在近期的調(diào)整中，盡管市場(chǎng)泥沙俱下，但包括量化對(duì)沖基金在內(nèi)的創(chuàng)新策略私募產(chǎn)品大都取得了較好收益。這也使得私募量化對(duì)沖產(chǎn)品在近期發(fā)行中成為亮點(diǎn)。

　　不過(guò)，近日，監(jiān)管部門(mén)對(duì)多個(gè)異常交易的賬戶采取限制措施，其中即包括兩家私募的6只量化對(duì)沖產(chǎn)品，這對(duì)于仍處于發(fā)展初期的私募量化對(duì)沖產(chǎn)品而言無(wú)疑是一個(gè)警示。業(yè)內(nèi)人士表示，相關(guān)產(chǎn)品將會(huì)根據(jù)監(jiān)管要求作出策略上的調(diào)整，新產(chǎn)品發(fā)行也會(huì)放緩。

　　6只量化對(duì)沖產(chǎn)品被限制

　　近日，監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露了被查賬戶名單，在近24個(gè)被限制賬戶中，私募量化對(duì)沖產(chǎn)品亦在列，其中盈峰資本被限制四個(gè)量化對(duì)沖產(chǎn)品，包括盈峰量化投資管理合伙企業(yè)、新方程盈峰量化對(duì)沖基金私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、盈峰梧桐量化對(duì)沖基金、盈峰盈寶對(duì)沖基金。盈融達(dá)被限2只量化對(duì)沖產(chǎn)品，包括中融·盈融達(dá)量化對(duì)沖1期、外貿(mào)信托·盈融達(dá)量化對(duì)沖1期。

　　盈峰資本官網(wǎng)資料顯示，盈峰資本旗下包括陽(yáng)光私募和股權(quán)投資兩大塊業(yè)務(wù)，旗下證券投資基金、PE投資基金已達(dá)22只，管理資產(chǎn)近50億元人民幣。盈峰量化成立于2013年9月9日，最新(截至2015年7月17日，下同)凈值為1.4882元；盈峰梧桐量化對(duì)沖基金成立于2014年6月27日，最新凈值為1.1684元；新方程盈峰量化對(duì)沖基金成立于2014年7月29日，最新凈值為1.2550元。對(duì)于賬戶被限一事，盈峰資本公告稱，公司正積極配合監(jiān)管部門(mén)對(duì)上述產(chǎn)品的交易策略及交易情況進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)均運(yùn)行正常，除上述量化對(duì)沖基金外，公司管理的其它所有基金產(chǎn)品均運(yùn)行正常、不受影響。

　　根據(jù)盈融達(dá)官網(wǎng)資料，目前該公司已發(fā)行超過(guò)30多只量化對(duì)沖產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模接近100億元。對(duì)于產(chǎn)品被限一事，盈融達(dá)表示，目前公司正積極準(zhǔn)備相關(guān)材料，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供情況說(shuō)明，并申請(qǐng)復(fù)核，爭(zhēng)取盡快解除以上兩只產(chǎn)品的交易限制，恢復(fù)正常交易。公司管理的其余產(chǎn)品均運(yùn)行穩(wěn)定。

　　盈融達(dá)將其被限兩只產(chǎn)品的情況進(jìn)行了披露。該公司公告表示，公司有數(shù)種量化對(duì)沖套利策略，其中核心策略為阿爾法套利和期現(xiàn)套利模型。此兩種模型的特點(diǎn)是，盈融達(dá)股票策略模型持股數(shù)量一般在300-800只。進(jìn)行期現(xiàn)套利時(shí)，復(fù)制滬深300指數(shù)權(quán)重股票，擁有300只不等權(quán)的股票。因此持股非常分散，單一產(chǎn)品的個(gè)股持倉(cāng)比例極低。

　　此外，盈融達(dá)還表示，公司所有的交易均根據(jù)市場(chǎng)盤(pán)面的交易量，采用計(jì)算機(jī)自動(dòng)算法交易、拆分為小單以降低交易成本。在6-7月大盤(pán)下跌時(shí)，盈融達(dá)旗下產(chǎn)品平均倉(cāng)位較低，使用的策略均是風(fēng)險(xiǎn)較低的期現(xiàn)套利策略。其中外貿(mào)盈融達(dá)1期及中融信托盈融達(dá)1期兩只產(chǎn)品當(dāng)時(shí)采用的是滬深300期現(xiàn)套利模型，2015年7月3日，出現(xiàn)了較好的基差套利的交易信號(hào)。兩只產(chǎn)品在相近時(shí)間里同時(shí)買(mǎi)入了滬深300的股票，并同步對(duì)沖了滬深300股指期貨。2015年7月8日，因?yàn)榛钷D(zhuǎn)負(fù)，套利模型賣(mài)出了滬深300的股票，且同步平掉對(duì)應(yīng)的股指期貨空頭倉(cāng)位，獲利了結(jié)。

　　量化對(duì)沖成“抗跌神器”

　　值得注意的是，在此前的一輪調(diào)整中，包括量化對(duì)沖基金在內(nèi)的創(chuàng)新策略私募產(chǎn)品大多取得了較好收益。據(jù)格上理財(cái)研究中心統(tǒng)計(jì)，6月15日到7月3日短短15個(gè)交易日，上證指數(shù)下跌27.16%，“中小創(chuàng)”巨幅回調(diào)超過(guò)30%。同期股票型陽(yáng)光私募基金下跌14.42%，創(chuàng)新策略基金整體僅下跌2.30%，約50%的基金獲取正收益。

　　目前私募已發(fā)行的量化對(duì)沖類(lèi)產(chǎn)品中，主要包括Alpha策略基金、量化套利基金、量化CTA基金以及宏觀對(duì)沖基金四類(lèi)。格上理財(cái)?shù)膱?bào)告顯示，在本輪急速下跌中，51.28%的Alpha策略基金獲取正收益，其中理城風(fēng)景8號(hào)收益率12.66%，位居同期同類(lèi)基金第一。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)Alpha策略基金的股票組合以中小市值股票為主，同時(shí)用滬深300股指期貨做空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這樣的投資組合在A股市場(chǎng)出現(xiàn)大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換或行業(yè)輪動(dòng)時(shí)，會(huì)或多或少出現(xiàn)一定波動(dòng)。例如，2014年12月底和2015年3月底，小盤(pán)股下跌，滬深300指數(shù)上漲，大多數(shù)Alpha策略基金出現(xiàn)4%-10%不同程度的虧損，僅有極少數(shù)基金平穩(wěn)度過(guò)。本輪下跌期間，雖然滬深300指數(shù)下跌27.16%，但腰斬個(gè)股不少，部分Alpha策略基金再次遭遇較大回撤。

　　據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，61.11%的套利基金在本次調(diào)整期間獲取正收益，且業(yè)績(jī)差異整體不大。業(yè)內(nèi)知名的專注于量化投資的機(jī)構(gòu)，如富善、淘利、盛冠達(dá)，旗下套利系列產(chǎn)品均獲取2%以上的投資收益。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，量化套利策略是所有量化投資策略中“最硬”的策略，即確定性最強(qiáng)。套利策略的原理在于當(dāng)兩個(gè)或多個(gè)相關(guān)品種的價(jià)格出現(xiàn)一定程度的偏離后，在價(jià)格回歸的過(guò)程中，通過(guò)買(mǎi)入相對(duì)低估的品種，賣(mài)出相對(duì)高估的品種獲利。歷史數(shù)據(jù)表明，量化套利策略在任何市場(chǎng)環(huán)境中都能獲取不錯(cuò)的投資收益。

　　此外，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，48.98%的量化CTA基金在下跌期間獲取正收益，但該策略基金差異較大。在納入統(tǒng)計(jì)的基金中，雙隆均衡策略獲取52.62%的收益率。統(tǒng)計(jì)亦顯示，有30.77%的宏觀對(duì)沖基金在市場(chǎng)下跌中獲取正收益，其中華泰圓融1號(hào)、國(guó)聯(lián)安泓湖重域?qū)_1號(hào)獲得超過(guò)5%的收益。

　　格上理財(cái)認(rèn)為，量化對(duì)沖產(chǎn)品絕對(duì)是基金中的首選“抗跌神器”。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論股市如何任性漲跌，該類(lèi)型基金每年都能穩(wěn)定獲取15-20%的收益。在美國(guó)等成熟金融市場(chǎng)，量化對(duì)沖基金一般要采用8-10倍的杠桿才能獲取同樣的收益。

　　交易策略或趨于保守

　　不過(guò)，對(duì)于整個(gè)陽(yáng)光私募行業(yè)而言，量化對(duì)沖產(chǎn)品在整個(gè)私募基金的占比仍明顯較低。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，陽(yáng)光私募量化對(duì)沖基金目前管理總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1000億元，占行業(yè)總管理規(guī)模約8.3%。其中，采用阿爾法和套利策略的陽(yáng)光私募公司近100家，公開(kāi)運(yùn)行產(chǎn)品總數(shù)約950只，總資產(chǎn)規(guī)模900多億元。

　　“國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖產(chǎn)品是從2008年開(kāi)始發(fā)展起來(lái)的，一大批從華爾街回國(guó)的量化對(duì)沖人才創(chuàng)業(yè)。不過(guò)，目前量化交易的可利用對(duì)沖工具非常有限，仍集中在股指期貨上?！鄙钲谝涣炕瘜?duì)沖私募基金經(jīng)理表示。

　　上述私募人士表示：“與華爾街相比，國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖基金差距主要集中在交易品種、交易數(shù)據(jù)以及基礎(chǔ)設(shè)施上，比如交易的微觀數(shù)據(jù)方面，國(guó)外交易所可以達(dá)到分筆的級(jí)別，而我們是每0.5秒撮合完成后截面推送?！?

　　盡管?chē)?guó)內(nèi)量化對(duì)沖較稚嫩，但從私募產(chǎn)品發(fā)行的情況來(lái)看，卻是另一番光景?！拔覀児具^(guò)去一年多的運(yùn)行策略就是主打量化產(chǎn)品，過(guò)去三五年做股票那么辛苦不過(guò)做到十幾個(gè)億的規(guī)模，而量化對(duì)沖產(chǎn)品只用一年多就做到了近20億元的規(guī)模?！鄙鲜鏊侥既耸客嘎?。

　　“從過(guò)去兩個(gè)星期的情況看，量化對(duì)沖產(chǎn)品是我們最好賣(mài)的產(chǎn)品，高凈值客戶對(duì)于這種低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品認(rèn)可度非常高，符合他們的理財(cái)理念，注重長(zhǎng)期收益，尤其預(yù)期未來(lái)可能仍是震蕩市?！鄙钲谝坏谌嚼碡?cái)機(jī)構(gòu)人士透露。

　　而對(duì)于監(jiān)管層限制前述量化私募產(chǎn)品，上述私募人士表示，在策略上會(huì)做調(diào)整，以適應(yīng)監(jiān)管要求，在交易手段和策略上會(huì)較保守。“或許會(huì)暫時(shí)休息一段時(shí)間?！痹撊耸繌?qiáng)調(diào)。此外，上述深圳一第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)人士亦表示：“會(huì)觀望一段時(shí)間，暫時(shí)不會(huì)再向客戶推介新的量化對(duì)沖產(chǎn)品?！?/p>