為找到行業(yè)的 “內(nèi)在特質(zhì)” 這類的 “靜態(tài)信息” 是分析研究的關(guān)鍵，而不是去追蹤訂單票房等動態(tài)信息。

　　看是否真正抓住了 “內(nèi)在特質(zhì)”，邱國鷺認(rèn)為就是能否將一個(gè)行業(yè)概括為 “得什么東西得天下” 講清楚。例如高端酒是得品牌者得天下，低端酒是 “得渠道者得天下”，電子行業(yè)是得技術(shù)路線者得天下。

　　沿著這一思路，邱認(rèn)為， 行業(yè)的某些特征，技術(shù)要點(diǎn)如果是一顆顆的珠子，拿到了珠子而不知如何串起來的是 “行業(yè)專家”；只知道如何串連珠子，卻沒有珠子的人是投資學(xué)家，不是真正的投資家。

　　之前看硬件和消費(fèi)品比較多，在這里我想討論一個(gè)分析該類項(xiàng)目的框架。

　　在給定 “2C 的硬件產(chǎn)品” 的背景下，我個(gè)人覺得，在這一領(lǐng)域的競爭要素?zé)o外乎是 “產(chǎn)品” 和 “渠道” 兩大類，并且目前應(yīng)當(dāng)是 “得產(chǎn)品者得天下”，甚至是 “得產(chǎn)品定義者得天下”。

　　“產(chǎn)品” 包括了產(chǎn)品定義（具有哪些特征和功能），品牌內(nèi)涵，技術(shù)，生產(chǎn)制造工藝，成本控制等元素的；

　　“渠道” 包括了線上線下的渠道分發(fā)，對外宣傳推廣的策略，后續(xù)增值服務(wù)的提供等；

　　在 “產(chǎn)品” 和 “渠道” 二者之間，我傾向于 “產(chǎn)品” 更為關(guān)鍵。形而上地講，互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是消除信息不對稱，消滅中間環(huán)節(jié)，最終各個(gè) “渠道紅利” 將趨同。

　　另外，早期的 “淘寶紅利”“京東紅利”“唯品會紅利” 都已過去，當(dāng)然新崛起的還有 T4-6 的縣鄉(xiāng)渠道，微店渠道等，但可能還未成大的氣候。

　　簡言之，在 “渠道” 這一大的板塊，可能還是一個(gè)比拼執(zhí)行力和精細(xì)管理的力氣活。

　　反觀 “產(chǎn)品”，好的產(chǎn)品定義，創(chuàng)始人強(qiáng)烈的 “品牌感覺”，我覺得在初期公司中是最為可貴的兩大品質(zhì)。

　　通常情況下，在我過去三年時(shí)間內(nèi)，看過的近千個(gè)項(xiàng)目中，可以說超過 90%的項(xiàng)目是死在 “產(chǎn)品定義” 這個(gè)環(huán)節(jié)上的，或者說剛一出發(fā)時(shí)方向就錯(cuò)了，根本不可能跑出來。

　　喬幫主在10年大家還是滑蓋和全鍵盤時(shí)，首次在 iPhone4 上運(yùn)用了雙面大猩猩玻璃加一塊 3.5 英寸電容屏，讓世界為之瘋狂。某粗糧公司在 15年 這個(gè)手機(jī)競爭白熱化的時(shí)點(diǎn)，回歸到看似很 low 的塑料后蓋 5 英寸屏的安卓小王子，也廣受好評。

　　段郎認(rèn)為這都是相當(dāng)精準(zhǔn)的 “產(chǎn)品定位”，背后綜合了對消費(fèi)者需求的把握，對使用場景的拿捏，對現(xiàn)有產(chǎn)品不足的分析，乃至于自己產(chǎn)品的定價(jià)，以及現(xiàn)有的技術(shù) / 材料 / 工藝可行性的了解。

　　這是一門藝術(shù)，也是一項(xiàng)復(fù)雜&系統(tǒng)的工程。

　　提到 “品牌”，邱認(rèn)為它是獲得差異化，進(jìn)而獲得產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的手段。 能否產(chǎn)生品牌溢價(jià)，是否有 “回頭客”（死忠粉），轉(zhuǎn)換成本是否足夠高，則是品牌的三個(gè)主要的衡量緯度。

　　個(gè)人覺得品牌可以從 “知曉度” 和 “美譽(yù)度” 兩個(gè)緯度來衡量（最直觀的是微信的粉絲數(shù)和活躍度）。想要一夜暴富地獲得 N 多粉絲關(guān)注是不現(xiàn)實(shí)的（裸體游街最近似乎比較流行，或許可以試試…），但獲得一定量的核心粉絲卻是有一定的方法的。 例如

　　起一個(gè)朗朗上口辨識度足夠高的名字（如 “硬派健身”“羅輯思維”“日食記” 等）

　　有典型的產(chǎn)品特征（比如羅輯思維的每天早上 60 秒，硬派健身的學(xué)理&二次元，日食記里的貓）

　　滿足特定人群，哪怕是一小撮人的需求（羅輯思維滿足用戶的學(xué)習(xí)焦慮，日食記暖胃又暖心等）

　　初創(chuàng)公司很難有自己的品牌，甚至很長時(shí)間都無法形成真正的品牌。但創(chuàng)始人應(yīng)當(dāng)有良好的品牌意識，先在種子用戶中形成死忠粉的文化確實(shí)非常重要。

　　除了行業(yè)的 “內(nèi)在特質(zhì)”，競爭格局也是邱花了大量筆墨的一個(gè)要點(diǎn)。一個(gè)行業(yè)究竟是 “月朗星稀”（大公司壟斷全行業(yè)，例如搜索領(lǐng)域的百度），或 “眾星拱月”（實(shí)為一超多強(qiáng)，比如手機(jī)，電商），還是 “多如繁星”（充分競爭的市場），通常會決定該行業(yè)從業(yè)者的生存狀況，到底是 “辛苦不賺錢” 還是 “賺錢不辛苦”。

　　邱在此處的一個(gè)核心觀點(diǎn)是，應(yīng)當(dāng)去努力尋找和投資 “數(shù)月亮” 的行業(yè)，即一家公司如果在某行業(yè)已經(jīng)確立了領(lǐng)導(dǎo)者的地位，再投資不遲（如騰訊、百度上市后市值仍然翻了 N 多倍），而不應(yīng)該去努力 “數(shù)星星”，押寶下一個(gè)阿里騰訊百度（在快速變化的行業(yè)中硬猜誰是最后的贏家）。

　　所謂 “勝而后求戰(zhàn)”，而非 “戰(zhàn)而后求勝”。

　　按照這一理論，VC 的從業(yè)者要么是一群擁有特異功能的先知，或者是一群忽悠了 LP 的自大狂。

　　作為晚輩，我無意挑戰(zhàn)邱總的理論，甚至相當(dāng)認(rèn)同他的論斷。但值得思考的是，做 VC 能不能也 “數(shù)月亮” 呢？能否提前預(yù)判到哪一片天空會亮起來，或者拿到自己的望遠(yuǎn)鏡去數(shù)月亮呢？

　　我想，在這個(gè) “萬眾創(chuàng)新”，所有行業(yè)都想 “+ 互聯(lián)網(wǎng)” 的時(shí)代里，如果看準(zhǔn)了方向，找對了夜空，也能夠發(fā)現(xiàn)自己的月亮。姚老師說，人丑就要多讀書，僅以此文拋磚，希望與各位多多交流，一起數(shù)月亮。

　　注：本文作者段譽(yù)，順為資本投資經(jīng)理。