A股市場超預期上漲，再度點燃各路資金對于分級基金的熱情。隨著凈值的“水漲船高”，分級基金擺脫“下折”雷區(qū)，開啟“上折”大戲。目前已有兩只分級基金觸發(fā)上折，另有9只分級基金距離上折只有不到10%的距離。

　　據(jù)悉，鵬華國防分級基金和招商中證全指證券公司指數(shù)分級基金是此輪率先觸發(fā)上折的兩只基金，上述兩只基金的基礎份額均在上周五凈值觸發(fā)1.5元的上折閾值。值得注意的是，上述兩只基金均在此前市場大跌中觸發(fā)下折，其中，鵬華國防分級觸發(fā)下折日為9月14日，而招商證券公司分級則在8月25日觸發(fā)下折，這意味著，短短兩個月左右時間，上述基金就實現(xiàn)了“逆襲”，對應的分級B份額漲幅均超過一倍。

　　而隨著此輪券商、傳媒、新能源以及“互聯(lián)網(wǎng)+”等行業(yè)或主題強勢上漲，還有9只分級基金已經(jīng)逼近上折。

　　據(jù)集思錄數(shù)據(jù)，傳媒B的母基金僅需上漲4.84%就將觸發(fā)上漲，證保B、證券股B、證券B、互聯(lián)B等距離上折都只有不到6%的距離，此外，同樣逼近上折的還有高鐵B級、信息B、新能源B以及TMTB。

　　向上折算條款約定：當母基金單位凈值達到一定閾值（一般為1.5元或2元），則觸發(fā)向上折算，A、B兩類份額凈值歸1，超出1元的部分均轉(zhuǎn)化為母基份額，份額維持不變。理論上而言，向上折算條款并不會影響對于A份額的定價，即上折前后A份額的隱含收益率保持不變，而對于B份額而言，僅僅是將其收益分配方式進行拆分，B凈值歸1，多余部分轉(zhuǎn)化為母基金。這意味著，理論上向上折算并不會產(chǎn)生明顯的投資機會。

　　但實際上，上折之后A份額往往會下跌，B份額的投資者則會獲得一定的超額收益。緣何上折會造成“A跌B漲”？

　　業(yè)內(nèi)人士認為，A份額下跌，是因為分級基金上折一般發(fā)生在牛市行情或行情趨勢向好的過程中，在上折之后，B份額持有者會因為折算而獲得母基金，而為了規(guī)避母基金的贖回費用同時為了保留B份額，會將得到的母基金分拆為A、B兩類份額，通過賣掉A類份額保留B類份額，繼續(xù)進行杠桿化投資，這時候A類份額的供給量會大幅增加；此外，上折之前B份額的杠桿一般會降至1.5倍以下，而上折之后，B類份額的杠桿倍數(shù)回到2倍，因此更容易出現(xiàn)溢價交易，這也會對A類份額產(chǎn)生壓制。

　　此外，在上折之前，逼近上折時B份額的價格杠桿大幅走低，因此母基金基本表現(xiàn)為整體折價，但上折之后，B份額杠桿恢復至初始杠桿，且上折基本發(fā)生在行情趨勢向好的過程中，因此B份額受到追捧，母基金整體轉(zhuǎn)變?yōu)橐鐑r。此時，B份額在上折后獲得的母基金份額會由此前的折價轉(zhuǎn)為溢價，B份額投資者將獲取一定的超額收益。

　　從已經(jīng)上折的兩只基金對于的A份額來看，其中國防A近期跌幅較大，近10個交易日跌幅高達7.8%，券商A昨日跌幅亦達到了1.68%。因此，投資者需要規(guī)避逼近上折的分級基金A份額，如果看好后市，同時可以布局溢價較低或者折價的分級基金B(yǎng)份額獲取超額收益。