就B份額和A份額投資機(jī)會(huì)看，短期A份額估值修復(fù)機(jī)會(huì)更加突出，投資者應(yīng)逢低布局高收益品種待漲。對(duì)于B份額應(yīng)當(dāng)回避短期漲幅過大，明顯被資金炒作和整體溢價(jià)較高的品種。高風(fēng)險(xiǎn)投資者可逢低買入估值合理的B份額等待反彈。

　　在一般情況下，投資者應(yīng)該盡量回避那些規(guī)模較小、溢價(jià)過高、資金炒作較為明顯的品種進(jìn)行溢價(jià)套利，選擇流動(dòng)性較佳、規(guī)模較大，溢價(jià)處于中等偏上水平的基金實(shí)施套利。因?yàn)樵谟咳胂嗤?guī)模套利資金的情況下，大型分級(jí)基金受到的沖擊要遠(yuǎn)小于流動(dòng)性不佳的小型基金，這樣成功的概率就相對(duì)較高。

　　上周，受基礎(chǔ)市場刺激和上折潮推動(dòng)，分級(jí)基金市場出現(xiàn)了一波炒作熱潮，連續(xù)五個(gè)交易日均有多只分級(jí)基金B(yǎng)份額封于漲停板，周一到周三連續(xù)三個(gè)交易日有超過20只B份額漲停，周四雖然大盤暴跌，但依然有多只基金漲停，周五創(chuàng)業(yè)板大幅反彈，再度有超過10只基金漲停。

　　剔除上折后復(fù)牌連續(xù)漲停和新品種上市連續(xù)漲停兩種情形，有不少基金出現(xiàn)資金炒作的情況，其中典型代表為規(guī)模只有170多萬份的工銀100B被資金操縱連拉五個(gè)漲停板，使得該份額溢價(jià)率達(dá)到73.97%，整體溢價(jià)率達(dá)51.346%。此外，還有多個(gè)分級(jí)品種出現(xiàn)顯著的溢價(jià)套利機(jī)會(huì)。

　　但總結(jié)歷次分級(jí)基金溢價(jià)套利的全過程可以發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)市場短期持續(xù)上攻是成功實(shí)現(xiàn)套利收益的最重要條件，但6月首周大盤股發(fā)行，股市短期上攻的條件幾乎不具備，在這種情況下，盲目參與溢價(jià)套利很可能有虧本的風(fēng)險(xiǎn)，那些流通盤小的整體溢價(jià)品種更是如此。

　　就B份額和A份額投資機(jī)會(huì)看，短期A份額估值修復(fù)機(jī)會(huì)更加突出，投資者應(yīng)逢低布局高收益品種待漲。對(duì)于B份額應(yīng)當(dāng)回避短期漲幅過大，明顯被資金炒作和整體溢價(jià)較高的品種。高風(fēng)險(xiǎn)投資者可逢低買入估值合理的B份額等待反彈。

　　分級(jí)基金溢價(jià)套利

　　看起來很美

　　上周分級(jí)基金B(yǎng)份額受資金追捧，多個(gè)品種短期大漲，推動(dòng)分級(jí)基金出現(xiàn)顯著的整體溢價(jià)，到上周三當(dāng)天有14只分級(jí)基金整體溢價(jià)率超過8%，其中9個(gè)品種溢價(jià)率超過10%，其中工銀深100分級(jí)基金溢價(jià)率最高，達(dá)到22.22%。

　　上周四股市暴跌，仍有13只分級(jí)基金整體溢價(jià)超8%，工銀深100分級(jí)整體溢價(jià)率飆升至40.81%，此外長盛同瑞分級(jí)、安信一帶一路分級(jí)整體溢價(jià)率超過17%，處于較高水平。

　　上周五多數(shù)板塊出現(xiàn)反彈，創(chuàng)業(yè)板大漲，盡管已經(jīng)不斷有套利資金入場拋售兌現(xiàn)收益，但當(dāng)日仍有10只分級(jí)基金整體溢價(jià)率超過8%，除整體溢價(jià)超過50%的工銀深100分級(jí)外，長盛同瑞200分級(jí)整體溢價(jià)也達(dá)到20%，萬家創(chuàng)業(yè)成長分級(jí)整體溢價(jià)率也達(dá)到17.16%的高位。

　　可以看出，上周每個(gè)交易日都有多只分級(jí)基金出現(xiàn)較高的整體溢價(jià)，但選擇套利品種的不同會(huì)導(dǎo)致完全不一樣的結(jié)果，以安信一帶一路分級(jí)和長城久兆分級(jí)基金為例，這兩只分級(jí)基金上周三整體溢價(jià)率分別為13.19%和12.16%，假設(shè)當(dāng)日投資者分別投入5萬元申購基礎(chǔ)份額，周四實(shí)施盲拆，周五子份額到賬按照均價(jià)拋售實(shí)現(xiàn)套利過程。

　　其中，投資者在安信一帶一路分級(jí)基金上的套利收益約為5%，而在長城久兆分級(jí)基金上不僅不能獲得套利收益，還將虧損約6%?？梢姡贩N的選擇在套利過程中十分關(guān)鍵。

　　在一般情況下，投資者應(yīng)該盡量回避那些規(guī)模較小、溢價(jià)過高、資金炒作較為明顯的品種進(jìn)行溢價(jià)套利，選擇流動(dòng)性較佳、規(guī)模較大，溢價(jià)處于中等偏上水平的基金實(shí)施套利。因?yàn)樵谟咳胂嗤?guī)模套利資金的情況下，大型分級(jí)基金受到的沖擊要遠(yuǎn)小于流動(dòng)性不佳的小型基金，這樣成功的概率就相對(duì)較高。

　　過高溢價(jià)品種往往會(huì)在短期內(nèi)吸引巨量資金參與套利，最終的結(jié)果是資金集中拋售，難以賣出兌現(xiàn)。

　　資金套利洶涌

　　本周初將迎高峰

　　觀察分級(jí)基金場內(nèi)規(guī)?？梢园l(fā)現(xiàn)，上周出現(xiàn)了洶涌的資金套利行動(dòng)，造成一些分級(jí)基金短期內(nèi)規(guī)模暴增，由于上周三到上周五連續(xù)有多只分級(jí)基金整體較高溢價(jià)，上周四和上周五實(shí)施套利的資金將在本周初集中入市拋售，從而迎來資金套利高潮。伴隨套利資金的到來，分級(jí)基金整體溢價(jià)率將顯著回落甚至歸于平靜。

　　根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，上周有16只分級(jí)基金子份額規(guī)模翻倍增長，其中除了發(fā)生上折的基金外，還有不少屬于資金套利品種，安信基金旗下一帶一B規(guī)模增長最為兇猛，該基金5月22日規(guī)模不過1.74億份，上周五則猛增至20.9億份，一周時(shí)間規(guī)模增長11倍。加上A份額，短短一周就有約40億元資金實(shí)施套利。

　　回避整體高溢價(jià)B份額

　　果斷加倉被錯(cuò)殺的分級(jí)A

　　投資者應(yīng)該回避那些高溢價(jià)分級(jí)基金品種以及前期溢價(jià)較高預(yù)期套利資金規(guī)模較大的品種如工銀100B、同瑞B(yǎng)、萬家創(chuàng)B、國企改B、創(chuàng)業(yè)板B、軍工B、煤炭B、一帶一B等基金，可以適當(dāng)關(guān)注處于折價(jià)狀態(tài)或小幅溢價(jià)的杠桿品種。

　　相比短期不確定性較高的分級(jí)B份額，上周被套利資金和上折潮打壓的分級(jí)基金A份額有望在本周下半周啟動(dòng)估值修復(fù)行情，拐點(diǎn)是溢價(jià)套利過程接近尾聲以及分級(jí)A份額隱含收益率達(dá)到階段高位。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，上周多數(shù)分級(jí)基金A份額跌幅超過5%，個(gè)別品種跌幅甚至超過10%，對(duì)于隱含收益率不過6.5%左右的A份額來說，短期內(nèi)這么大的跌幅確實(shí)罕見。其中安信基金旗下一帶一A周跌幅達(dá)到13.21%具有典型意義，該基金短期內(nèi)涌入巨量資金套利拋售，造成價(jià)格非正常下跌，像諾德300A、消費(fèi)收益、泰信400A等資金套利品種均在上周大跌9%以上。

　　短期內(nèi)涌入的大量套利資金大幅拋售是造成上周分級(jí)基金A份額暴跌的主要原因，近期出現(xiàn)的上折潮也給相關(guān)A份額造成極大價(jià)格下跌壓力，由于發(fā)生上折后獲得基礎(chǔ)份額的投資者往往傾向于場內(nèi)分拆成子份額賣A留B，而且上折后B份額恢復(fù)到初始杠桿，杠桿水平比上折前顯著提高，使得B份額的溢價(jià)率較上折前也會(huì)明顯擴(kuò)大，從而使得A份額有折價(jià)率擴(kuò)大的壓力。

　　上折和套利短期內(nèi)造成A份額激增和拋壓沉重，隱含收益率快速上升。對(duì)于分級(jí)基金A被錯(cuò)殺砸出的布局機(jī)會(huì)，在歷次分級(jí)基金套利潮中都會(huì)出現(xiàn)，這一次也不會(huì)例外。投資者可以積極布局短期超跌、隱含收益率較高和折價(jià)較高的分級(jí)A份額持有待漲。

　　根據(jù)集思錄網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，共有18只分級(jí)基金A份額隱含收益率超過6.8%，明顯處于估值洼地，其中除了一帶A、萬家創(chuàng)A等分級(jí)基金整體溢價(jià)仍然較高等品種外，其余多數(shù)溢價(jià)率已回落甚至折價(jià)，進(jìn)入布局黃金期。

　　在本周一和本周二投資者可以逐步建倉，短期超跌的高收益品種是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，如中航軍A、H股A、國富100A等基金隱含收益率分別達(dá)到7.3%、7.29%和7.17%，部分高折價(jià)品種如一帶一A、券商A級(jí)、消費(fèi)收益、有色800A等也可以逢低吸納。