苦等7年，牛市終于來了。不過上輪牛市的寵兒—公募基金卻仍未見昔日的輝煌。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止2014年底，較2013年相比，股票型基金凈贖回1352億份，混合型基金凈贖回336億份，合計(jì)縮水1688億份。全年業(yè)績(jī)輝煌的債券型基金同樣遭遇凈贖回，縮水335億份。

　　總體看來，公募基金規(guī)模全年增加1萬億份，但1.3萬億份來自于貨幣基金增量。而過去一年，公募基金整體實(shí)現(xiàn)了賺錢效應(yīng)，指數(shù)型基金大賺之外，股票型基金平均收益率25.69%，債券基金收益率也高達(dá)20%。

　　2014年底以來，原民生加銀基金總經(jīng)理俞岱曦離職創(chuàng)業(yè)，博時(shí)基金資深基金經(jīng)歷鄧曉峰投奔私募平臺(tái)等等，公募基金高管和基金經(jīng)理離職的公告幾乎每天都有。不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2015年以來，就有超過40只公募基金出現(xiàn)基金經(jīng)理變更，其中大部分為原管理人離職。

　　“除了私募基金誘人的激勵(lì)機(jī)制，公募平臺(tái)自身面臨的嚴(yán)峻競(jìng)爭(zhēng)也是這些人離開的重要原因。”上海一位公募基金人士稱。

　　在上一輪牛市，在銀行排隊(duì)買基金的盛況屢見不鮮，但近期一家大中型基金公司市場(chǎng)部人士抱怨，他們正在發(fā)行的新基金在許多代銷行的銷售數(shù)據(jù)居然是零，而幾百萬銷量的第三方公司也能排到銷售前十。

　　去年底以來股票市場(chǎng)的上漲很大程度上來自于增量資金，但是目前看，渠道還不是公募基金。隨著大資管時(shí)代的到來，無論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人的資產(chǎn)配置端投資渠道的多元化，都使得公募基金遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，這在牛市到來時(shí)似乎表現(xiàn)更加鮮明：牛市來了，錢卻走了。

　　私募的崛起無疑是公募高凈值客戶分流的重要原因。

　　原南方基金副總經(jīng)理邱國(guó)鷺在上海成立高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)私募平臺(tái)，某券商預(yù)期在其平臺(tái)發(fā)行私募產(chǎn)品規(guī)模60億元。被稱為“公募一姐”的80后基金經(jīng)理王紅茹自立門戶的私募產(chǎn)品一日募集16億元，目前規(guī)模已有數(shù)十億元。在新基金依然難賣的背景下，這樣的消息很是刺激公募基金的神經(jīng)。

　　結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品也再度盛行，隨著股市的上漲，越來越多的個(gè)人投資者開始咨詢私募基金的購買渠道。諸如約定5-6%的年化保本收益率，再進(jìn)行收益分成模式的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品被許多個(gè)人投資者所接受，而這些設(shè)計(jì)是公募基金難以提供的。

　　目前在證監(jiān)會(huì)基金業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的私募基金公司數(shù)量已經(jīng)超過6000家。隨著私募市場(chǎng)的繁榮，各類第三方理財(cái)公司也正呈現(xiàn)新一波雨后春筍破土而出的態(tài)勢(shì)。

　　除了高凈值客戶，許多普通中小投資者也并沒有留在公募基金。他們依然保持投資于銀行理財(cái)?shù)膽T性，而部分私人銀行理財(cái)資金以傘形信托的模式通過投資私募基金、公募專戶、證券公司資管等渠道進(jìn)入股市，簡(jiǎn)單說就是銀行理財(cái)資金充當(dāng)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先端，享受約定收益。

　　格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，目前傘形信托市場(chǎng)存量規(guī)模不低于1500億元，大量產(chǎn)業(yè)資本和銀行理財(cái)資金通過這類渠道而不是公募產(chǎn)品進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　而P2P、小貸公司也是分流資金的新投資選擇。一些從事房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)的中小企業(yè)主在傳統(tǒng)主業(yè)不景氣的背景下，在2014年都選擇了投資或發(fā)起小貸公司，對(duì)于這些中小企業(yè)主而言，與直接進(jìn)入大幅波動(dòng)股市相比，他們認(rèn)為當(dāng)?shù)匦≠J公司顯得相對(duì)更加安全。

　　2015年正在勢(shì)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也將分流資金。過去一年銀行間市場(chǎng)共推出68只進(jìn)入資產(chǎn)支持證券，發(fā)行總規(guī)模2832.8億元，證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券22只，總規(guī)模326.5億元，這類產(chǎn)品同樣為結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，優(yōu)先端還分不同收益檔，以固定利率發(fā)行，其收益率在5-10%不等。

　　中信證券分析指出，2014年底資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)發(fā)布后，預(yù)計(jì)今年信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模是去年的2-4倍，疊加考慮非信貸資產(chǎn)的證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，盤活存量資產(chǎn)對(duì)A股市場(chǎng)應(yīng)先是利好，而后則可能會(huì)分流部分資金。

　　借著牛市的春風(fēng)，2015年這頭半個(gè)月有近60只新基金正在扎堆發(fā)行，但無論是指數(shù)基金還是普通股票型基金，首募情況依然不樂觀。還在堅(jiān)守公募基金行業(yè)的人們期待 ，隨著A股行情的縱深演繹，公募基金能夠重新獲得市場(chǎng)的青睞。