產(chǎn)品創(chuàng)新抵不過牛市效用，這個基金“鐵律”在2015年有望繼續(xù)發(fā)酵。唯一的變數(shù)是創(chuàng)新政策和市場風(fēng)向的雙向逆轉(zhuǎn)。

　　這不經(jīng)濟觀察報從多家基金公司產(chǎn)品部了解到，上交所正在秘密籌劃分級模式(現(xiàn)有分級模式以深交所為主)的再創(chuàng)新，并尋求各家基金公司支持。而新模式下“變相T+0交易”，使得投資效率更高的同時，也將倒逼基金公司創(chuàng)新，并使得分級基金排位再度變局。

　　與此同時，因牛市沖擊，新版基金法中公募基金FOF松綁政策未能在市場中結(jié)出碩果，2015年迎來發(fā)力也將可以預(yù)期。而深港通的開閘則為基金管理人提供了新的產(chǎn)品設(shè)計思路。

　　盡管仍然是牛市預(yù)期，但2015建立健全、規(guī)范、高效的財政金融體制，恐怕是資本市場在最值得期待的政策環(huán)境，亦給公募基金創(chuàng)新留下空間和更多遐想。

　　分級基金最后一個靴子

　　毫無疑問，分級基金是過去一年中最成功的新產(chǎn)品，沒有之一。相繼有申萬、富國、國泰等多家基金公司的多只行業(yè)、主題類的細(xì)分分級基金被迅速做大規(guī)模。

　　“在扎堆發(fā)行寬基分級浪潮過后，管理人發(fā)現(xiàn)后發(fā)產(chǎn)品難以超越先行者，因而另辟蹊徑開始發(fā)行細(xì)分的行業(yè)分級基金，并且上演了后發(fā)產(chǎn)品迅速壯大的市場神話?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券的基金分析師表示，“示范效應(yīng)下，越來越多的基金公司開始躋身細(xì)分行業(yè)分級發(fā)行的大軍中，從目前已經(jīng)上報證監(jiān)會的產(chǎn)品來看，2015年毫無疑問又是一個分級基金的發(fā)行大年?！?

　　顯然，為避免同質(zhì)化的競爭將帶來一場激烈的廝殺，2015年的分級基金不會只是簡單的復(fù)制。對此，上述分析師認(rèn)為，產(chǎn)品種類和交易模式的突破都將是值得期待的亮點?！胺旨壔饡蚋蛹?xì)分的主題如新能源汽車、體育概念的投資方向靠攏，以給投資者帶來更豐富的選擇。”

　　同時從多家基金公司產(chǎn)品部了解到，上交所正在秘密籌劃分級模式(現(xiàn)有分級模式以深交所為主)的再創(chuàng)新，并尋求各家基金公司支持：首先，母份額上市交易，打破了之前母份額僅能申贖，不能買賣的模式;其次，當(dāng)日買入的母基金份額、同日可以分拆成子份額并可賣出。當(dāng)日買入的子份額，同日可以合并成母基金份額，且同日可賣出或贖回，實現(xiàn)變相T+0交易，在這種模式下，投資效率更高，因而明年上交所分級基金或?qū)⑹沟梅旨壔鹋盼辉俣茸兙帧?

　　而由于審批擱淺而一直懸而未決的多空分級基金也是2015年最令投資者遐想的產(chǎn)品。

　　“交易所已經(jīng)聽取了我們幾輪反饋意見，應(yīng)該說箭在弦上了!”上海一家大型基金公司產(chǎn)品總監(jiān)透露。

　　事實上，自中歐基金推出的首只多空分級產(chǎn)品——滬深300多空指數(shù)分級基金向證監(jiān)會提交材料以來，市場上已經(jīng)有20多家基金公司近30多只產(chǎn)品擠入申報行列，但審核進(jìn)度卻不容樂觀。即便如此，華夏、易方達(dá)等基金公司仍連續(xù)兩年上報該類產(chǎn)品。盡管，證監(jiān)會發(fā)布并實施《多空分級基金產(chǎn)品注冊指引》，明確規(guī)范了多空分級基金產(chǎn)品的設(shè)計結(jié)構(gòu)和規(guī)范要求。但距離該《指引》公布已有一年之久，監(jiān)管層始終沒有啟動審核程序。

　　對此，包括國投瑞銀在內(nèi)多家基金公司相關(guān)人士向記者表示，多空分級是創(chuàng)新型的分級形式，證監(jiān)會雖然已有《指引》，但在投資者銷售適用性方面還存在一些障礙，因此，導(dǎo)致產(chǎn)品推出受影響。

　　即便如此，上述滬上基金公司產(chǎn)品總監(jiān)依然對該產(chǎn)品在2015年的“問世”充滿信心?！坝捎诙嗫栈鹁邆淞恕翱纯铡焙汀案軛U”的特點，與目前市場對做空和杠桿工具的需求高度匹配，隨著該需求的不斷增長，多空基金的推出預(yù)計將在二季度實現(xiàn)。”

　　FOF推出的大勢所趨

　　經(jīng)濟觀察報在采訪中了解到，新版基金法中關(guān)于公募基金FOF松綁政策的出臺，使公募基金終于繼券商、私募之后加入了FOF基金的行列。

　　所謂FOF，指的是基金中的基金，即基金產(chǎn)品投資的標(biāo)的不再是股票，而是多只基金產(chǎn)品——這些基金產(chǎn)品可以是主動型基金，也可以是被動型基金。然而，經(jīng)濟觀察報向多家基金公司求證該產(chǎn)品的發(fā)行進(jìn)度時發(fā)現(xiàn)，由于牛市的不期而至，幾乎所有的基金公司在該類產(chǎn)品的開發(fā)商都處于停滯狀態(tài)，以至目前為止，尚無一家基金公司研究發(fā)行了FOF基金。

　　早前國泰基金曾主導(dǎo)多家第三方機構(gòu)參與的FOF大賽，被認(rèn)為為即將問世的FOF造勢。

　　“股市的向好的確緩解了基金發(fā)行的壓力，但真正影響FOF推出的深層原因還與相關(guān)細(xì)則的落地有關(guān)，例如產(chǎn)品中涉及到的兩只基金雙重管理費如何收取，同質(zhì)化產(chǎn)品的選擇是否涉及利益輸送都需要進(jìn)一步明確。”一家管理30億資產(chǎn)規(guī)模的第三方機構(gòu)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟觀察報表示。

　　作為財富管理時代的必然產(chǎn)物，F(xiàn)OF的優(yōu)勢顯而易見。并且，它影響力以及市場容量在海外已經(jīng)得到了極大的驗證?！笆紫?，專業(yè)管理人精選優(yōu)秀基金。面對上千只各式各樣的基金，普通投資者無法全面了解，而FOF管理人利用自身專業(yè)可以甄別各類基金，提供更符合投資者風(fēng)險特征的產(chǎn)品;其次，分散投資功能。相比把全部雞蛋放在一個籃子里，F(xiàn)OF分散化的投資于多個基金上，具備資產(chǎn)分散投資功能，尤其對于小額投資者，原有的投資資金可能僅能投資1-2只產(chǎn)品，而購買FOF后門檻并沒有抬升，但投資的分散度有極大提升。再次，大類資產(chǎn)配置功能。專業(yè)管理人利用定性以及定量方法，會對市場有判斷，從而在股、債以及不同市場間進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，旨在提供投資者風(fēng)險調(diào)整后更優(yōu)的收益?！睂Υ耍ＭㄗC券的分析師倪韻婷作了具體介紹。

　　目前國內(nèi)多家基金公司已經(jīng)籌備布局FOF產(chǎn)品，她相信2015年國內(nèi)投資者可以看到FOF的登場亮相。

　　滬港通產(chǎn)品套利提升效率

　　2014資本市場最熱鬧的話題無疑是滬港通交易試點的正式啟動，2015年，也將帶動深港通的開閘。對于動輒50萬的港股投資門檻，普通投資者們似乎更能從2015年已經(jīng)落地的滬港通基金產(chǎn)品抓住趨勢和套利投資機會。

　　早前，南方基金和華夏基金率先出馬申報了滬港通基金方案，并推出了南方恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF聯(lián)接三只產(chǎn)品?！俺龊跻饬系氖?，該類產(chǎn)品吸引內(nèi)地投資者最大的特點恒生指數(shù)波幅大于A股，在過去的24個月中，恒指每個月的波幅均在1000點以上，約3%以上的波幅?！鄙鲜龈酃蒃TF基金經(jīng)理向記者表示道。

　　滬港通的打開，同樣也提供了基金管理人新的產(chǎn)品設(shè)計思路，例如借滬港通通道，采用實物申贖，做到類似單市場T+0的一二級市場回轉(zhuǎn)效率。

　　以恒生指數(shù)ETF為例，投資者申購的時候在滬市按比例購買港股通中的恒生指數(shù)成份股(全部在港股通范圍內(nèi))，然后將這一攬子股票申購恒生指數(shù)ETF，贖回的時候則得到一攬子港股通中的恒生指數(shù)ETF的成分股，效率完全類似于目前單市場的ETF。“在T+0申贖的效率上，套利交易者降低了套利的成本和難度，有助于吸引更多吸引套利者的加入，從而平復(fù)折溢價的同時也有效提升二級市場交投活躍度?！苯灰姿嚓P(guān)人士在一次內(nèi)部產(chǎn)品推薦會上透露。而套利者在加入有助于將恒生指數(shù)ETF二級市場的折溢價有效收窄，定價更為精準(zhǔn)，對于趨勢交易投資者而言收益不會受到折溢價影響從而吸引力抬升，因而對于趨勢交易者的吸引力同樣會上升。

　　而這也難免使我們懷念那個從貨幣ETF、債券ETF、黃金ETF，到市場中性策略基金、細(xì)分主題和行業(yè)的分級基金產(chǎn)品集中出現(xiàn)的2013基金產(chǎn)品的創(chuàng)新之年。2015年但愿不因牛市而使基金公司“好了傷疤，忘了疼。”