2月15日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公告稱，核準(zhǔn)金元順安基金的外資股東——香港惠理基金將其持有的49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這意味著，繼紐銀西部基金、道富基金之后，近年來(lái)又一家合資公募基金的外方股東退出。

　　近年來(lái)，不少合資基金公司出現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募牌照紅利降低、股債牛市的結(jié)束以及治理理念的不同，或許是中外股東分家的原因。隨著境內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，直接將自有品牌送入內(nèi)地市場(chǎng)，既方便管理，又適合當(dāng)下市場(chǎng)行情，也能夠做好品牌宣傳?；堇砑瘓F(tuán)透露，希望借助基金互認(rèn)、具有QDLP資格的境內(nèi)基金公司拿下內(nèi)地市場(chǎng)。

　　經(jīng)營(yíng)三年蝕本退出

　　近兩年，一些中小型和次新的合資公募基金，都出現(xiàn)了外方股東退出情況。2014年5月，紐銀梅隆資產(chǎn)公司向上海利得財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的紐銀西部基金49%股權(quán)，同年9月，道富環(huán)球投資管理亞洲有限公司已將其所持有的道富基金49%的股權(quán)全數(shù)轉(zhuǎn)讓給了上海融晟投資有限公司。

　　這是金元順安基金再一次被外方股東“拋棄”。金元順安基金成立于2006年，當(dāng)時(shí)名為“金元比聯(lián)”，中方股東為金元證券，持51%；外方股東為比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)”），持股49%。比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)管理公司作為全球最大的保本基金管理人之一，也是比利時(shí)最大的基金管理公司。

　　2012年3月，金元比聯(lián)宣布，比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)將持有的49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給惠理基金，這是港資首次參股內(nèi)地公募基金，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4050萬(wàn)元，加上此后的按比例增資，累計(jì)投入8705萬(wàn)元。金元比聯(lián)更名為“金元惠理”。按照Wind的數(shù)據(jù)，惠理基金持股12005萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)股本為0.73元/股。

　　據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)對(duì)于收購(gòu)，惠理集團(tuán)創(chuàng)始人謝清海表示，收購(gòu)有助于其發(fā)展成為以亞洲為基地的世界級(jí)基金管理集團(tuán)。但是三年半之后，惠理集團(tuán)選擇退出。根據(jù)其公告，此項(xiàng)買賣轉(zhuǎn)讓價(jià)格4500萬(wàn)元，惠理集團(tuán)預(yù)計(jì)虧損3380萬(wàn)元。按此轉(zhuǎn)讓價(jià)格，僅為0.37元/股，股權(quán)價(jià)值幾乎腰斬。

　　然而，2013年至2014年末，金元順安的利潤(rùn)從70萬(wàn)元增加至3950萬(wàn)元。而且，根據(jù)業(yè)內(nèi)常用的基金公司的股權(quán)價(jià)值指標(biāo)——價(jià)格與管理資產(chǎn)規(guī)模比率，金元順安的股權(quán)價(jià)值一直在提升。2012年一季度末，金元順安的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為8.78億元，交易價(jià)格與管理資產(chǎn)規(guī)模比率之比達(dá)9.42%，2015年三季度末惠理集團(tuán)退出時(shí)，金元順安的公募資產(chǎn)管理規(guī)模為7.75億元，這一比例為11.85%。

　　境外資管“曲線入境”

　　記者通過(guò)郵件采訪到惠理集團(tuán)，其行政總裁謝偉明表示，選擇出售股權(quán)，主要是希望集中資源和精力，以全資或控股的形式，在中國(guó)發(fā)展惠理自營(yíng)品牌的基金產(chǎn)品。

　　由于目前外資基金不能控股公募基金，這意味著，惠理集團(tuán)只能通過(guò)基金互認(rèn)來(lái)發(fā)展其公募業(yè)務(wù)。另一個(gè)選擇就是發(fā)展其私募業(yè)務(wù)，惠理集團(tuán)設(shè)在大陸的惠理海外投資基金管理公司于去年獲得QDLP資格，可開(kāi)展跨境私募基金管理業(yè)務(wù)。

　　目前，已有多家海外基金公司，通過(guò)基金互認(rèn)將公募產(chǎn)品直接送入內(nèi)地。首批3只香港互認(rèn)基金，分別是恒生中國(guó)H股指數(shù)基金、行健宏揚(yáng)中國(guó)基金、摩根亞洲總收益?zhèn)?，分別來(lái)自于恒生投資、行健資產(chǎn)和摩根資產(chǎn)。據(jù)悉，第二批北上基金已有2-3只獲批。謝偉明介紹，“惠理價(jià)值基金”已遞交申請(qǐng)基金互認(rèn)的資格，目前正在候批。

　　私募方面，獲得QDLP資格的基金公司已有兩批，第一批包括6家境外對(duì)沖基金，包括城堡投資（Citadel）、橡樹(shù)資本（Oak Tree）、英仕曼集團(tuán)（Man Group）、奧氏資本（Och-Ziff）、肯陽(yáng)資本（Canyon Capital）以及元盛資本（Winton），第二批QDLP試點(diǎn)資格于2015年3月獲批，分別是瑞銀全球資產(chǎn)管理、德意志資產(chǎn)及財(cái)富管理、野村資產(chǎn)管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投資公司，每家獲批額度均較第一批5000萬(wàn)美元翻倍，為1億美元。

　　據(jù)悉，惠理集團(tuán)的QDLP產(chǎn)品，已與內(nèi)地的渠道成功發(fā)了兩只產(chǎn)品，取得良好的勢(shì)頭?！坝捎趦?nèi)地的基金業(yè)正在做多方面的開(kāi)放，未來(lái)集團(tuán)在內(nèi)地的發(fā)展存在很多的可能性，我們不排除任何的發(fā)展機(jī)會(huì)。”謝偉明表示，“至于未來(lái)，需要因應(yīng)行業(yè)的持續(xù)開(kāi)放和法規(guī)的改變，期望可以利用我們?cè)O(shè)在內(nèi)地的惠理海外投資基金管理公司或其他方式參與內(nèi)地的公募業(yè)務(wù)?！?/p>

　　某北上互認(rèn)基金的代理機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，通過(guò)互認(rèn)渠道進(jìn)入內(nèi)地，更能做好品牌宣傳，以及方便管理。發(fā)展擅長(zhǎng)的境外投資業(yè)務(wù)也符合當(dāng)前匯率下行、內(nèi)地資產(chǎn)荒的大背景。

　　多因素影響公募股權(quán)價(jià)值

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募牌照的紅利在不斷減少是導(dǎo)致外資離場(chǎng)的原因之一。2013年6月，新修訂的基金法頒布，私募、實(shí)體企業(yè)、第三方機(jī)構(gòu)甚至個(gè)人均可進(jìn)軍公募牌照。2013年至2016年2月5日，新成立的基金公司達(dá)到27家，目前還有31家正在等待審批。公募基金的增多，帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，在產(chǎn)品同質(zhì)化和人才嚴(yán)重不足的行業(yè)背景下，一些新基金公司的發(fā)展舉步維艱。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至今新成立的基金公司，目前公募資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)百億的只有三家，2013年至今，新成立的基金公司中，規(guī)模過(guò)兩百億的只有6家。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金股權(quán)價(jià)值的提升，在實(shí)際上并沒(méi)有上述指標(biāo)算出來(lái)這么多。濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航表示，近幾年，基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模中，專戶和子公司資管規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致非公募部分越來(lái)越多。因此，金元順安的股權(quán)價(jià)值或許不比三年前高多少。

　　其次，股債牛市的結(jié)束也在削弱公募的價(jià)值。2014年-2015年，A股正在牛市盛況中，金元順安的公募規(guī)模達(dá)到高點(diǎn)16.5億元。隨后有所滑落，到2015年三季度，僅為7.75億元。與此同時(shí)，公募在投資品種和投資手段上均有所限制，無(wú)論是對(duì)沖基金、還是量化產(chǎn)品，都受到限制，也不如私募基金靈活。因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，離開(kāi)，或許是因?yàn)榛堇砑瘓F(tuán)不看好公募載體下，未來(lái)內(nèi)地股市的發(fā)展。

　　研究人士認(rèn)為，中方與外方在管理理念上的差別，或許也是導(dǎo)致分家的原因。從比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)開(kāi)始，金元順安基金連續(xù)更換股東，或許說(shuō)明其中方股東在與外方的合作上并不順暢。上海某基金研究機(jī)構(gòu)人士表示，由于理念不同，外方股東和中方股東對(duì)基金公司的考核要求也不同。“有的外方要求組合均衡性，但是A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，近年要保持業(yè)績(jī)靠前，可能要投資重點(diǎn)投資小盤股?！痹撊耸勘硎?。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2016年1月，101家基金公司中，共有中外合資的基金公司45個(gè)。隨著金元順安的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，還剩下44個(gè)，其中，中外方股權(quán)比例相差不大、同時(shí)公司規(guī)模較大、業(yè)績(jī)較好的有嘉實(shí)、景順長(zhǎng)城等基金公司，這類基金的中方股東是處于北上廣深等一線城市的內(nèi)資企業(yè)，他們既強(qiáng)勢(shì)，又能與外資有較為一致的理念。