□興業(yè)證券研究所 任瞳

　　上周市場二八分化現(xiàn)象頻現(xiàn)，上周二周三銀行尾盤發(fā)力力保A股翻紅，其余交易日中小創(chuàng)、題材股表現(xiàn)上佳，周五A股漲近2%站上2950點實現(xiàn)六連陽，深成指收復(fù)萬點大關(guān)。上周五三大期指主力合約進行交割，主力合約轉(zhuǎn)移后，目前股指期貨4月合約均處于貼水狀態(tài)。截至3月18日，滬深300股指期貨主力合約IF1604貼水46.96個基點，中證500股指期貨IC1604貼水149.66個基點，上證50股指期貨IH1604貼水21.18個基點。此外，上周兩融規(guī)模較之前略微上升，截至3月17日，兩融余額維持在8396億左右。

　　分級成交再度火熱

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優(yōu)先份額（分級A）日均成交額為13.6億元，一周成交額為68億元，相對前一周有所上漲。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來看，平均隱含收益率（采用下期約定收益率計算）為4.94%，平均折價率為1.27%，相對前一周折價率略微下降。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到44.9億元，一周成交額達225億元，成交活躍度相對之前大幅上漲。成交活躍的品種包括創(chuàng)業(yè)板B（150153）、軍工B（150182）、銀華銳進（150019）、證券B（150172）和中航軍B（150222）。上周市場整體上揚，創(chuàng)業(yè)板上漲高達12.56%?？傮w來說，分級B上周平均上漲17%，漲幅居前的有成長B級（150214），互聯(lián)網(wǎng)B（150195）和互聯(lián)B級（150298）一周收益率分別為37%、35%和33%。

　　分級B凸顯杠桿價值

　　上周正值全國“兩會”閉幕，銀行股漲幅墊底，傳統(tǒng)周期股也表現(xiàn)不佳，而TMT等新興產(chǎn)業(yè)則重出江湖。具體來看，上周A股二八分化現(xiàn)象明顯，上周二周三銀行股護盤，其余板塊多數(shù)下跌，所以分級基金方面僅銀行類B基表現(xiàn)良好。然而風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，上周四周五銀行股獨自承壓回調(diào)，除銀行類分級B下跌外，其余分級B則全線上漲，其中又以互聯(lián)網(wǎng)類分級B的漲幅最大。截至3月18日，互聯(lián)網(wǎng)B（150195）上漲35%，互聯(lián)B級（150298）上漲33%，互聯(lián)B(150246)上漲31%。

　　上周互聯(lián)網(wǎng)類分級B的巨額漲幅凸顯了分級B的杠桿價值。互聯(lián)網(wǎng)板塊在今年表現(xiàn)較差，所以相關(guān)分級B的價格處于低位，但同時也意味著，在下折之前其價格杠桿處于高位（上面三只互聯(lián)網(wǎng)類分級B杠桿皆在3倍以上），因此一旦互聯(lián)網(wǎng)板塊走強，相關(guān)分級B的漲幅是巨大的，這正是利用分級B來博反彈的精妙之處。不過要注意的是，如果分級B價格不升反降以至于觸發(fā)下折的話，選擇自身溢價較高的品種是有可能面臨巨大損失的，所以博反彈需關(guān)注分級B的自身溢價情況。

　　母基溢價與折價并存

　　上周一A股全線上漲，各類主題板塊B基批量漲停，對應(yīng)母基被動折價，周二B基補漲后折價隨即消失。周三銀行股護盤力保城門不失，但相關(guān)B基上漲不及應(yīng)有漲幅，導(dǎo)致銀行類母基整體折價。周四周五受各主題板塊漲幅巨大影響，大批B基漲停，由此導(dǎo)致對應(yīng)母基被動折價。

　　值得注意的是，上周五不僅有大量母基出現(xiàn)折價，同時還有溢價出現(xiàn)，如信誠500，申萬中小，互聯(lián)網(wǎng)，溢價率(估算)分別為3.24%，2.90%，2.01%，移動互聯(lián)，創(chuàng)業(yè)50，國投成長，折價率(估算)分別為3.66%，2.85%，2.57%。其中折價是因為母基凈值大幅上漲，但B基受漲停板限制，導(dǎo)致母基暫時整體折價；溢價則是因為該類B基漲幅遠(yuǎn)超其凈值應(yīng)有漲幅所致。被動折價固然會很快消失，但市場情緒如果正處于上升期，那么溢價機會并不是曇花一現(xiàn)，其出現(xiàn)的概率會大大增加，投資者可多加關(guān)注。

　　上周，隨著“注冊制”推進的步伐大大放緩，以及戰(zhàn)略新興板被暫時擱置，那些積極籌備排隊?wèi)?zhàn)略新興板的公司將不得不另辟蹊徑，因此借殼上市將是較優(yōu)選擇，上市公司“殼”資源的價值會有顯著提高，而小市值的股票由于收購成本低更容易被借殼，所以投資者可以重點關(guān)注華寶興業(yè)中證1000B（150264），該品種跟蹤了1000只超小市值的股票，其中包括大量潛在殼資源股票。