受多因素制約，年末A股市場表現(xiàn)偏弱，各主題、行業(yè)輪動加速。有基金經(jīng)理感慨，近期市場賺錢效應減弱，操作難度加大。

　　一位追求絕對收益的基金經(jīng)理坦言，已經(jīng)開始控制倉位，并根據(jù)個股的走勢進行短期交易，力求讓組合的表現(xiàn)相對平穩(wěn)一些。

　　值得注意的是，多數(shù)基金經(jīng)理已開始積極思考來年的投資布局，在部分基金經(jīng)理看來，明年的市場總的來說不乏投資機會，但熱門板塊和今年會有差別?？偨YA股市場的規(guī)律，很明顯可以看到每一年領漲的板塊都有所不同。某年快速上漲的板塊很可能透支其下一年的漲幅，并且會被市場檢驗是否符合預期。

　　這意味著，明年大概率會有新的熱點主題，比如年底才爆發(fā)的虛擬現(xiàn)實概念股，雖然說現(xiàn)在還有一些技術性問題，但未來潛力很大。且明年會有消費級新品發(fā)布等事件，可能會帶動板塊的表現(xiàn)。另外大數(shù)據(jù)、云計算等行業(yè)，也是未來的發(fā)展方向。預計明年的市場風格不像今年波動這么劇烈。雖然資金面依然充裕，但不會邊際增長這么快，且投資者的心態(tài)可能比今年謹慎。

　　年末市場反復震蕩探底

　　上周主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板均略有回調，成交量持續(xù)下降。其中，滬深300全周下跌1.89%，中小板指周下跌1.85%，創(chuàng)業(yè)板指周下跌0.78%。五個交易日，主板指數(shù)基本呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢。

　　在天治財富增長(350001)基金經(jīng)理吳昊看來，上周股市受多因素制約而表現(xiàn)低迷，其中，人民幣匯率的持續(xù)下降也成為股市低迷的重要原因之一。在其看來，人民幣加入SDR后，人民幣匯率持續(xù)走低，對美元創(chuàng)出2011年8月份以來新低，外匯儲備下降800多億美元，導致降準預期加大。此外，美國新一輪議息會議將舉行，新興市場國家股市仍然在美國加息時間點接受較大考驗。

　　吳昊認為，市場整體機會不會太大，加息后有可能是利空出盡或有一定交易性機會。房地產(chǎn)去庫存政策有可能繼續(xù)加碼，估值較低的地產(chǎn)股或有一定表現(xiàn)。

　　光大保德信投研團隊認為，短期市場在3000—3800的點位大區(qū)間基本形成，中軸3400點；從資金博弈角度看，受限存量資金不具備推動風格切換的持續(xù)性，11月至今已經(jīng)嘗試兩次，但均失敗。短期增量資金入市的可能性不大。12月政策主導，市場可能在中央經(jīng)濟工作會議前后會有個活躍空間。

　　歲末臨近，中歐基金曹劍飛認為，短期內(nèi)市場中沒有明顯增量資金流入，加之小股票估值較貴、供給增加，年底前市場沒有明確的上漲信號。但在2016年，經(jīng)濟有望真正探底成功，運行到一個新的平臺之上。作為“十三五”的第一年，各項改革措施會繼續(xù)深入下去，貨幣政策仍以寬松基調為主，新的政治周期即將開啟，看好明年的市場。

　　海富通基金投資經(jīng)理李佐祎也預計，近期會維持震蕩整理的格局，美聯(lián)儲加息政策即將落地，對市場或有擾動。新股申購密集進行，對資金面有影響。12月可能一直到月底才有可能會有一些希望。近期不宜貿(mào)然追高。在其看來，應該等待機會，為明年的配置做準備。

　　注冊制利好股市中長期發(fā)展

　　值得注意的是，新股發(fā)行注冊制改革越發(fā)明朗，市場對此反應較為平穩(wěn)。

　　在基金看來，注冊制是市場走向成熟的重要標志，注冊制實施后，大量符合轉型方向的創(chuàng)新型企業(yè)得以在高速成長之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優(yōu)質的選擇，對市場中長期的發(fā)展而言，是重大利好。

　　多數(shù)基金投研團隊認為，注冊制推出符合市場預期，然而就細節(jié)來看，還是強于市場預期。

　　事實上，從今年年初開始，市場就預期今年年底或明年年初會推行注冊制，尤其最近一個月，在管理層“吹風”的影響下，市場對于加快推進注冊制改革給予了更充分的預期。12月9日證監(jiān)會表示，“注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容”。大成基金認為，從這個細節(jié)看，注冊制的推進是循序漸進的。

　　另外，從流程上看，國務院通過草案后需要全國人大常委會審議授權，該草案有望在12月下旬會議中授權，之后國務院將根據(jù)授權調整《證券法》中的相關規(guī)定，證監(jiān)會將依此制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法(征求意見稿)》等文件，然后再出臺正式文件，最快也要到明年3-4月份。

　　針對市場對注冊制會導致股票供應量增加從而引發(fā)下跌的看法，大成基金表示，注冊制不會是A股市場下跌的原因，因為它有利于進一步完善資本市場建設，提升市場的風險偏好。

　　其邏輯在于，首先，管理層在推行注冊制改革的同時，一定會加大事中和事后監(jiān)管，對于涉嫌犯罪的違法行為加大懲罰力度。一般來說，注冊制改革后大量優(yōu)秀的公司將會進入市場，而業(yè)績持續(xù)下行或行業(yè)進入衰退期的公司將會被擋在上市之外或已經(jīng)上市的將面臨退市。這將有利于A股市場朝著中國經(jīng)濟轉型的方向轉型。因此對于市場而言，注冊制是利好，而不是利空。

　　其次，股票市場是企業(yè)融資的最好渠道，熊市大環(huán)境是不利于企業(yè)融資，不利于恢復經(jīng)濟的，所以政府也希望集中資源打造“慢?！毙星?，或至少是較為穩(wěn)定的行情。

　　最后，即使明年開始推行注冊制，根據(jù)市場普遍測算，明年的融資規(guī)模大概在4000億元左右，這與市場預期的明年將入市的增量資金相比，影響微小。

　　在南方基金總裁助理兼權益投資總監(jiān)史博看來，注冊制是市場走向成熟的重要標志，注冊制實施后，大量符合轉型方向的創(chuàng)新型企業(yè)得以在高速成長之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優(yōu)質的選擇，對市場中長期的發(fā)展而言，是莫大(博客，微博)的利好。在注冊制下，殼資源價值將迅速下降，此前市場中流行的炒作ST股、績差股、小市值股票等有效性將大幅削弱，有利于市場配置真正的價值和成長股。

　　滬上一家私募基金投資總監(jiān)也認為，從海外成熟市場的發(fā)展來看，長期而言是利好，因為可以獲得更多的優(yōu)質的投資標的?！爱斍笆袌錾蟽?yōu)質的標的十分有限，而市場并不缺錢，這導致大量資金追逐稀缺的標的，導致估值過高，這并不利于進行長期投資。”

　　融通基金則表示，在注冊制時代，創(chuàng)新型、現(xiàn)代服務型公司的上市機會將使得經(jīng)濟向這些代表未來發(fā)展的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)靠攏，投資者也有更多選擇。預計未來，創(chuàng)業(yè)板會向美國的納斯達克衍化，即分化嚴重，未來真正創(chuàng)新的、商業(yè)模式獨特的、有企業(yè)家精神的公司，投資者愿意給予高估值。

　　主題投資和成長股仍將是主流

　　在基金看來，最后一個月市場難現(xiàn)趨勢化行情，可能會反復探底，部分基金經(jīng)理開始逐步控制倉位，等待“春播”行情。對于來年的投資布局，基金認為，“資產(chǎn)荒”將成為常態(tài)，股票市場將繼續(xù)保持活躍。業(yè)績下滑和風險偏好提升，周期股將繼續(xù)保持弱勢，而主題和成長類股票在轉型和創(chuàng)新的旗幟下仍將是市場主流。

　　海富通基金投資經(jīng)理李佐祎預期，明年大概率會有新的熱點主題，比如年底才爆發(fā)的虛擬現(xiàn)實概念股，雖然說現(xiàn)在還有一些技術性問題，但未來潛力很大。且明年會有消費級新品發(fā)布等事件，可能會帶動板塊的表現(xiàn)。另外大數(shù)據(jù)、云計算等行業(yè)，也是未來的發(fā)展方向。預計明年的市場風格不像今年波動這么劇烈。雖然資金面依然充裕，但不會邊際增長這么快，且投資者的心態(tài)可能比今年謹慎。此外，證金公司目前持倉較多，有能力對于市場節(jié)奏做一些調控。因此股票組合暴漲的可能性很低，自下而上的精選行業(yè)和個股非常關鍵。

　　就大趨勢而言，光大保德信認為，首選新興產(chǎn)業(yè)(經(jīng)濟方向)，其次是大金融行業(yè)，其他資產(chǎn)都是伴生。對于短期行業(yè)和主題，傳媒和計算機等所代表的成長仍是超配，應重點關注文教體消費、新能源與環(huán)保、網(wǎng)絡安全等領域。

　　融通領先基金經(jīng)理、融通成長30擬任基金經(jīng)理劉格菘表示，風格切換不太容易發(fā)生，市場仍是“小而美”公司的主場。

　　劉格菘表示，地產(chǎn)金融等大盤股更可能是脈沖行情，未來真正具有大空間的仍然是成長股，2016年成長股還會有不俗表現(xiàn)。劉格菘如此判斷的理由來自五個方面：第一，國家層面重視資本市場，資本市場可以為改革、經(jīng)濟轉型贏得時間。

　　第二，投資者對市場相對悲觀，明年可能會逐步糾偏。制度性的糾錯機制為上漲奠定基礎。第三，2016年是“十三五”規(guī)劃開局之年，也是中國經(jīng)濟轉型的關鍵之年，地方政府會有所作為。2015年經(jīng)濟數(shù)據(jù)平平，預計2016年經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比相對樂觀。第四，未來國家政策會更加注重“穩(wěn)增長”，維持GDP6.5%的增速。在這期間，國家應不會采取激進刺激政策，會鼓勵創(chuàng)新，釋放經(jīng)濟活力，直接利好成長股；第五，注冊制即將要推出，屆時，很多優(yōu)秀公司會上市，對于真正創(chuàng)新、商業(yè)模式獨特、有企業(yè)家精神的公司，投資者愿意給出高估值。

　　南方基金總裁助理兼權益投資總監(jiān)史博表示，符合經(jīng)濟結構轉型大方向的行業(yè)或題材將是2016年著重配置的方向，如教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、體育、互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟、環(huán)保、高端制造、智能制造和工業(yè)4.0等。他表示，盡管轉型經(jīng)濟板塊牛市已持續(xù)較長時間，調整后漲幅也積累了不少，但投資者仍有兩個應對策略：一是進一步挖掘估值相對合理或初次涉及轉型、或轉型業(yè)務取得較快進展可以消化高估值的板塊和個股；二是在符合轉型的方向中，深入研究細分行業(yè)，尋找能誕生大公司的領域，進行重點跟蹤和投資。