近期A股大盤走勢多變，分級(jí)基金也隨之跌宕起伏，一些頗有意思的市場現(xiàn)象漸漸浮出水面，令投資者大跌眼鏡。

　　本周，第一財(cái)經(jīng)《財(cái)商》挑選了一些“奇葩”的分級(jí)基金，為投資者講述它們近期演繹的悲喜劇。

　　中航軍B：倉位一直很低

　　“一年定期存款利率+5%”的A端約定收益率，本就使得中航軍工分級(jí)基金(164402.OF)備受關(guān)注。再加上上市三個(gè)月倉位始終低于10%，中航軍B(150222.SZ)注定與眾不同。

　　3月16日至3月24日，中航軍工分級(jí)迅速募集滿5億份額，之后進(jìn)入封閉建倉期和上市進(jìn)程。直至上市前夜，基金凈值波動(dòng)顯示其倉位幾乎為0。

　　4月20日為中航軍工分級(jí)的上市首日。按照慣例，上市首日通常是分級(jí)A跌停，分級(jí)B漲停。然而中航軍A(150221.SZ)畸高的約定收益率使其成為市場當(dāng)時(shí)追逐的熱點(diǎn)，由此出現(xiàn)了中航軍A和中航軍B雙雙漲停的局面，當(dāng)日母基金凈值仍未波動(dòng)，溢價(jià)率高達(dá)10%。4月22日時(shí)母基金溢價(jià)上漲至16.57%。連續(xù)兩日的高溢價(jià)引來大量套利資金申購母基金，基金份額短期內(nèi)猛漲至68億，一躍成為基金規(guī)模排名前十的分級(jí)基金，這在分級(jí)基金歷史上實(shí)屬罕見。

　　接下來發(fā)生的就是驚心動(dòng)魄的60億套利大軍生死肉搏事件了。4月22日，中航軍B由于套利資金砸盤封住跌停，當(dāng)日成交1.58億；但中航軍A下跌2.65%，成交10.2億，這表明大量套利資金沒有成功出貨。事實(shí)上，如果套利者當(dāng)日成功逃脫，收益率可高達(dá)9%。4月23日，中航軍B繼續(xù)跌停，全日成交了4.3億，仍有大量套利資金被困。4月24日，中航軍B成交23.2億，套利盤艱難離場。

　　如果說中航軍工分級(jí)高息與空倉的雙重作用給套利者帶來的是三日驚魂，那么對(duì)看好軍工指數(shù)未來走勢的投資者來說，則是一次次的期待落空。根據(jù)東方財(cái)富(300059,股吧)choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自4月20日到6月15日，軍工指數(shù)上漲53.81%，中證軍工上漲53.80%，而中航軍B卻下跌了0.20%。并且，同行業(yè)杠桿基中的軍工B和軍工B級(jí)分別在此期間上漲了129.96%和117.88%?；疬t遲未大幅建倉，導(dǎo)致中航軍B投資者踏空了本輪軍工行情。

　　6月16日至7月8日，股指持續(xù)下跌30.73%，倉位低卻使中航軍B搖身一變，成為市場上抗跌能力排名靠前的品種。在此期間，中航軍B僅下跌20.10%，而軍工B和軍工B級(jí)分別下跌57.69%和60.00%。

　　轉(zhuǎn)債進(jìn)?。合抡?天虧九成

　　股市前期的震蕩導(dǎo)致多只分級(jí)B觸發(fā)下折，然而招商可轉(zhuǎn)債B(150189.OF)的下折使投資者蒙受巨虧，資產(chǎn)縮水八九成，成為不折不扣的財(cái)富絞肉機(jī)。

　　事實(shí)上，轉(zhuǎn)債進(jìn)取下折條款的設(shè)置和初始杠桿均與一般的分級(jí)B有所不同。按照基金合同，轉(zhuǎn)債進(jìn)取的凈值達(dá)到或低于0.450元時(shí)，發(fā)生向下折算。并且，轉(zhuǎn)債進(jìn)取的初始杠桿為7：3，高于一般的2倍杠桿值。

　　7月7日，轉(zhuǎn)債進(jìn)取的凈值就從7月6日的0.54元跌至0.317元，觸發(fā)向下折算閾值。7月8日為折算基準(zhǔn)日，然而當(dāng)時(shí)市場仍處于大跌狀態(tài)，可轉(zhuǎn)債又沒有漲跌幅限制，再加上當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)債進(jìn)取的杠桿高達(dá)8倍，因此7月9日轉(zhuǎn)債進(jìn)取的凈值跌至0.071元，可謂是真正地倒在了黎明前的黑夜里。假設(shè)投資者以7月7日收盤價(jià)0.638買入轉(zhuǎn)債進(jìn)取，下折后資產(chǎn)縮水84%。如果在7月7日前以高于該價(jià)格買入，虧損可超90%。對(duì)于投資者而言，無疑是一場噩夢。

　　信息安B：上市首日即腰斬

　　7月15日，信誠信息安B(150310.SZ)上市交易。令人出乎意料的是，信息安B的開盤價(jià)為0.595元，剛上市便遭腰斬，這背后的原因究竟是何？

　　基金公司公布的基金凈值顯示，信息安全當(dāng)天的單位資產(chǎn)凈值為0.7610，而信息安B的凈值更是低至0.5190。這說明了在上市之前基金公司就已經(jīng)建倉，市場波動(dòng)造成了凈值的虧損。

　　根據(jù)某基金業(yè)內(nèi)人士所述，對(duì)于分級(jí)基金的運(yùn)作程序來說，分為發(fā)行階段和上市階段。當(dāng)基金發(fā)行后募集完足夠份額，便進(jìn)入封閉建倉期并準(zhǔn)備上市交易，信息安全正是在此期間建倉而遭遇損失。

　　7月1日至7月10日，信息安全指數(shù)下跌18.69%?；鹳Y產(chǎn)凈值顯示，信息安全于7月3日之前開始建倉，當(dāng)日標(biāo)的指數(shù)下跌5.76%，母基金凈值從7月1日的1.0040元驟跌至0.8280元，短短3天跌了17.53%；信息安B有過之無不及，三日內(nèi)從1.0070元跌到0.6550元，下跌34.96%。而7月10日，母基金凈值跌為0.7400元，信息安B凈值僅為0.4780元。

　　上市前兩日，信息安全指數(shù)略微上漲，母基金與信息安B的凈值均挽回了部分損失。根據(jù)集思錄網(wǎng)站的倉位估值數(shù)據(jù)，母基金這兩日的倉位分別為36.36%、45.82%。

　　對(duì)于在發(fā)行期認(rèn)購信息安全母基金的投資者來說，無論是選擇上市首日贖回還是拆分賣出，都將蒙受巨大的損失，損失分別為23.9%和23.6%。