和中國相比，2014年的海外基金市場顯得更為理智，重大事件雖然也不少，但是更多地集中于監(jiān)管、產(chǎn)品等細節(jié)。不過，對于成熟的海外市場來說，這些“技術(shù)性”細節(jié)的影響力往往更加深遠。

　　美ETF規(guī)模超2萬億美元 兩巨頭吸金7成

　　市場的有效性在美國這個成熟市場體現(xiàn)得淋漓盡致，當(dāng)主動管理產(chǎn)品難以超越指數(shù)，個人甚至機構(gòu)投資者的興趣即轉(zhuǎn)向ETF等被動投資產(chǎn)品。在這樣的背景下，2014年美國ETF產(chǎn)品規(guī)模突破2萬億美元大關(guān)。

　　美國ETF市場規(guī)模達到1萬億美元花了18年，但達到2萬億美元規(guī)模只用了4年；今年前11月，美國上市ETF資產(chǎn)凈流入達到2320億美元，已超過去年全年1880億美元的成績。

　　共同基金巨頭從被動基金市場的豐收中獲利最多。美國共同基金業(yè)兩大巨頭貝萊德(Blackrock)和領(lǐng)航集團(Vanguard)占據(jù)了今年前11月流入ETF資金的七成。

　　點評：ETF發(fā)展勢頭迅猛，突破了2萬億美元，相較15萬億的共同基金規(guī)模，仍然有較大的增長空間。

　　油價盧布大跌 相關(guān)投資資產(chǎn)受損

　　2014年兩類資產(chǎn)損失最大，一類是與石油相關(guān)；一類是與俄羅斯相關(guān)。

　　油價下跌的主推力來自美國頁巖氣的大量供給和大型產(chǎn)油國并未限產(chǎn)等因素；盧布下跌則和油價下跌以及俄羅斯經(jīng)濟不景氣有關(guān)。專注這兩類資產(chǎn)的投資公司和投資者受到?jīng)_擊，美國私募大佬約翰·保爾森持有的美國股票中有10%投資于能源股票，管理的對沖基金凈值大幅度下跌，直接掛鉤石油能源的ETF凈值也均在下半年出現(xiàn)大幅下滑。以具有代表性的美國石油指數(shù)ETF來看，今年下跌幅度超過40%;三倍杠桿看多俄羅斯市場的Daily Russia Bull 3x Shares ETF下跌近26%。

　　點評：油價牽一發(fā)而動全身，而依賴石油出口的俄羅斯經(jīng)濟首當(dāng)其沖，兩類資產(chǎn)價格下跌牽扯眾多。

　　收益不佳伴隨倒閉潮 對沖基金失意2014

　　和風(fēng)光的指數(shù)基金形成對比的是，對沖基金正遭遇2009年以來最大的倒閉潮，對沖基金令人失望的收益率使得2014年成為“失意的一年”。對沖基金研究(Hedge Fund Research)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度，有661家對沖基金清盤，全年的對沖基金倒閉數(shù)量很可能“媲美”2009年的1023只，而2008年倒閉的對沖基金有1471只。

　　從收益來看，HFR絕對收益綜合指數(shù)反映了美國對沖基金的綜合收益，截至11月底，該指數(shù)僅上漲4.67%，遠低于代表美國大盤的標普500指數(shù)11.86%的收益率。

　　從截至11月的2014年美國對沖基金業(yè)績來看，排名在前的幾乎均為不知名的小公司，排名前三的產(chǎn)品年化收益均在60%以上，管理資產(chǎn)規(guī)模均不足5000萬美元，榜單前20名的對沖基金規(guī)模也均在1億美元以下，知名度較高、規(guī)模更大的基金公司并沒有在2014年獲得更好收益。

　　點評：牛市行情中，不僅收益低且倒閉數(shù)量走高，對沖基金暫拜下風(fēng)。

　　主動管理ETF突破 為主動基金開辟新天地

　　ETF的快速發(fā)展，得益于指數(shù)投資的紀律性和上市交易流動性的完美結(jié)合，而進行主動管理的上市交易產(chǎn)品卻一直駐足不前，很大一個原因是在信披的要求下，難以解決主動管理上市后的持倉隱蔽性問題。

　　2014年11月，美證監(jiān)會(SEC)通過了美基金公司Eaton Vance提交的“不透明”ETF產(chǎn)品；業(yè)界期待創(chuàng)新ETF的獲得通過，可以為基金業(yè)帶來一次重大革新。

　　這種不需要披露每日持倉信息的“不透明”ETF，將同時具有ETF的流動性和傳統(tǒng)基金持倉隱蔽的特點。在此類產(chǎn)品獲批前，美國基金和中國市場類似，ETF都需要按日公布持倉，互惠基金則只需要每季度公布持倉。

　　此次獲批將開啟此類新產(chǎn)品的“發(fā)行戰(zhàn)”。近年來，美國ETF資產(chǎn)管理規(guī)模快速增長，許多公司都對這類新產(chǎn)品抱有很大希望，尤其是傳統(tǒng)的主動管理基金公司，希望用這種結(jié)合兩類產(chǎn)品特點的新產(chǎn)品來對抗指數(shù)ETF。

　　點評：“一魚兩吃”創(chuàng)新闖關(guān)成功，有可能是主動管理產(chǎn)品借ETF的產(chǎn)品形式完成逆襲最有力的一擊。

　　貨基1元凈值不再 只為喚起風(fēng)險意識

　　1983年起，美國貨幣基金的凈值固定為每份1元，這一做法樹立了貨幣基金穩(wěn)定凈值的傳統(tǒng)。2014年7月，美證監(jiān)會要求基金公司不再沿用這一傳統(tǒng)。

　　做出這個決定的起因要追溯到2008年，由于多只貨幣基金持有雷曼兄弟債券而跌破面值，引發(fā)擠兌風(fēng)潮，貨幣基金安全的刻板印象被打破。

　　此次改革方案打破了貨幣基金固定1元凈值的規(guī)定，面向機構(gòu)投資者的貨幣基金采用浮動凈值，而面向個人投資者的貨幣基金仍可保持固定凈值。同時，貨幣基金必須設(shè)置贖回門檻，并對市場危機時贖回加收懲罰性的流動性費用。

　　這一做法得到了貝萊德等大公司的支持。從2008年到2014年，美國貨幣基金的總規(guī)模下滑從一個側(cè)面也反映了貨幣基金的安全屬性在投資者心目中降低。

　　點評：貨幣基金的風(fēng)險管理和其所持有的品種風(fēng)險關(guān)聯(lián)較高，雖然國內(nèi)貨幣基金持有的債券品種更加安全，但美國率先做出改變值得關(guān)注。

　　業(yè)績不佳又遭調(diào)查 債券之王離開

　　今年9月，有債券之王稱號的格羅斯突然宣布離開他一手打造的債券王國。

　　70歲的比爾·格羅斯一直被視作債券資管行業(yè)有史以來最有影響力的投資人之一，他一手將太平洋(601099,股吧)投資管理公司(PIMCO)打造成一個2萬億美元的債券市場巨頭，他管理的PIMCO總回報基金曾是世界最大的共同基金。

　　然而，債券基金業(yè)績的下滑導(dǎo)致從2013年下半年開始出現(xiàn)持續(xù)的資金外流，同時美證監(jiān)會調(diào)查他管理的基金可能通過低估資產(chǎn)抬高凈值，離開成為格羅斯唯一的選擇。

　　2014年前11月，PIMCO遭遇連續(xù)第19個月資金外流，并在比爾·格羅斯離職當(dāng)日出現(xiàn)最大單日資金流出；PIMCO總回報債券基金收益率5.2%，仍低于60%的同類基金。

　　格羅斯重新出發(fā)，選擇了Janus Capital，正如其所說，相對于管理一個龐雜而又巨量的基金和組織，剛好的規(guī)?；蛟S才是最適合他的。

　　點評：不管市場上有何種神話，都離不開業(yè)績，同時管理的資產(chǎn)規(guī)模很重要、管理方法也很重要，期待“債券之王”重新書寫傳奇。

　　監(jiān)管加碼暫未通過 SEC并未松手大公司

　　加強對資管機構(gòu)的監(jiān)管與呼吁合理管制之爭在2014年經(jīng)歷了一起一落。金融危機后，為提防大型金融機構(gòu)的大而不倒，美國在2010年成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(FSOC)，有意將貝萊德、領(lǐng)航等大型資管公司納入所謂的系統(tǒng)性重要監(jiān)管名單，這意味著基金公司將會受到美聯(lián)儲監(jiān)管。

　　不過，在基金公司的大力游說下，今年7月，F(xiàn)SOC暫停了將資管機構(gòu)納入系統(tǒng)重要性的審議的動作；然而，12月上旬，SEC主席Mary White表示，目前資管機構(gòu)對風(fēng)險的處置不足，并提出了加強監(jiān)管三步走的計劃。第一步是增強SEC從基金等資管機構(gòu)獲得分離賬戶、借出債券、衍生品使用以及基金估值等信息；第二步是要求共同基金以及ETF加強內(nèi)部風(fēng)險控制，尤其是衍生品的使用和流動性的管理；第三是要求各公司出臺緊急情況下風(fēng)險處理辦法以及如何將客戶資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到其它基金公司。而這些要求有可能在2015年啟動。

　　點評：從2008年最先倒掉的投行來看，風(fēng)險口集中在銀行，但基金等資管機構(gòu)的風(fēng)險并不可忽視，監(jiān)管加碼看2015年。