自9月以來，市場在3000～3200點之間持續(xù)震蕩。經(jīng)歷了股市暴跌的洗禮，絕大多數(shù)私募在震蕩市中維持了較輕的倉位，業(yè)績逐漸企穩(wěn)，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品所占的比例逐漸增加。此外，投資人贖回給私募造成的資金和流動性壓力也有所緩解，不少私募稱“最難熬的時刻已經(jīng)過去”。

　　中秋、國慶雙節(jié)來臨，《第一財經(jīng)日報》記者從微信朋友圈等多個渠道得知，多位私募人士上周末已暫別市場，活躍于不同的旅游景區(qū)，提前享受起中秋和國慶的長假?！肮?jié)前大概率維持盤整格局，既然大的機會沒有，何不趁此出游。”這似乎成為當前私募圈的一股潮流。

　　對于節(jié)后10月的市場行情，多位私募人士向記者表示，目前足以扭轉(zhuǎn)市場頹勢的信號仍未出現(xiàn)，在操作方面依然需要保持“熊市思維”；但態(tài)度方面可以保持謹慎樂觀，不需要過分地看空。隨著清理場外配資等利空的逐漸消耗，10月的“吃飯行情”或值得期待。

　　“最難熬的時刻已經(jīng)過去”

　　據(jù)格上理財不完全統(tǒng)計，截至13日，9月以來公布凈值的2449只陽光私募產(chǎn)品的平均收益為1.2%，其中1594只產(chǎn)品獲得正收益，占比65.09%。與市場相關度較高的股票型產(chǎn)品也獲得了1.55%的平均收益，近七成產(chǎn)品獲得正收益。而在8月，獲得正收益的產(chǎn)品僅占兩成。

　　除了業(yè)績的企穩(wěn)回升，記者也從多家私募機構(gòu)處了解到，投資人贖回帶來的壓力也有極大的緩解：一方面遭遇贖回的情況減少、數(shù)額降低；另一方面由于私募產(chǎn)品的倉位普遍較低，基金管理者的現(xiàn)金頭寸較為充足，因此即便個別產(chǎn)品遭遇較大贖回，管理人仍有能力支付，較少出現(xiàn)股災中嚴峻的資金壓力和流動性不斷吃緊之憂。

　　“前期的暴跌行情下，私募遭到贖回是很普遍的現(xiàn)象，很多私募當時都措手不及?！彼侥寂排啪W(wǎng)私募研究員陳伙鑄告訴記者，在6、7月份大盤斷崖式下跌的過程中，出現(xiàn)回撤之后還保有一些收益的產(chǎn)品(凈值區(qū)間在1至1.5元)最容易被贖回?！叭绻煤芏啵顿Y者贖回的意愿反而比較低，因為總希望能夠至少扳回本；累計收益比較高，2塊錢以上的，投資者贖回意愿也低，因為投資者可能會對產(chǎn)品管理者的投資能力比較信任?！标惢镨T說。

　　一位前期曾遭遇贖回窘境的私募老總告訴記者，市場下跌的同時出現(xiàn)投資人的贖回，這無疑是對于基金管理人的“戴維斯雙殺”?！巴耆褪且粋€惡性循環(huán)。6～8月每個月的開放日都出現(xiàn)了一定比例的贖回。這使我們降低倉位的操作效果不斷地被大份額的贖回稀釋，手頭現(xiàn)金不足又只能繼續(xù)拋，市場流動性出問題又拋不掉。當時的資金壓力確實很大，花了好大心思去周轉(zhuǎn)?！痹摾峡?cè)缡窍蛴浾呋貞洰敃r的困境。

　　“當然必須說明的是，這不能怪投資人，在暴跌市中兌現(xiàn)利潤的沖動會比以往任何時候都來得強烈，所以市場上很多利潤較為豐厚的基金都會遭遇贖回，而這會對基金的表現(xiàn)形成一個負向的反饋?！痹撍侥伎偨?jīng)理告訴記者，“好在最難熬的時刻已經(jīng)過去了，9月份沒有贖回。不穩(wěn)定的前期就走了，現(xiàn)在剩下的都是長期投資者?！?

　　無獨有偶，上海另一家中型私募的投資總監(jiān)也告訴記者，前期暴跌時公司一只凈值1.2元的產(chǎn)品在7月份就遭到了較大的贖回?！?月份我們擔心還會再來一波，就趕在開放日之前發(fā)了公開信給客戶報告情況。你看那段時間私募都在扎堆發(fā)道歉信，其實一個很大的目的也是希望得到客戶的理解，盡量不要贖回。近期我們沒有贖回，同行也沒怎么聽說，要有也是個別情況。”

　　近日有消息稱，上海老牌私募朱雀投資旗下的“新經(jīng)濟2號1期”在9月15日開放日遭遇較大贖回而觸發(fā)大額贖回條款，導致投資者的贖回款項到賬時間將因此有所延遲(原則上不超過30個工作日)。對此，朱雀投資相關人士向記者證實了此消息，但同時也表示：“情況遠不像外界想象的那么嚴重。因為我們的倉位比較輕，所以這次贖回沒有造成資金壓力。設置大額贖回線，也是為了保護投資者?！?

　　陳伙鑄對此也評論稱：“現(xiàn)在行情已經(jīng)跌到這樣一個程度，私募的倉位都很低，他們手上持有的現(xiàn)金比較充足，即便遭遇贖回也有能力去支付。手上流動性比較充分，問題不大。”

　　熊市思維操作對后市謹慎樂觀

　　雖然現(xiàn)階段贖回對私募的影響較小，不過也有分析人士表示朱雀的“新經(jīng)濟2號1期”遭贖回也折射了當下市場參與者渙散的信心。

　　朱雀投資官網(wǎng)顯示，“新經(jīng)濟2號1期”截至9月18日的凈值為1.4054元，自成立以來收益率為40.54%；自6月15日以來，凈值回撤為24.8%，遠遠跑贏了大盤。“坦白講朱雀的風控是不錯的，這個產(chǎn)品其實現(xiàn)在依然是在賺錢的。產(chǎn)品的投資者選擇在這個時候贖回，可見對于市場的信心之弱?！币晃徊辉竿嘎缎彰乃侥佳芯咳耸咳缡欠Q。

　　事實上，市場人氣的渙散也可以從日益萎縮的成交量中體現(xiàn)出來。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，兩市總成交額在今年4月份首次突破30萬億元，日均成交額也突破1萬億元，并在6月份分別達到峰值的36.66萬億元和1.75萬億元。自股災發(fā)生以來，兩市總成交額和日均成交額不斷下滑，8月份兩市股票成交金額為20.52萬億元，日均成交額則跌破萬億元大關，僅為9771.07億元。9月以來縮量越發(fā)明顯，9月25日，滬深兩市成交量僅5500億元，較股災發(fā)生前輕松破萬億的情況明顯萎縮。

　　在這樣的情況下，多數(shù)受訪私募人士表示雖然現(xiàn)在部分個股已經(jīng)跌出價值，但離全面跌出價值還有較遠的距離，所以仍未到大舉進場的時刻。因此，目前絕大多數(shù)私募仍保持輕倉位、部分空倉；即便有私募在近期選擇加倉，倉位也普遍低于五成。

　　“操作方面我覺得還是要保持熊市思維，現(xiàn)在的反彈我們也不會去追。因為現(xiàn)在依靠一些微弱的相對價值尚不足以扭轉(zhuǎn)頹勢。另外更為重要的是，之前的牛市邏輯已經(jīng)不存在，市場現(xiàn)在還在尋找新的大邏輯。在這樣的背景下，我暫時還無法觀察到下跌趨勢即將扭轉(zhuǎn)的信號。”前述私募老總表示。

　　上周市場橫盤震蕩，行情清淡但總不缺熱點。9月23日滬指下跌2.19%，在大眾“排放門”事件和國內(nèi)政策利好的催化下，新能源汽車及相關概念指數(shù)成為滿屏綠色中唯一的一抹紅，受到資金的熱烈追捧。此外，自9月14日以來日日漲停且登上龍虎榜的特力A，連續(xù)三個交易日換手率達到70%以上、大幅放量演繹“過山車”行情的海欣食品(002702，股吧)等“妖股”賺足了市場的眼球。

　　對此，前述中型私募投資總監(jiān)則向記者直言：“市場靠炒題材絕對不可能實現(xiàn)熊轉(zhuǎn)牛。目前就是熱點分散，主題概念板塊輪流表現(xiàn)。只要熱點還有，資金就會找題材去炒。但是要實現(xiàn)徹底扭轉(zhuǎn)，還需要等更加明確的機會。近期大的機會沒有，節(jié)前應該還是維持盤整格局?！?

　　而對于節(jié)后10月份的行情，不少受訪私募強調(diào)可以保持“理性樂觀”。

　　前述投資總監(jiān)便表示：“節(jié)前的蓄勢是為10月行情做準備，包括場外配資清理等影響市場的不確定性因素落地之后，10月份會相對平穩(wěn)。目前投資者倉位比較低，反彈是可以期待的。”而具體到操作層面，他表示市場存量資金博弈下，新興產(chǎn)業(yè)的成長股以及主題投資的熱點板塊，將會呈現(xiàn)明顯的彈性?！暗欠窨紤]補回來，還要視具體情況而定。即便要參與，動作還是不打算太大?！?

　　元普投資董事長張強則表示，隨著諸多利空消化殆盡，10月有望迎來“吃飯行情”。板塊方面，關注消費、醫(yī)藥、能源等防御性板塊龍頭股，以及在轉(zhuǎn)型升級過程中業(yè)績確定性增長的個股?！霸诮?jīng)過這波調(diào)整之后，這些優(yōu)質(zhì)個股今后的每一次下跌，都是不錯的介入機會?！睆垙姺Q。

　　前述私募總經(jīng)理則表示不愿意主觀地去臆測反彈的發(fā)生，“我們始終在保持一定的參與度，不傾向于絕對的空倉或者滿倉。因為從更大的周期上來講，有參與度就注定了我們能夠參與到引起市場反轉(zhuǎn)的那次大反彈——在風險可控的前提下，這也是極為重要的。”

　　“從長期看，價格下跌就是最大的利好。決定股市漲跌的最終因素是價格，因為價格決定了供需。關于未來短期甚至中期的謹慎的態(tài)度和長期樂觀的看法并不是矛盾的。市場最終將再次迎來上漲，并帶來豐厚的利潤。”該老總表示。