源于流動性寬松和改革預(yù)期的這波牛市，到底行至牛市的何種階段？后市的風(fēng)格會發(fā)生轉(zhuǎn)換嗎？

　　受訪私募比較一致的看法是：牛市沒變，只不過牛市的腳步會放緩；普漲的格局逐步過去，后市的分化會越來越明顯，精選個股變得越來越重要。

　　在滬指接連突破3000點、4000點整數(shù)大關(guān)之后，A股市場在5000點附近明顯放緩了牛市的腳步，盤中震蕩劇烈。與此同時，監(jiān)管層一再強(qiáng)調(diào)理性投資，防止過度投機(jī)炒作，并且采取了限制兩融等措施。源于流動性寬松和改革預(yù)期的這波牛市，到底行至牛市的何種階段？后市的風(fēng)格會發(fā)生轉(zhuǎn)換嗎？

　　接受中國基金報記者采訪的私募比較一致的看法是：牛市沒變，只不過牛市的腳步會放緩；普漲的格局逐步過去，后市的分化會越來越明顯，精選個股變得越來越重要。

　　牛市沒變

　　牛市的風(fēng)格可能變了

　　市場人士認(rèn)為，在5000點附近，市場震蕩明顯加大，股指前期漲得過急過猛，牛步有放緩的內(nèi)在需求。

　　博道投資高級合伙人、股票投資總監(jiān)史偉認(rèn)為，市場出現(xiàn)調(diào)整是好事，牛市沒結(jié)束，做多仍然是理性選擇。他認(rèn)為，現(xiàn)在的市場和3、4月份很不一樣，尤其是一些創(chuàng)業(yè)板的龍頭股，一方面漲幅和估值明顯擴(kuò)張，另一方面股東減持量很大。這些都表明，從整體看，創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險肯定是有的，很多企業(yè)都存在不確定性。“不管在哪個市場，100多倍的整體市盈率都偏高，但如果從微觀層面觀察就會發(fā)現(xiàn)，有些未來具備發(fā)展空間或能成功的企業(yè)，市值依然有空間，對于這些企業(yè)來說，未來的成長性會拉平當(dāng)下的市盈率?！笔穫フf。

　　史偉同時認(rèn)為，理性的選擇是適當(dāng)參與，未來繼續(xù)往上的可能性很大，股市的震蕩也在加大，出現(xiàn)調(diào)整反而有利于下一波更強(qiáng)勁的上漲。

　　史偉說，回調(diào)不可怕，從各方面看，牛市沒有見頂?shù)男盘?。首先，還沒有看到負(fù)面政策出現(xiàn)；其次，貨幣政策持續(xù)寬松，牛市肯定不會輕易結(jié)束；第三，資金正處于向股市配置的過程；另外，監(jiān)管層的態(tài)度是呵護(hù)牛市。

　　“牛市沒變，牛市的風(fēng)格可能變了?！鄙钲诨劾Y產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事兼投資總監(jiān)劉樹祥表示，大的趨勢肯定沒走完，但中短期的震蕩隨時可能有，只不過這波調(diào)整的時間和幅度很難精準(zhǔn)把握。目前管理層主要是限制杠桿，防止過度投機(jī)。從目前的情況看，管理層要求的是慢牛行情。市場需要一波像樣的調(diào)整，來完成快牛、瘋牛到慢牛的切換。同時，解禁股賣出的量在增加，新股擴(kuò)容明顯，這對市場情緒也有一定的負(fù)面沖擊，但整體上牛市還未到結(jié)束的時候。

　　尚雅投資管理有限公司董事長石波告訴記者，這次以全民創(chuàng)業(yè)、大眾創(chuàng)新為核心的互聯(lián)網(wǎng)牛市剛剛開始，它的持續(xù)時間和空間將超出大多數(shù)人的想象，我們既要張開想象的翅膀擁抱互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)，又要腳踏實地不能脫離企業(yè)的基本面去擁抱泡沫，風(fēng)物長宜放眼量，既要珍惜牛市機(jī)遇，又要防止泡沫風(fēng)險，且行且珍惜。

　　也有少部分機(jī)構(gòu)投資者目前抱比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。峻谷投資總經(jīng)理李樹偉認(rèn)為，現(xiàn)在整體系統(tǒng)性風(fēng)險很大，低估值的股票非常少，如果創(chuàng)業(yè)板回調(diào)，會極大地影響人氣，由于累積的漲幅較大，大部分股票都有下跌的空間。

　　李樹偉告訴記者，目前的倉位，1/3在A股，1/3在港股，剩下1/3為現(xiàn)金。A股中持有的主要是低估值的金融、保險股和國企改革概念股。

　　普漲結(jié)束

　　精選個股的時候到了

　　接受中國基金報記者采訪的私募機(jī)構(gòu)較為一致的看法是，大盤股和中小盤股票齊漲的階段可能已經(jīng)過去，未來主要在于精選個股和把握局部性的行業(yè)性機(jī)會。

　　“目前經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型周期，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。雖然漲幅已經(jīng)很大，但牛市不結(jié)束，他們也會繼續(xù)。精選個股變得重要。與“泡沫”共舞，必須在尋找阿爾法上下功夫，對牛股精挑細(xì)選。創(chuàng)業(yè)板里集中涌現(xiàn)了一批A股市場此前沒有的商業(yè)模式和新業(yè)態(tài)，成為新經(jīng)濟(jì)的晴雨表。這些新生事物不能簡單地用市盈率衡量，而應(yīng)該進(jìn)行精選，具體研究企業(yè)個案?！笔穫ケ硎?，需要提醒的是，不是每家公司都能轉(zhuǎn)型成功，投資人要吸取2000年科技股泡沫破裂的教訓(xùn)。

　　史偉稱，從去年三季度到現(xiàn)在，倉位一直很高，充分享受到了牛市的上漲。

　　來自渠道的信息表明，博道投資旗下股票產(chǎn)品系列今年以來的平均漲幅在85%左右，個別產(chǎn)品的收益已經(jīng)翻倍。

　　史偉說：“好的股票一旦扔掉就很難拿回來，所以中間沒做波段。應(yīng)對風(fēng)險主要通過組合應(yīng)對，比如我的組合里既有創(chuàng)業(yè)板，也有周期類、消費醫(yī)藥類品種，相對主動，僅在市場風(fēng)險較大時會對倉位進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整?！?

　　石波認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)牛市剛剛開始，看好以下五個“互聯(lián)網(wǎng)+”領(lǐng)域：

　　一是“互聯(lián)網(wǎng)+”對金融行業(yè)的改造和普惠金融，互聯(lián)網(wǎng)銀行、供應(yīng)鏈金融、社區(qū)金融、產(chǎn)業(yè)金融、PPP金融和消費信貸行業(yè)，金融改革和普惠金融是最大拐點和風(fēng)口，其意義不亞于98年房改，金融行業(yè)的全面開放和普及將使金融行業(yè)真正成為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。

　　二是家居互聯(lián)網(wǎng)和寬屏互聯(lián)網(wǎng)，社區(qū)成為入口，特別是隨著智能電視滲透率達(dá)到10%，家庭互聯(lián)網(wǎng)將取代移動互聯(lián)網(wǎng)成為未來五年最大的風(fēng)口，客廳經(jīng)濟(jì)引來拐點，智能電視將成為最大的家庭互動娛樂中心、最大的電影院、最大的電子商務(wù)、遠(yuǎn)程教育和遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺。

　　三是隨著去年11月《民辦教育法》的頒布，教育行業(yè)引來拐點，互聯(lián)網(wǎng)教育、民辦教育、遠(yuǎn)程教育將得到極大發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)＋教育”將改變教育資源配置不均衡和優(yōu)質(zhì)教育資源不足的問題，使教育行業(yè)引來改革的春天和投資的高潮。

　　四是“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”將使醫(yī)療改革引來拐點，醫(yī)藥分家、遠(yuǎn)程醫(yī)療、分級問診、社區(qū)醫(yī)療、精準(zhǔn)醫(yī)療將解決看病難和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分配不均的問題，以大數(shù)據(jù)為核心的PBM業(yè)務(wù)等將重構(gòu)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，使醫(yī)療行業(yè)引來拐點。

　　五是“互聯(lián)網(wǎng)+汽車”將使智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入人們的生活，以汽車實時行駛數(shù)據(jù)為核心的車聯(lián)網(wǎng)將重構(gòu)車險市場、汽車后服務(wù)市場和汽車零部件市場。

　　鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢表示，市場仍處于牛市氛圍，上周五雖然超過5000點，未來仍會維持震蕩的走勢，走得太快和政策導(dǎo)向不太符合?，F(xiàn)在持倉仍然以偏成長型的股票為主，這類股票契合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需求。雖然不少股票按照當(dāng)下的估值來看偏貴，從長遠(yuǎn)看空間很大，所以，在大的趨勢下，仍然會以新興行業(yè)為主，尋找更有潛力和前景的公司。

　　黃弢說，每一次大的調(diào)整便是市場方向轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時點，它決定著下一階段基金的業(yè)績，這個風(fēng)向很難猜，只能堅持自下而上選股。

　　李樹偉更看好港股和新三板的投資價值。李樹偉認(rèn)為，一方面，A股風(fēng)險積聚；另一方面，港股的估值和世界上主要的股市相比偏低，與A股價差很大。隨著滬港通、深港通、7月份兩地基金互認(rèn)的開啟，港股將會成為資金的避風(fēng)港。此時的一部分新三板股票經(jīng)過充分的調(diào)整，投資價值顯現(xiàn)，無論是營業(yè)收入，還是凈利潤的連續(xù)高增長，都比創(chuàng)業(yè)板和中小板要好。但是，不同的市場估價相差很多，這部分新三板股票明顯被低估。