2016年的?；蟾怕屎?015年長(zhǎng)得不一樣。這是我們的一個(gè)預(yù)測(cè)。在開(kāi)年第三周來(lái)談下2016年的?；?，似乎有點(diǎn)晚。但考慮到這個(gè)年頭的開(kāi)局與大部分投資者預(yù)期的不同，重申下我們的觀點(diǎn)，似乎也不算太遲。新一年的牛基，大體上和前一年的領(lǐng)頭羊不會(huì)很接近，這是A股市場(chǎng)和中國(guó)基金業(yè)的歷史規(guī)律。尤其是過(guò)去一年總體上股票基金收益率不錯(cuò)――領(lǐng)頭羊的收益率大幅超過(guò)100%。這樣，次年換頭換臉的可能性更是不能排除。這其中有太多的可以說(shuō)的故事。比如，2006年，大牛市中領(lǐng)頭羊基金是景順長(zhǎng)城的內(nèi)需基金，一個(gè)以超級(jí)重倉(cāng)鋼鐵銀行聞名的基金。但到了次年，股市風(fēng)格改變，基金經(jīng)理?yè)Q人，該基金整體上退出了冠軍角逐行列。2007年的冠軍是神乎其技的一哥，次年終不算差，這是全行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)的一個(gè)異類。2008年的冠軍是個(gè)偏于一位偏保守的基金經(jīng)理，2009年后的進(jìn)攻大潮中也稍落潮頭。2009年，“一哥”卷土重來(lái)，這次是最后一周壓倒了另一個(gè)同屬京城的新銳基金經(jīng)理，其中發(fā)生了很多故事，新銳輸?shù)煤懿环猓仓荒芡胶裟魏巍?010年后，基金經(jīng)理進(jìn)入代際換血之后的新一代，一批新的名字涌現(xiàn)出來(lái)，越來(lái)越多的新產(chǎn)品、越來(lái)越集中的投資風(fēng)格，把冠軍基金的業(yè)績(jī)和平均水平之間的距離越拉越大，但也往往造成次年上半年日益明顯的業(yè)績(jī)波動(dòng)。概言之，基金經(jīng)理想蟬聯(lián)好名頭，越來(lái)越難了。蟬聯(lián)，不是說(shuō)去年冠軍，而今年還是冠軍。這個(gè)太難了。行業(yè)內(nèi)只有幾十個(gè)基金的時(shí)候，或許還有點(diǎn)可能。到了幾千只基金的時(shí)候，去年是冠亞季軍，今年仍然是同行業(yè)前四分之一，這就是蟬聯(lián)。做得到么？同樣很難。原因有很多。往大了說(shuō)，市場(chǎng)行情滔滔江水、波浪起伏。很少有能延續(xù)的。數(shù)一下，A股市場(chǎng)過(guò)去的25年，大概能連著兩年以牛市收尾的，大概也就1999~2000年這段時(shí)期，以及2006~2007年的時(shí)候。其余的時(shí)候，大致是一年大年，一年小年。或者是連著兩年都是小年或震蕩市。所以，說(shuō)句外行話，從概率上說(shuō)，今年市場(chǎng)要重復(fù)去年上半年的摧城拔寨，可能有些難度。當(dāng)然，換一個(gè)角度看，今年或許也不至于如去年下半年那樣驚心動(dòng)魄。這或許是另一重安慰。但市場(chǎng)波動(dòng)方向和幅度發(fā)生了變化。基金經(jīng)理要同時(shí)把握住難度太大。這是第一重原因。第二重原因，是市場(chǎng)風(fēng)格的問(wèn)題。稍微分析下，大概過(guò)去十來(lái)年內(nèi)，業(yè)績(jī)沖在最前面的基金經(jīng)理大致隸屬于五到六種投資風(fēng)格。有精于選時(shí)的，有精于選股的。選股方面，有看基本面估值的，有看預(yù)期和行業(yè)方向選股的。在后者中，又有喜歡價(jià)值股、成長(zhǎng)股、主題股的，而選時(shí)的還有宏觀型的，或是交易型的。這么多不同的風(fēng)格，對(duì)應(yīng)著每年不同的市場(chǎng)波動(dòng)和行業(yè)表現(xiàn)，構(gòu)成了許許多多種組合。這樣的組合要連著兩年有所延續(xù)，其實(shí)概率上也不可能。第三重原因，還有人方面的因素。資產(chǎn)管理業(yè)是人的組合。人事的調(diào)配是永恒的主題。得了冠軍后，許多人事變動(dòng)也就順應(yīng)展開(kāi)，但調(diào)整得好與調(diào)整不好，概率各個(gè)參半。這也構(gòu)成了一個(gè)變數(shù)?？傮w來(lái)說(shuō)，從歷史概率看，和去年的領(lǐng)頭羊們保持一個(gè)投資方向其實(shí)并不是個(gè)很聰明的選擇。當(dāng)然，你去選去年墊底的基金，這個(gè)策略會(huì)更危險(xiǎn)。那么今年的?；蟾怕释翁帉つ兀炕蛟S要從以下幾個(gè)方向入手思考。第一個(gè)方向，是往不同的資產(chǎn)類別中尋。去年是股基成了英雄。或許今年會(huì)輪到相對(duì)保守一些的資產(chǎn)類別，比如債基，這是一個(gè)方向。第二個(gè)方向是向不同的風(fēng)格品種中去，去年總體上還是成長(zhǎng)股、新興產(chǎn)業(yè)股有所表現(xiàn)的行業(yè)。今年或許會(huì)輪到另一個(gè)方向。周期股？公用事業(yè)？或是更多的其他類別。這也算一個(gè)方向。第三個(gè)方向是向不同的幣種或跨度更遠(yuǎn)的產(chǎn)品中尋找。但跨度越遠(yuǎn)，其實(shí)超出投資者能力范圍的可能也越大，這個(gè)并不好跨越。