歲末年初，回顧與展望永遠(yuǎn)是無法回避的話題。展望遠(yuǎn)比回顧更有價(jià)值，雖然預(yù)測未來未必能十分準(zhǔn)確，但努力為投資者提供有價(jià)值的分析視角和方法，是我們的初衷，因此理財(cái)工作室的“布局2016”系列在上期做了P2P產(chǎn)品后，本期專門談?wù)勱柟馑侥嫉?016年布局思路，以期給小伙伴的投資添點(diǎn)正能量。

　　伴隨著A股在2015年的較好表現(xiàn)，陽光私募整體獲得較好收益，數(shù)據(jù)顯示，這類品種年內(nèi)收益達(dá)到12%左右。而經(jīng)過了多年的發(fā)展，陽光私募類型逐漸拓寬，包括股票型、商品期貨型、債券型、海外型、對沖型、套利型、定增型……，各式各樣的品種紛紛出爐，極具生命力；另一方面，在各領(lǐng)域也有一些優(yōu)秀的投資人才出爐，如民森投資、展博投資、世誠投資、和聚投資、淡水泉(北京)、源樂晟資產(chǎn)、景林資產(chǎn)等一批有影響力的公司相繼出現(xiàn)。

　　2016年究竟該如何布局陽光私募，中國基金報(bào)記者咨詢了多位研究人士發(fā)現(xiàn)，未來仍需要首選選股能力較強(qiáng)的私募機(jī)構(gòu)，最好放低收益預(yù)期，另外，一些具備對沖手段的基金，如相對價(jià)值策略品種值得關(guān)注。此外，新三板私募、海外私募、定增私募等也值得分散配置。

　　資產(chǎn)配置：

　　股票比例仍可較高

　　凱石財(cái)富理財(cái)經(jīng)理袁新宇直言，2016年依然應(yīng)該配置較高比例的權(quán)益類私募產(chǎn)品，具體來說建議在A股二級市場、定增、新三板市場之間綜合配置。他認(rèn)為，2016年，在A股市場依然會有比較好的投資機(jī)會。

　　“原因主要有兩點(diǎn)，一是‘資產(chǎn)荒’在2016年可能更加明顯，資金對于高收益資產(chǎn)配置需求將持續(xù)的供大于求，有利A股市場。第二，定增及新三板市場有投資機(jī)會?！币虼?，袁新宇給出了一個(gè)配置組合建議：A股二級市場類私募基金、定增類私募基金、新三板類私募基金的比例分別為40%、40%、20%。

　　好買基金研究中心認(rèn)為，展望2016年，債券型私募特別是配置利率債的私募有較高配置價(jià)值；還可以重點(diǎn)關(guān)注能緊跟市場脈搏，擅于精選個(gè)股的股票型私募基金。“2016年將會是資產(chǎn)配置的時(shí)代，我們穩(wěn)健中溫和看多，建議靈活配比債基、股基、海外和對沖，配置的比例是依次遞減?！焙觅I基金表示。

　　而私募排排網(wǎng)研究員表示，2016年，股票策略、市場中性策略、組合基金策略(FOF、MOM)可以重點(diǎn)關(guān)注。不過，也建議投資者可以在配置了一定比例股票型等風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的產(chǎn)品后，適當(dāng)配置量化對沖等穩(wěn)健型產(chǎn)品來平滑組合波動。

　　最好還是選白馬

　　一直以來，權(quán)益類私募產(chǎn)品每年都能跑出業(yè)績一馬當(dāng)先的黑馬，而一些知名的私募卻很難保住冠軍寶座，投資者是應(yīng)該追黑馬產(chǎn)品還是追白馬產(chǎn)品？多數(shù)人士仍建議選擇白馬，黑馬產(chǎn)品更適合激進(jìn)投資者小額度參與。

　　格上理財(cái)研究員雷蕾表示，白馬私募與黑馬私募具備明顯不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，一般而言，白馬私募大多偏穩(wěn)健，歷經(jīng)長期行情考驗(yàn)，整體平均業(yè)績中等偏上，爆出嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)事件的概率較小，較適合需求穩(wěn)健收益的投資者。

　　相對而言，黑馬私募可能在某段時(shí)間呈現(xiàn)極其亮眼的業(yè)績，但由于未來維持長期高收益的確定性相對稍低，加之觸犯風(fēng)險(xiǎn)事件的概率相對較高，黑馬私募大多需承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，更適合偏進(jìn)取的投資者，且投資比例不宜較高。

　　凱石財(cái)富理財(cái)經(jīng)理袁新宇表示，他更傾向于選“白馬”。很簡單的一個(gè)道理，財(cái)富增長最大的武器是復(fù)利，業(yè)績長期穩(wěn)定增長，風(fēng)格穩(wěn)健的管理人必然是白馬風(fēng)格的。財(cái)富增長最大的敵人是“回撤”，黑馬類管理人的不確定性會讓投資人承受意想不到的波動。

　　好買基金研究中心則認(rèn)為，股票型私募按照年度業(yè)績來排名的話，排每年榜單都會發(fā)生很大的變化。不管是“黑馬”型還是“白馬”型的私募基金，體現(xiàn)的都是基金經(jīng)理優(yōu)秀的投資能力。相比之下，“白馬”型的私募基金經(jīng)理可能表現(xiàn)一直不溫不火，在牛市中表現(xiàn)不突出，而“黑馬”型的私募基金或許波動比較大。舉個(gè)極端的例子，基金A和基金B(yǎng)，A基金凈值自設(shè)立以來穩(wěn)步上漲，兩年內(nèi)從1元漲到2元，而B基金第一年從1元漲到1.8元，第二年從1.8元漲到2元。那么B基金在第一年可能會被定義為“黑馬”，但長久來看，其和A基金的表現(xiàn)趨同。所以說，對于“黑馬”或“白馬”，凈值的區(qū)間波動，并不是判斷基金優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

　　篩選私募有門道

　　如何選擇陽光私募，不少人士也有自己的觀點(diǎn)。

　　格上理財(cái)研究員雷蕾表示，量化指標(biāo)可以在私募篩選時(shí)提供一定的參考，但并非唯一標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，成立時(shí)間較長的私募業(yè)績具備更強(qiáng)的可參考性。在分析業(yè)績表現(xiàn)時(shí)，不僅需要考察長期及短期收益水平、業(yè)績爆發(fā)力，還需要結(jié)合不同行情，考察私募的市場適應(yīng)性，及其投資理念在不同市場環(huán)境下的應(yīng)變能力和成熟度。在分析基金風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不僅需考察最大回撤的絕對值，還需衡量其相對行情及同類私募的相對表現(xiàn)，同時(shí)需兼顧私募機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和投資理念，評估其風(fēng)險(xiǎn)管理能力是否處于合理范圍內(nèi)。

　　此外，雷蕾還表示，量化指標(biāo)可作為初步篩選標(biāo)準(zhǔn)，但基金經(jīng)理自身的個(gè)人品質(zhì)及投資經(jīng)驗(yàn)、公司團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定成熟、投研體系是否嚴(yán)謹(jǐn)、組織管理架構(gòu)是否科學(xué)合理等定性考核則是篩選私募更關(guān)鍵的因素。

　　而好買基金研究中心則從業(yè)績表現(xiàn)、投資組合、管理人、決策流程四個(gè)維度考察私募基金產(chǎn)品。

　　“業(yè)績、業(yè)績、業(yè)績！最主要的是看長期的業(yè)績表現(xiàn)。最好同時(shí)了解以下幾點(diǎn)：業(yè)績是如何獲得的，管理人的風(fēng)格是什么樣的，是否能與投資人自身的理念一致。對發(fā)行私募的機(jī)構(gòu)來說，一般5年是一個(gè)坎，能活過5年的私募基金必然有幾把刷子。” 凱石財(cái)富理財(cái)經(jīng)理袁新宇表示。

　　定增私募有望延續(xù)輝煌

　　明年還可配置

　　今年以來，定增類私募表現(xiàn)較好，成為市場明星，而多數(shù)人士認(rèn)為2016年這類品種也會有好表現(xiàn)。

　　格上理財(cái)研究員徐麗表示，定增項(xiàng)目的收益既包含自帶的折價(jià)率，還包括個(gè)股股價(jià)上漲帶來的收益，經(jīng)歷6月至9月大跌后，近期A股市場開始反彈，這也是近期定增私募表現(xiàn)較好的主要原因。2016年市場將大概率震蕩上行，且當(dāng)前定增折價(jià)率基本回到年初水平，定增類私募在來年表現(xiàn)還是很可期的。但投資者也不能盲目參與，定增產(chǎn)品想獲得高于同行收益，高度依賴于私募機(jī)構(gòu)對個(gè)股的判斷和選擇能力，超越大盤上漲的個(gè)股才能真正為定增項(xiàng)目創(chuàng)造高收益。

　　袁新宇也用數(shù)據(jù)表示，每年定增市場的規(guī)模約為7000~8000億元，1年期和3年期的定增各占50%。統(tǒng)計(jì)2006年以來的數(shù)據(jù)，平均1年期定增的年收益率為10%~20%，3年期定增的年化收益率為30%~40%。其中，定增企業(yè)募集資金用于收購和重組的，投資機(jī)會更大一些，在“改革?！钡谋尘跋?，這類機(jī)會比較多。

　　好買基金研究中心表示，2015年是定向增發(fā)大年，截至12月初，2015年進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司達(dá)616家，募資總額近5500億。今年以來定增產(chǎn)品解禁平均收益達(dá)43%。定增市場經(jīng)歷了5月的瘋狂，也度過了10月的慘淡，當(dāng)前一年期定增平均折價(jià)率回歸到20%以上，市場暴跌后企穩(wěn)，定向增發(fā)型私募配置價(jià)值再度凸顯?！鞍殡S著市場企穩(wěn)，明年定增市場有望持續(xù)回暖，對于投資者來說更要關(guān)注市場點(diǎn)位帶來的β收益和定增項(xiàng)目內(nèi)生性的α收益。”他表示。

　　私募排排網(wǎng)研究員表示，一年鎖定期私募定增產(chǎn)品由于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的特殊性。除了定增標(biāo)的本身的基本面情況，定增底價(jià)以及最終參與的競標(biāo)價(jià)都會影響到產(chǎn)品的表現(xiàn)。由于一年鎖定期內(nèi)缺乏流動性，競標(biāo)價(jià)相對市場價(jià)的“折扣”，就顯得更加重要。而這取決于定增產(chǎn)品管理人的選股能力。2016年定增市場分化將更加嚴(yán)重，選股能力強(qiáng)，過往退出狀況良好的機(jī)構(gòu)合作將是好的選擇。

　　金斧子CEO張開興也表示，相對2015年，2016年A股整體市場的震蕩幅度有望縮小，這對定增類產(chǎn)品屬于利好。定增私募業(yè)績的好壞還要看基金經(jīng)理的選股能力。

　　新三板私募

　　重點(diǎn)看投資能力

　　不少人士看好新三板的投資機(jī)會，目前也有不少專門掘金新三板的私募產(chǎn)品出現(xiàn)，其中也孕育著機(jī)遇。

　　格上理財(cái)研究員徐麗表示，隨著新三板上市公司數(shù)量的急劇膨脹，真正值得投資的新三板公司占比不到10%，在未來的投資中，私募機(jī)構(gòu)對掛牌新三板機(jī)構(gòu)的篩選能力將更為重要。投資者篩選新三板私募產(chǎn)品需要重點(diǎn)考察其投資邏輯和投資能力，以挖掘更具增長性的新三板企業(yè)。

　　好買基金研究中心也認(rèn)為，上半年新三板的火爆吸引了很多投資者的目光，但是500萬的投資門檻讓不少投資者望而卻步。但相比之下，掘金新三板的私募基金門檻則降低了不少。目前在新三板上市的公司已有接近5000家，其中不乏優(yōu)秀的公司，但質(zhì)量也良莠不齊。相對于主板市場，新三板的一個(gè)很大的問題是流動性不足，很多公司交易量寥寥無幾。因此，在選擇投向新三板的基金時(shí)，需要關(guān)注的是基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。在目前流動性不足的情況下，還是需要更加看重基金經(jīng)理是否能夠跟住大趨勢，選擇的標(biāo)的是否具有良好的流動性等。

　　私募排排網(wǎng)研究員則建議投資者應(yīng)盡量選擇優(yōu)秀的PE/VC機(jī)構(gòu)推出的新三板基金產(chǎn)品。

　　凱石財(cái)富理財(cái)經(jīng)理袁新宇認(rèn)為，在新三板基金的選擇上，三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可采用：第一，有明確的儲備項(xiàng)目，被投企業(yè)有上市時(shí)間表；第二，入股價(jià)格不宜太高，估值合理(越便宜越好)；第三，參與企業(yè)掛牌前，或掛牌企業(yè)首輪定增，而不是在企業(yè)做市后再參與(不抬轎子，只喝頭湯)。

　　海外私募

　　可適度布局

　　伴隨著人民幣貶值預(yù)期升溫，小散們配置海外市場的熱情也隨之升溫。而不少配置海外的私募表現(xiàn)不錯(cuò)，也可以成為布局方向之一。

　　好買基金研究中心認(rèn)為，隨著人民幣國際化和美聯(lián)儲加息周期的打開，2016年中國面臨著資本外流和貨幣貶值的壓力，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”。在此背景下，布局海外市場成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。目前一些私募布局海外市場，長遠(yuǎn)來看也是一種趨勢?！八侥蓟鹉懿荒馨押Ｍ馐袌鲎龊眉热Q于私募管理人本身的投資能力，是否了解海外市場，同時(shí)又取決于國內(nèi)投資者能否接受海外資產(chǎn)不同于國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征?！焙觅I基金表示。

　　格上理財(cái)研究員梁曉丹也表示，美元資產(chǎn)具有增值的長期趨勢，可適當(dāng)參與海外資產(chǎn)配置。但她認(rèn)為，美元的權(quán)益類資產(chǎn)，2016年想要獲得較高收益的可能性不大，可關(guān)注投向新興市場的相關(guān)產(chǎn)品，建議投資者在進(jìn)行海外投資時(shí)審慎選擇優(yōu)秀的基金管理人，從而獲得穩(wěn)健收益。