在122只分級(jí)A基金中，由于調(diào)整時(shí)間不同，記者統(tǒng)計(jì)了1月5日公布的87只基金后發(fā)現(xiàn)，有41只出現(xiàn)下調(diào)，占比接近一半，僅9只略微上調(diào)約定收益率。

　　2014年四季度，原本波瀾不驚的基金走出了一波高潮，甚至2014年年底被業(yè)內(nèi)人士稱為“分級(jí)基金為王的時(shí)代”。

　　2015年伊始，多只分級(jí)B以漲停的成績(jī)開年，同樣A類產(chǎn)品也迎來定折潮。

　　定折分紅 A類翻身

　　2015年第一個(gè)交易日，多只分級(jí)基金B(yǎng)類份額就交出漲停的成績(jī)，銀華系旗下3只產(chǎn)品銀華鑫瑞、銀華銳進(jìn)、銀華轉(zhuǎn)債B漲停，銀華滬深300更是觸發(fā)不定期份額折算點(diǎn)，為2015年第一只觸發(fā)上折的分級(jí)基金。

　　具體來看，銀華鑫瑞漲10.04%，資源B、可轉(zhuǎn)債B、消費(fèi)進(jìn)取、同利B、800有色B分別漲10.03%、10.03%、10.02%、10.02%、10.02%，商品B、轉(zhuǎn)債進(jìn)取、廣發(fā)100B、銀華銳進(jìn)、轉(zhuǎn)債B級(jí)、300地產(chǎn)B、申萬進(jìn)取等也漲停。

　　但是，在B類暴漲的背后，我們關(guān)注到分級(jí)基金A份額也同樣出現(xiàn)一波機(jī)會(huì)，1月5日，32只A類基金發(fā)生定期折算，份額凈值超過1，部分將折算為母基金份額，實(shí)現(xiàn)約定收益。

　　其實(shí)A類基金的定期折算就類似于基金分紅，滬上一家基金公司指數(shù)部基金經(jīng)理解釋道：“當(dāng)A借錢給B用，B付給A‘利息’（就是約定收益率），這個(gè)‘利息’算在A每天的凈值里，一年A能拿到一次，通過定期折算，把約定收益率通過母基金形式兌付給A的過程?！边@當(dāng)中，銀華、鵬華和國(guó)泰均有4只A類基金同時(shí)定折。

　　根據(jù)基金合同的規(guī)定，本次參與定期份額折算的對(duì)象為各指數(shù)分級(jí)基金之基礎(chǔ)份額和相應(yīng)A份額，折算方式相同，即定期折算全程中B份額不參與折算，定折后將A份額凈值調(diào)整為1.000元，折算前A份額凈值高于1.000元的部分將折算為母基金返還給原A份額持有人。對(duì)于5:5拆分的分級(jí)基金，折算前投資者持有的每?jī)煞菽富饘凑找环軦份額獲得新增母基金份額的分配，而對(duì)于4:6拆分的分級(jí)，折算前投資者持有的每10份母基金將按照4份A份額獲得新增母基金份額的分配。

　　從數(shù)據(jù)上來看，1月份無疑是A類份額的定折潮，除了1月5日的32只基金，1月份仍有9只基金將實(shí)現(xiàn)定期折算，分別為中海惠裕純債分級(jí)A、信誠(chéng)新雙盈A、銀華永興純債A、財(cái)通純債A、國(guó)金通用鑫利A、安信寶利分級(jí)A、新華惠鑫分級(jí)A、久兆穩(wěn)健和中歐純債A。

　　有基金公司計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，定期折算前后A份額、B份額以及母基金份額持有人的權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)值沒有發(fā)生任何變化，因此定折機(jī)制本身對(duì)于分級(jí)基金A份額、B份額及母基金份額的價(jià)值都沒有影響。

　　信誠(chéng)基金掌管多只指數(shù)分級(jí)基金的基金經(jīng)理吳亞楠表示，A類折算對(duì)B類并無影響，就是一個(gè)簡(jiǎn)單的到期分紅。

　　而上述滬上基金公司指數(shù)部基金經(jīng)理也坦言，折算機(jī)制本身不會(huì)產(chǎn)生太大投資機(jī)會(huì)，而且A、B份額不存在單獨(dú)的贖回退出機(jī)制，因此不存在部分投資者認(rèn)為可能會(huì)出現(xiàn)的分級(jí)A“定期折算套利”的機(jī)會(huì)。

　　“雖然這部分分紅是利息，但投資者絕大部分資產(chǎn)仍在折算后的A類基金中，這個(gè)新的A類基金雖然凈值是1元，但價(jià)格并不是1元，存在一個(gè)定折的差價(jià)，并不全是直接盈利的。”

　　滬上一基金分析師對(duì)記者表示，這當(dāng)中也不是沒有套利的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵點(diǎn)在于A份額的折價(jià)。對(duì)于折價(jià)交易的A份額來說，定期折算可讓其一部分資產(chǎn)被折算為無折價(jià)的母基金，相當(dāng)于迅速兌現(xiàn)折價(jià)。套利收益的幅度取決于A份額的折價(jià)幅度和約定收益高低。折價(jià)越大，回歸到凈值的幅度越大；約定收益越高，A份額折算成母基金的比例越高。

　　雖然A類折算當(dāng)日不需要停牌，但相對(duì)的6日當(dāng)天會(huì)停牌一天，7日早上再停1小時(shí)到10:30，就恢復(fù)交易了，5日和6日基金公司會(huì)暫停母基金申購和贖回、分拆和合并業(yè)務(wù)。7日起就可以繼續(xù)申購了。

　　而B類則不參與其中。

　　下調(diào)約定收益率

　　 另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是，定折完A類基金將再次定下下一期的約定收益率。

　　分級(jí)基金A類份額約定收益率調(diào)整的方式各有不同，導(dǎo)致調(diào)整時(shí)間也不一樣。在去年四季度陸續(xù)有分級(jí)基金調(diào)整約定收益率，而最近依然有不少A類基金扎堆調(diào)整。

　　在122只分級(jí)A基金中，由于調(diào)整時(shí)間不同，記者統(tǒng)計(jì)了1月5日公布的87只基金后發(fā)現(xiàn)，有41只出現(xiàn)下調(diào)，占比接近一半，僅9只略微上調(diào)約定收益率。

　　華泰聯(lián)合分析師王樂樂對(duì)記者表示，一般來說，A類基金的約定收益率多為一年期定存——2%-4%的一個(gè)區(qū)間，目前基金契約顯示多為3%，這也造成2014年平均約定收益率為5.5%，接近6%。

　　而2014年11月央行下調(diào)了一年期定存利率為2.75%后，不少分級(jí)A也被動(dòng)跟著下調(diào)約定收益率，41只下調(diào)的基金中有34只下調(diào)幅度與一年期定存相同。下調(diào)幅度最大的無疑是泰達(dá)宏利聚利A，其從2014年的5.79%調(diào)整至2015年的4.58%，幅度高達(dá)1.21%。

　　富國(guó)恒利分級(jí)A、國(guó)聯(lián)安雙佳信用A、天弘添利分級(jí)A和長(zhǎng)信利鑫A下調(diào)幅度也均高于0.25%，分別為0.4%、0.35%、0.32%和0.27%，

　　在9只上調(diào)的A類基金當(dāng)中上調(diào)比例最大的為信誠(chéng)新雙盈A，從4.4%上調(diào)至5%，大成景祥A上調(diào)幅度也達(dá)到0.4%，余下多只幅度均在0.2%上下。

　　雖然下調(diào)成為了主旋律，但這41只A類基金的平均約定收益率依舊達(dá)到5.7%，高于2014年，這當(dāng)中仍有不少A類產(chǎn)品收益高于6%，建信央視財(cái)經(jīng)50A雖然也下調(diào)0.25%，但仍以7.25%的約定收益率高居首位，長(zhǎng)盛同輝等權(quán)A、易方達(dá)中小板指數(shù)A和國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生A也均達(dá)到7%。

　　這樣的收益已經(jīng)超過寶類產(chǎn)品，在資金面寬松的影響下，寶類產(chǎn)品恐難繼續(xù)上升，“同業(yè)存款繳納存款保證金的政策出臺(tái)更成為潛在利空，一旦政策變化貨幣基金收益率將繼續(xù)下行，相比之下，A類基金則更加有優(yōu)勢(shì)?！鄙鲜鰷匣鸱治鰩熃忉尩?。

　　在所有A類基金中，有兩只例外，國(guó)投瑞銀瑞和小康和興全合潤(rùn)分級(jí)A并未公布約定收益率，王樂樂表示，這兩只產(chǎn)品從成立時(shí)契約里就未曾表示要公布，而且這兩只產(chǎn)品與普通A類分級(jí)產(chǎn)品也存在區(qū)別，“國(guó)投的是區(qū)間結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品?！?

　　從收益上不難看出，該兩只產(chǎn)品以數(shù)倍的優(yōu)勢(shì)力壓群雄，國(guó)投瑞銀瑞和小康2014年全年復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為37.18%，興全合潤(rùn)A也達(dá)到了34.35%。

　　在87只分級(jí)A中，除去上述兩只基金，53只基金均取得了超過約定收益率的收益，但均在0.4%以下，申萬菱信深成收益雖然以超過約定收益5.29%的成績(jī)收官，但仍距上述兩只產(chǎn)品相去甚遠(yuǎn)。