一季度已經(jīng)收官。主動管理的股票型基金和混合型基金平均下跌近11%，而具有股東優(yōu)勢的銀行系基金公司農(nóng)銀匯理一季度平均虧損卻達(dá)到16%以上，不僅墊底基金公司排行榜，同時也是銀行系基金中表現(xiàn)最差的。

　　主動型股基全部跑輸平均水平

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，一季度主動管理的股票型和混合型基金算術(shù)平均跌幅為10.67%。農(nóng)銀匯理旗下的股票型和混合型基金算術(shù)平均收益率為-16.33%，在有可比數(shù)據(jù)的100家基金管理機(jī)構(gòu)中排名倒數(shù)第9。而作為銀行系基金公司排名相對靠后的交銀施羅德、建信，一季度也只是平均下跌9.99%和11.83%，可見農(nóng)銀系墊底銀行系基金公司。

　　具體來看，農(nóng)銀匯理旗下16只主動管理的股票型和混合型基金中，一季度全部跑輸行業(yè)平均水平，跌幅全部在11%以上，其中15只跌幅在15%以上。其中，農(nóng)銀匯理消費主題、農(nóng)銀匯理主題輪動、農(nóng)銀匯理行業(yè)成長(660001)、農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0四只基金虧損超過2成，分別為21.57%、21.51%、20.22%、20.12%，名列同類基金跌幅榜前15%。農(nóng)銀匯理中小盤、農(nóng)銀匯理信息傳媒跌幅為19.56%和19.42%，而農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題、農(nóng)銀匯理大盤藍(lán)籌、農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動跌幅超過18%。表現(xiàn)最好的農(nóng)銀匯理區(qū)間收益在一季度虧損11.46%，也跑輸同類基金平均水平。

　　可以看到，全行業(yè)共有7只主動型的權(quán)益類基金跌幅超過30%，雖然農(nóng)銀匯理旗下基金并沒有跌幅超過30%的產(chǎn)品，但是由于旗下基金多數(shù)處于跌幅榜前列，且全部跑輸同類平均水平，因此整體跌幅領(lǐng)先。

　　配置高度雷同 農(nóng)銀系踩踏式墊底

　　毫無疑問，配置的高度雷同是農(nóng)銀系基金踩踏式墊底的重要原因。

　　就行業(yè)配置來看，根據(jù)季報和年報，在去年四季度，上述16只農(nóng)銀系基金都以制造業(yè)作為第一大重倉行業(yè)，且配置占凈值的比例在60%以上，另有11只占比在50%以上。同時重倉股的重合度也非常高。16只主動管理的股票型基金和混合型基金的前十大重倉股集中在68只個股身上，可見交叉持股、抱團(tuán)持股的現(xiàn)象非常明顯。

　　例如，大連圣亞出現(xiàn)在10只農(nóng)銀系前十大重倉股名單中。農(nóng)銀匯理消費主題和農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動都將其作為第一大重倉股配置，而農(nóng)銀匯理主題輪動、農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0、農(nóng)銀匯理中小盤則將其作為第二大重倉股配置。三力士同時出現(xiàn)在9只農(nóng)銀系基金前十大重倉股名單中，而榮信股份、麥達(dá)數(shù)字分別出現(xiàn)8只和7只農(nóng)銀系基金重倉股名單中。此外，鞍重股份、互動娛樂、華斯股份、榕基軟件、銀河電子均被5只農(nóng)銀系基金重配。

　　集中持股的后果顯而易見。同時這也可以解釋為何農(nóng)銀系基金之間的凈值跌幅差距并不大。除了農(nóng)銀匯理區(qū)間收益，另外15只基金業(yè)績首尾相差只有6個百分點左右。

　　基金經(jīng)理一拖多現(xiàn)象明顯

　　如此高度的集中持股，與基金公司投資理念關(guān)系密切。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在不同的市場行情中，集中持股的效果往往不同。在牛市中，基金經(jīng)理往往可以通過集中持股或?qū)我恍袠I(yè)的配置來盡可能多地分享領(lǐng)漲板塊和個股的投資收益，以獲取更多的超額收益。而在市場大幅走熊、風(fēng)險急劇釋放的過程中，集中持股往往又容易產(chǎn)生較大風(fēng)險，會帶來凈值波動增大等不良后果，不利于基金凈值的長期穩(wěn)定增長。自去年6月起，A股市場發(fā)生了多次斷崖式下跌，令市場的風(fēng)險偏好急劇下降，即便去年四季度市場出現(xiàn)反彈，謹(jǐn)慎情緒依然未散。然而農(nóng)銀匯理仍然高度集中持股，或許正是顯示了其對風(fēng)險的不夠重視。

　　除此之外，農(nóng)銀匯理旗下基金一拖多現(xiàn)象也非常明顯。例如凌晨一人管理4只基金，包括農(nóng)銀匯理信息傳媒、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健、農(nóng)銀匯理高增長、農(nóng)銀江理研究精選，陳富權(quán)單獨管理3只基金，并與他人共同管理一只基金，顏偉鵬也合計管理三只基金。

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，目前農(nóng)銀匯理資產(chǎn)規(guī)模為975.92億元，排在行業(yè)第26位，但其中有

　　785 .45億元為貨幣基金，即80.48%的規(guī)模貢獻(xiàn)來自貨幣基金。股票型和混合型基金不足200億。這也在一定程度上顯示了市場對于其權(quán)益投資的認(rèn)可度并不高。