近期，證監(jiān)會(huì)完善新股發(fā)行制度，重啟新股發(fā)行，此前暫緩IPO的28家公司在年底前按照老辦法發(fā)行?！按蛐率⒀纭痹诩?，打新基金回歸，而這使得市場(chǎng)擔(dān)心此前流向債市的大量打新資金回流進(jìn)而影響高杠桿的債券牛市。

　　對(duì)此，多位打新基金經(jīng)理及相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年內(nèi)28家公司按照老辦法發(fā)行可能短期擾動(dòng)債市資金，但目前債市收益尚可，基金經(jīng)理需要在賣(mài)出債券與打新之間衡量，因此影響不會(huì)太大。按照新規(guī)執(zhí)行后，打新基金收益下行將減少打新對(duì)債市的資金分流，甚至?xí)黾觽枨?，同時(shí)不需要預(yù)繳款有助于減少資金波動(dòng)，有利于套息收入保持平穩(wěn)，因此，IPO重啟難以對(duì)債市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性利空影響。

　　短期擾動(dòng)債市

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，前期暫緩IPO的28家公司在年底前按照老辦法發(fā)行。這意味著新一輪的打新依舊要面臨資金占用問(wèn)題。值得關(guān)注的是，除了股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)也將受此影響。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，此前新股發(fā)行暫停后，包括打新基金在內(nèi)的大量資金流入債市，推動(dòng)債市走牛。一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，IPO重啟后會(huì)引發(fā)資金外流，對(duì)當(dāng)下高杠桿的債市產(chǎn)生影響。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，從短期來(lái)看，之前打新基金的錢(qián)多數(shù)來(lái)自銀行理財(cái)，在股災(zāi)后轉(zhuǎn)投了固收產(chǎn)品，這次IPO重啟后資金可能先從固收產(chǎn)品中撤出來(lái)以備打新之需。加之28只新股按照舊規(guī)則發(fā)行，仍會(huì)凍結(jié)資金，而此前轉(zhuǎn)移至貨幣基金和債券基金的打新基金可能會(huì)遭遇贖回轉(zhuǎn)向打新，這些不確定性可能導(dǎo)致債市短期出現(xiàn)調(diào)整。

　　華商基金亦對(duì)記者表示，從短期看，IPO重啟有可能增大債市短期波動(dòng)。一方面，IPO重啟后部分資金可能從貨基轉(zhuǎn)為網(wǎng)上打新或新的打新基金，在轉(zhuǎn)換過(guò)程中，貨基贖回導(dǎo)致短端收益率出現(xiàn)波動(dòng)；另一方面，28家公司還是按老辦法在年內(nèi)發(fā)行，仍然存在資金占用問(wèn)題，對(duì)資金面帶來(lái)擾動(dòng)。

　　一位不愿具名的打新基金經(jīng)理認(rèn)為，打新基金參與打新未必就一定會(huì)賣(mài)出債券，一來(lái)基金經(jīng)理可以選擇回購(gòu)等方式融資，二來(lái)目前債市收益尚好而打新的不確定性較大，基金經(jīng)理需要權(quán)衡二者利弊。該基金經(jīng)理表示，除非有很大影響力的新股，否則短期內(nèi)，打新并不會(huì)對(duì)債市構(gòu)成大的影響。

　　債券牛市仍將延續(xù)

　　值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)此番完善新股發(fā)行制度對(duì)新股申購(gòu)規(guī)則做出調(diào)整，改為市值配售+無(wú)需提前預(yù)繳款的申購(gòu)方式。對(duì)此，華商基金認(rèn)為，新規(guī)之下打新對(duì)債市更多只是短期擾動(dòng)，不形成實(shí)質(zhì)性的利空。

　　華商基金進(jìn)一步表示，首先，新規(guī)則下不需要預(yù)繳款，有助于減少資金波動(dòng)，有利于套息收入保持平穩(wěn)；其次新規(guī)下打新門(mén)檻降低，中簽率和預(yù)期收益率將大幅下降，使得打新對(duì)債券資金的分流影響減弱；最后，從增強(qiáng)底倉(cāng)收益的角度出發(fā)，打新基金可能將原有配置于存款的部分配置于債券，以獲得更高回報(bào)，這樣會(huì)增加對(duì)債券尤其是中短端信用債的配置需求。目前管理著一只打新基金的泰達(dá)宏利基金經(jīng)理丁宇佳亦表示：“根據(jù)新規(guī)，由于不再需要預(yù)繳款，反而可以騰挪出倉(cāng)位，在新股發(fā)行間隙進(jìn)行債券或者股票投資，增強(qiáng)收益?！?

　　“總體而言，此次IPO重啟對(duì)債市影響較為中性”，前述不愿具名的打新基金經(jīng)理認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)尚不景氣，利率下行空間仍存，因此債市仍有投資機(jī)會(huì)。華商基金亦認(rèn)為，今年以來(lái)貨幣政策和財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，但經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，短期內(nèi)難以看到明顯的復(fù)蘇，貨幣政策依然存在較大的放松空間。因此基本面仍有利于債券市場(chǎng)，階段性調(diào)整后，債券仍有望延續(xù)牛市行情。