香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，2015年收官在即，在快速經(jīng)歷了大牛市、快熊市和震蕩市行情后，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，2016年該如何布局，“春季行情”是否值得期待？格上理財(cái)調(diào)研了多家主流私募機(jī)構(gòu)，其管理規(guī)模約占私募行業(yè)的14%，調(diào)研結(jié)果顯示，私募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為長(zhǎng)期牛市格局未變，明年將大概率延續(xù)震蕩格局，但市場(chǎng)將出現(xiàn)分化，整體行情不再。在具體投資策略上，61.56%的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為宜緊抓結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，凸顯個(gè)股阿爾法收益；另38.44%的私募機(jī)構(gòu)仍警惕市場(chǎng)高估值風(fēng)險(xiǎn)，建議多看少動(dòng)，謹(jǐn)慎投資。

　　————長(zhǎng)期————

　　市場(chǎng)大概率延續(xù)震蕩行情成共識(shí)

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為當(dāng)前的存量杠桿已非常有限，清理杠桿對(duì)市場(chǎng)的影響也將邊際弱化，加上當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性依然充足，改革提速未變，市場(chǎng)不大可能再現(xiàn)類(lèi)似8月份的下跌幅度，區(qū)間震蕩的格局不變。

　　和聚投資認(rèn)為短期內(nèi)經(jīng)受過(guò)股災(zāi)洗禮的投資者，面對(duì)上月末再次出現(xiàn)的大幅下挫，風(fēng)險(xiǎn)偏好將更加敏感，市場(chǎng)將維持震蕩態(tài)勢(shì)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，災(zāi)后重建行情，需要重建的正是市場(chǎng)秩序和投資者信心。重啟IPO、推動(dòng)注冊(cè)制、搭建戰(zhàn)略新興板等未來(lái)一系列措施都表明我國(guó)金融市場(chǎng)在交易制度、監(jiān)管政策等方面逐漸完善，市場(chǎng)信心將進(jìn)一步恢復(fù)。

　　鼎鋒資產(chǎn)認(rèn)為本輪牛市是產(chǎn)業(yè)整合牛市：一方面，傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入整合期，新興行業(yè)逐步崛起；另一方面，由于新股發(fā)行的多次暫停，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也借殼上市。上市公司不斷進(jìn)行同行與跨行間的優(yōu)質(zhì)資源整合，并購(gòu)重組浪潮開(kāi)啟，股價(jià)飆升，也帶動(dòng)了全民創(chuàng)業(yè)的激情。并且，產(chǎn)業(yè)資本以定增、員工持股計(jì)劃等方式深度參與到二級(jí)市場(chǎng)的股票中，推動(dòng)了中小創(chuàng)公司股價(jià)的持續(xù)上揚(yáng)。前階段中小市值轉(zhuǎn)型和重組股的表現(xiàn)最好，近期市場(chǎng)依然處于存量博弈狀態(tài)。

　　六禾投資認(rèn)為市場(chǎng)自9月份以來(lái)的反彈并無(wú)清晰邏輯，更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好的見(jiàn)底修復(fù)，反彈至今已歷經(jīng)兩個(gè)多月，積累了較多獲利盤(pán)，且進(jìn)入前期籌碼密集區(qū)，市場(chǎng)有充分換手、震蕩整固的需要。加上，短期內(nèi)一系列事件對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，未來(lái)，六禾投資認(rèn)為市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩整固的概率加大，在當(dāng)前位置發(fā)動(dòng)多頭上攻的難度較大，但牛市的大邏輯和預(yù)期仍在。

　　和熙投資認(rèn)為未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱和貨幣政策的寬松為股市提供寬松環(huán)境和流動(dòng)性資金支持，各領(lǐng)域的改革和創(chuàng)新則為資金指引了投資方向，市場(chǎng)總體仍將維持震蕩上行的走勢(shì)格局。

　　難有整體性機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)化行情凸顯

　　淡水泉投資認(rèn)為A股市場(chǎng)自6月份大跌以來(lái)，經(jīng)過(guò)前期修復(fù)，近期正在回歸常態(tài)化，市場(chǎng)出現(xiàn)了估值上結(jié)構(gòu)化差異，一方面存在結(jié)構(gòu)性泡沫，另一方面部分資產(chǎn)也明顯被低估，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期前景的樂(lè)觀判斷，短期內(nèi)對(duì)A股不應(yīng)太過(guò)悲觀，市場(chǎng)依然存在較大的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　弘尚資產(chǎn)認(rèn)為當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟，傳統(tǒng)企業(yè)利潤(rùn)難有改善，接下來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)“L”型走勢(shì)概率大。微觀結(jié)構(gòu)和投資者情緒修復(fù)尚需時(shí)日，且短期指數(shù)接近前期密集成交區(qū)域，強(qiáng)勢(shì)震蕩在所難免，A股市場(chǎng)依然以存量博弈為主。接下來(lái)，IPO重啟、注冊(cè)制改革加速、自營(yíng)及大小非放開(kāi)減持、監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)控杠桿資金入市的情況下，市場(chǎng)難有整體性機(jī)會(huì)。

　　興聚投資認(rèn)為年底資金面偏緊，注冊(cè)制的推出可能早于預(yù)期，近兩月非限售流通股股東減持壓力大，匯率波動(dòng)大及美國(guó)加息，由于這些因素作用，市場(chǎng)近期會(huì)在震蕩過(guò)程中進(jìn)行分化調(diào)整。

　　拾貝投資認(rèn)為，資金依然充裕，但不像4-5月那么瘋狂，估值結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重、市場(chǎng)制度面臨重大轉(zhuǎn)變、行業(yè)投資機(jī)會(huì)越來(lái)越多元細(xì)化；股票市場(chǎng)仍會(huì)有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但對(duì)于未來(lái)投資收益的預(yù)期需要下降。

　　景泰利豐資產(chǎn)認(rèn)為人民幣加入SDR后，資本項(xiàng)目將逐步放開(kāi)，外資進(jìn)場(chǎng)及進(jìn)場(chǎng)預(yù)期都對(duì)A股有正面刺激作用；政府鼓勵(lì)萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)，繁榮的證券市場(chǎng)必然是本屆政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手；利率持續(xù)下行與資產(chǎn)配置荒疊加，資金更有動(dòng)力進(jìn)入股票市場(chǎng)；明年上半年，養(yǎng)老金入市有希望啟動(dòng)。這些均支持市場(chǎng)長(zhǎng)牛邏輯并未改變，景泰利豐資產(chǎn)仍看好本月行情，但市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)分化，創(chuàng)業(yè)板等高估值板塊存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　————短期————

　　春季行情仍可期

　　格上理財(cái)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，近10%的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著利空因素的逐漸消化，明年一季度經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)，春播行情值得期待，可提前布局。

　　神農(nóng)投資認(rèn)為若明年一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，市場(chǎng)反饋可能會(huì)非常正面，“資產(chǎn)配置慌”的出現(xiàn)也一定會(huì)使社會(huì)資產(chǎn)傾向于配置權(quán)益、股票市場(chǎng)，屆時(shí)將出現(xiàn)新一輪牛市。

　　興聚認(rèn)為明年A股市場(chǎng)投資收益率不宜預(yù)期過(guò)高，資金供求相對(duì)均衡，更多是存量資金推動(dòng)為主的慢牛行情，大的格局是進(jìn)二退一，明年上半年的機(jī)會(huì)可能好于下半年，一季度將有春季行情。

　　明曜投資認(rèn)為短期內(nèi)，A股市場(chǎng)的利空因素都已在前期的市場(chǎng)下跌中得到了較為充分的宣泄，本次重整旗鼓本身就是預(yù)期再修復(fù)，后續(xù)還有一定的修復(fù)和回升空間，2016年一季度市場(chǎng)震蕩往上的可能性較大。

　　防范高估值、踩踏等風(fēng)險(xiǎn)

　　格上理財(cái)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，有38.44%的私募機(jī)構(gòu)建議多看少動(dòng)、謹(jǐn)慎投資，警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如弘尚資產(chǎn)、神農(nóng)投資、拾貝投資、和熙投資等，多維持中性穩(wěn)健倉(cāng)位。而對(duì)于結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的把握，私募機(jī)構(gòu)指出需防范局部資產(chǎn)的估值泡沫、市場(chǎng)風(fēng)格切換風(fēng)險(xiǎn)，由于年末資金結(jié)賬、排名等因素導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及超預(yù)期事件導(dǎo)致的踩踏風(fēng)險(xiǎn)等，宜采取靈活操作策略，適時(shí)選擇獲利了結(jié)。

　　淡水泉投資認(rèn)為局部資產(chǎn)的估值泡沫將是未來(lái)一段時(shí)期重點(diǎn)防范的風(fēng)險(xiǎn)，并把投資標(biāo)的是否存在基本面的確定性，以及估值水平是否被低估、是否被市場(chǎng)冷落作為選股標(biāo)準(zhǔn)。

　　和聚投資認(rèn)為目前以中小創(chuàng)為代表的成長(zhǎng)股估值仍然偏高，創(chuàng)業(yè)板仍有70倍市盈率，而滬深300為代表的價(jià)值權(quán)重股市盈率僅13倍，將謹(jǐn)慎對(duì)待高風(fēng)險(xiǎn)特征領(lǐng)域的股票。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步調(diào)整，或引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)格的切換，低估值的價(jià)值股將更具吸引力。

　　和熙投資認(rèn)為本月是這一年跌宕起伏行情的收官之戰(zhàn)，各路資金結(jié)賬、排名等因素勢(shì)必會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不小的擾動(dòng)，加上新興產(chǎn)業(yè)估值高企，A股處于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，博弈特征明顯，和熙投資對(duì)市場(chǎng)保持敬畏，將維持穩(wěn)健倉(cāng)位，不過(guò)于激進(jìn)。

　　此外，弘尚資產(chǎn)、景泰利豐資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)也表示警惕高估值風(fēng)險(xiǎn)和超預(yù)期事件導(dǎo)致的踩踏事件。

　　————行業(yè)配置————

　　格上理財(cái)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，在具體行業(yè)配置上私募機(jī)構(gòu)存在較大分歧，如淡水泉投資、重陽(yáng)投資等較關(guān)注藍(lán)籌、行業(yè)龍頭的投資價(jià)值；而展博投資、鼎鋒投資、匯利資產(chǎn)等則更偏好具向上空間的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股；興聚投資、弘尚資產(chǎn)、六禾投資、和熙投資等建議適當(dāng)緊抓改革、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新等主題投資機(jī)會(huì)；而神農(nóng)投資、拾貝投資、中歐瑞博投資、景泰利豐資產(chǎn)等則對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎中性態(tài)度，認(rèn)為需進(jìn)行投資組合的均衡配置、好中選優(yōu)。

　　關(guān)注藍(lán)籌、行業(yè)龍頭的投資價(jià)值

　　淡水泉投資認(rèn)為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨下滑壓力，政府明確“供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革”，表明了對(duì)改革的決心，這將是一次釋放生產(chǎn)力的體制性改革，利好經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)層面上，將表現(xiàn)為一次優(yōu)勝劣汰的大浪潮，市場(chǎng)或迎來(lái)中長(zhǎng)期投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，即高品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)將得到重估，將集中布局4G、節(jié)能環(huán)保等景氣超預(yù)期領(lǐng)域、健康醫(yī)療領(lǐng)域和周期性成長(zhǎng)資產(chǎn)。

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為小市值公司與藍(lán)籌股的估值扭曲并未改善，新股供給彈性增強(qiáng)、市場(chǎng)流動(dòng)性充足、預(yù)期收益率下降的背景下，基本面穩(wěn)健、估值低的藍(lán)籌股的配置價(jià)值將會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)可。公司將重點(diǎn)把握符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，管理層優(yōu)秀、長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定、估值合理的公司；業(yè)績(jī)穩(wěn)定、股息率有吸引力的類(lèi)固定收益公司；受益于制度變革和深化改革的公司。此外，改革加速背景下，將重點(diǎn)關(guān)注有預(yù)期差的、受益行業(yè)整合的傳統(tǒng)行業(yè)公司；市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期下，可戰(zhàn)略性關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)反彈的強(qiáng)周期行業(yè)龍頭公司。在結(jié)構(gòu)性行情下，中期維持較高凈多倉(cāng)位，凸顯精選個(gè)股帶來(lái)的阿爾法收益。

　　偏好具向上空間的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股

　　展博投資認(rèn)為，短期內(nèi)資金偏好可能轉(zhuǎn)向大盤(pán)藍(lán)籌，但由于增量資金進(jìn)場(chǎng)較慢、藍(lán)籌股并不便宜，此偏好持續(xù)的可能性不大，反而大盤(pán)藍(lán)籌股修復(fù)估值的同時(shí)，成長(zhǎng)股將繼續(xù)拓展向上空間。同時(shí)，展博投資看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)是中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最大驅(qū)動(dòng)力。重點(diǎn)看好符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和國(guó)家政策大力扶持、景氣度上行確定性高的新興產(chǎn)業(yè)，如智能先進(jìn)制造、新能源、生物醫(yī)療等。

　　星石投資通過(guò)詳細(xì)分析景氣度趨好的行業(yè)和格局，發(fā)現(xiàn)以投投資為主導(dǎo)的傳統(tǒng)行業(yè)正在慢慢萎縮，同時(shí)也帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)總量的緩慢下滑，但以消費(fèi)為主導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)，正在慢慢的崛起，同時(shí)呈現(xiàn)出不可抗拒的上漲力量。

　　鼎鋒投資重點(diǎn)配置了醫(yī)療連鎖、創(chuàng)投、券商、企業(yè)級(jí)服務(wù)等行業(yè)，接下來(lái)，將在防御的前提下跟隨市場(chǎng)，保住勝利果實(shí)，積極為明年準(zhǔn)備和布局。重點(diǎn)關(guān)注：持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司，可能發(fā)生重大轉(zhuǎn)型或重組的小市值公司，具備中期趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)主題，對(duì)股價(jià)有訴求、有故事的上市公司。

　　匯利資產(chǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正處于破舊立新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，股市也在盤(pán)整中尋求新的驅(qū)動(dòng)，從下半年的反彈行情可以清晰地找出一條上漲主線，代表改革、創(chuàng)新的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。因此，值得精選的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍集中在這些轉(zhuǎn)型和改革的領(lǐng)域，如醫(yī)療服務(wù)、TMT、文化傳媒、環(huán)保、智能制造、新能源汽車(chē)、新材料等行業(yè)。

　　緊抓改革、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新等主題投資機(jī)會(huì)

　　興聚投資認(rèn)為長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率依然有下降空間，而利率的下降在支持權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)也反應(yīng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境，轉(zhuǎn)型企業(yè)盈利壓力仍較大，新興行業(yè)的增速也容易出現(xiàn)較大波動(dòng)。重點(diǎn)選擇在長(zhǎng)時(shí)間能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)和個(gè)股，精選受政策扶持的、轉(zhuǎn)型過(guò)程中出現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，并參與“健康中國(guó)”、“美麗中國(guó)”、“工業(yè)4.0”等主題投資。

　　弘尚資產(chǎn)表示，會(huì)持續(xù)跟蹤增量資金的入市節(jié)奏，當(dāng)短期部分利空消退、增量資金入市格局明朗后，將加大配置，重點(diǎn)布局受益于轉(zhuǎn)型與改革的板塊，如細(xì)胞治療、大數(shù)據(jù)云計(jì)算、醫(yī)療服務(wù)等。

　　六禾投資認(rèn)為2016年將是A股長(zhǎng)期牛市中承上啟下的一年，經(jīng)濟(jì)和金融體系等待出清，流動(dòng)性邊際效應(yīng)減弱，未來(lái)市場(chǎng)更多由風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)，要特別關(guān)注經(jīng)濟(jì)出清節(jié)奏和資本市場(chǎng)供給側(cè)改革。這兩件事對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、演繹路徑、市場(chǎng)風(fēng)格均有重大影響。在個(gè)股選擇上，六禾投資將高度重視風(fēng)險(xiǎn)收益比，看好高分紅的類(lèi)債型品種，特別是有轉(zhuǎn)型預(yù)期的中小市值高分紅股票。

　　和熙投資表示，在關(guān)注文化、體育、娛樂(lè)等行業(yè)的同時(shí)，挖掘基本面有重大改善預(yù)期的個(gè)股，自下而上為明年的行情進(jìn)行提前布局，并配以嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和資金管理。

　　均衡配置

　　神農(nóng)投資認(rèn)為監(jiān)管層加強(qiáng)金融監(jiān)管態(tài)度堅(jiān)決需密切關(guān)注，IPO重啟會(huì)結(jié)束股市“物以稀為貴”狀態(tài)。接下來(lái)將謹(jǐn)慎操作，多看少動(dòng)，先度過(guò)這個(gè)多事之冬，此后市場(chǎng)可能出現(xiàn)投資窗口。

　　拾貝投資認(rèn)為未來(lái)的投資機(jī)會(huì)將更加均衡，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)更多會(huì)來(lái)自行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化和自身估值對(duì)比固收類(lèi)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)；新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)來(lái)自商業(yè)模式的逐步兌現(xiàn)。公司將繼續(xù)審慎投資，選擇估值和成長(zhǎng)、分紅匹配合適的公司，以獲得中長(zhǎng)期合理回報(bào)。

　　中歐瑞博投資認(rèn)為，明年二季度之前，如果沒(méi)有超預(yù)期的重量級(jí)突發(fā)因素出現(xiàn)，市場(chǎng)將會(huì)維持非牛非熊的平衡運(yùn)行格局。多頭缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利改善的支持，空頭也由于寬松貨幣政策、股權(quán)資產(chǎn)的配置優(yōu)勢(shì)受到制約。在3300點(diǎn)之上，要越漲越謹(jǐn)慎，3300點(diǎn)之下要越跌越積極。將以平衡心態(tài)，維持倉(cāng)位中性，通過(guò)選擇配置的方向與品種獲取收益。

　　景泰利豐資產(chǎn)認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)企穩(wěn)，賺錢(qián)效應(yīng)慢慢累積后，資金會(huì)重新上車(chē)，長(zhǎng)牛會(huì)繼續(xù)奔跑，但閉著眼睛賺指數(shù)的時(shí)代已不復(fù)存在，需要好中選優(yōu)，均衡配置。