距離滬港通開通，只剩下了最后一公里，所有的等待、問題也在這最后一公里聚集。境內(nèi)外機構(gòu)對于這種跨市場的投資仍然較為謹慎，專門針對滬港通的產(chǎn)品推出仍需時日，而在額度控制、稅收等方面的諸多細節(jié)問題也會令部分境外機構(gòu)對滬港通持觀望態(tài)度。

　　境內(nèi)機構(gòu)：產(chǎn)品入港尚需時日

　　滬港通試點初期，參與港股通的投資者僅限于機構(gòu)投資者和證券賬戶和資金賬戶余額50萬以上的投資者。中國基金報記者采訪的多位基金、私募人士表示，未來會有產(chǎn)品通過港股通同時投資A股和港股，但目前存量的資管產(chǎn)品參與還存在一定障礙，新發(fā)資管產(chǎn)品會率先試水。

　　不過，多位公募基金經(jīng)理和私募投資經(jīng)理表示，目前港股通范圍內(nèi)的港股并沒有明顯低估的投資價值，未來隨著港股通投資標的范圍的進一步擴大，部分低估值的港股成長股會受到青睞。

　　跨市場產(chǎn)品尚未出現(xiàn)

　　目前，境內(nèi)資管產(chǎn)品在選擇投資標的市場時，只能是A股市場和境外市場。而滬港通的推出將打破這一固有籬笆，A股基金也可以通過滬港通賬戶直接買賣港股，未來資管產(chǎn)品有望打通A股和港股的投資。

　　華潤元大基金指數(shù)團隊負責人陳品橋表示，滬港通推出在即，很多公司都在思考，未來的基金產(chǎn)品能否將A股和港股同時納入投資范圍。不過，目前存量基金在合同中并未將港股納入投資范圍，這方面的突破應該會在新發(fā)的基金產(chǎn)品中出現(xiàn)。

　　廣發(fā)基金、鵬華基金等公司相關(guān)人士也表示，未來肯定會出現(xiàn)同時投資A股和港股市場的基金產(chǎn)品，新發(fā)基金可以將港股納入投資范圍。

　　私募產(chǎn)品也是如此。深圳明曜投資公司董事長曾昭雄表示，目前存量私募基金產(chǎn)品基本上都未將港股納入投資范圍，未來新產(chǎn)品可以將港股納入。

　　格上理財研究部總監(jiān)景卉接受中國基金報記者采訪時表示，以前只投A股的私募基金，如果要參與港股通，需要修改產(chǎn)品合同，流程比較繁瑣，少數(shù)對港股有投資意向的私募，可在發(fā)行新產(chǎn)品時，將港股納入投資標的。

　　不過，據(jù)中國基金報記者了解，由于滬港通尚未正式實施，機構(gòu)的資管產(chǎn)品如何參與滬港通的相關(guān)細則也未出臺，加上對納入滬港通范圍的港股投資意愿不強，基金、私募等機構(gòu)目前尚未設計打通兩地投資的相關(guān)產(chǎn)品。

　　呼喚全市場基金經(jīng)理

　　如果跨A股和港股兩地基金問世，則需要的將不只是普通的投資A股的基金經(jīng)理，或是單一的QDII基金經(jīng)理，而需要能將A股和港股等境外市場打通的全市場基金經(jīng)理。

　　中國基金報記者發(fā)現(xiàn)，實際上部分A股基金經(jīng)理已經(jīng)在關(guān)注港股。在近日某券商在深圳舉辦的滬港通和港股上市公司交流會上，鵬華基金、華潤元大基金等公司的A股基金經(jīng)理也有參加并與相關(guān)境外公司進行交流。

　　一位參與滬港通交流會的基金經(jīng)理表示，未來，基金經(jīng)理通過對境內(nèi)外不同市場股票和公司的比較，也能從更寬廣的視角去看單一市場和所要投資的股票。

　　境外機構(gòu)：四大難題仍待解

　　9月26日，上交所發(fā)布了《滬港通試點辦法》(以下簡稱試點辦法)，有望解決之前海外機構(gòu)反饋的諸多困惑，提高其入市積極性。不過，目前尚未明確的資本利得稅、部分股票交收細節(jié)，以及兩地交易習慣差異等阻礙機構(gòu)投資者進入市場的環(huán)節(jié)仍有待完善。

　　額度之惑 稅收之困

　　由于滬股通的額度是先到先得，是否能夠在合適的價格配置合適的額度用于投資，是一些長線持有海外機構(gòu)的顧慮。

　　這一問題被香港投資基金投資公會列在關(guān)注的重要部分。在試點辦法出臺前，香港基金公會曾表示，由于在交易的任何時點，尤其是在收市時，額度獲得的不確定性可能會影響到特定投資者的參與。

　　據(jù)證監(jiān)會及交易所此前披露信息，滬港通試點初期，投資A股的每日額度為130億元人民幣，額度的獲得為先到先得，總額度及每日額度按“凈買盤”的基礎計算。試點辦法對額度控制的細節(jié)做了規(guī)定，總額度余額計算公式亦有調(diào)整。

　　但也有不少接受采訪的海外基金公司認為不足以擔憂。惠理集團行政總裁謝偉明認為，一是初期流入A股資金可能不會太大，二是海外資金流入如果較大，額度管理可以隨時增加，機制較為靈活。

　　海外機構(gòu)通過滬港通只能投資滬市股票，對此，一家海外大型指數(shù)基金公司負責人表示，目前投資標的十分有限，不可能單獨以目前標的去設計發(fā)行產(chǎn)品，也不能單純以滬港通渠道去投資泛亞洲指數(shù)產(chǎn)品，畢竟很多指數(shù)都是涵蓋深滬兩個市場，這是公司暫時不會參與滬港通的首要因素。

　　信安環(huán)球投資亞洲首席運營官雷福安認為，滬港通只是中國資本市場開放的第一步，未來肯定會從目前只能投資上海股票拓展至深圳的股票。

　　稅收也是海外機構(gòu)一直關(guān)注的問題。同RQFII、QFII制度一樣，在海外機構(gòu)是否需要繳納資本利得稅的問題上，滬港通也沒有明確。許多海外機構(gòu)投資者會在基金資產(chǎn)中將盈利的10%做出撥備以防止可能出現(xiàn)的風險。在近期港交所的路演上，相關(guān)負責人也表示正在積極聯(lián)絡國稅總局進行協(xié)商。但業(yè)界認為，短期內(nèi)這一問題仍然難以解決。

　　交易細節(jié)待完善

　　通過滬港通買入A股后出現(xiàn)在股東名單中的則是香港交易結(jié)算有限公司(以下簡稱香港結(jié)算)。如果上市公司需要股東做決議時，持有股票的海外機構(gòu)公司能否真正行使股東權(quán)益？

　　在試點辦法中，這一問題通過網(wǎng)絡投票的方式予以解決。試點辦法明確了香港結(jié)算作為名義持有人，應當按照滬股通投資者的意見行使股東權(quán)利，同時，香港結(jié)算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網(wǎng)絡投票的具體事項將由上交所另行規(guī)定。據(jù)悉，上述滬股通網(wǎng)絡投票具體規(guī)則的制定也已經(jīng)基本完成，將于近期發(fā)布。

　　此外一個技術(shù)細節(jié)是，目前A股投資者只可出售前一天日終時其股份戶口持有的 A 股。比照此規(guī)定，為了確保賣單不超過前一天持有的數(shù)量，海外機構(gòu)在投資A股時，港交所將進行交易前檢查，若該日累計賣盤股數(shù)超過其 T-1 日日終的持股量，相關(guān)賣盤將被拒絕。

　　這一規(guī)定也引起較多顧慮。通過滬股通，海外基金公司需要在T-1將股票交予賣盤經(jīng)紀，相當于提前一天股票從托管行轉(zhuǎn)交至券商，這一做法與目前香港做法不同，而這一環(huán)節(jié)也存在交易對手風險，如果出現(xiàn)極端風險問題，如券商破產(chǎn)，又該如何處置？

　　有市場人士表示，滬港通的操作、交易流程復雜，是否能夠安排研究改良方法，增加機構(gòu)投資者的彈性，例如是否可將賣盤由T-1日，延至交易當日上午進行。目前，由于滬港通適用“主場原則”，需要沿用A股投資方式，這一問題在試點辦法中并未調(diào)整。

　　此外，試點辦法對一些原有的禁止性規(guī)定做出了調(diào)整讓步，如將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規(guī)定的除外”，不過，在兩地披露制度差異、短線獲利的規(guī)定上仍有待厘清規(guī)則。

　　海外資金：短期很難大規(guī)模流入

　　中國基金報記者了解到，海外機構(gòu)中長期看好中國資本市場開放步伐，非?？粗匦略龅腁股投資渠道，但是，也有不少海外機構(gòu)短期仍持觀望態(tài)度，開閘初期進入A股的資金規(guī)?？赡懿⒉粫艽蟆?/p>

　　海外機構(gòu)樂見其成

　　從中國基金報記者了解到的情況來看，密切關(guān)注并持樂觀意見是接受采訪的公司的一致觀點。

　　領(lǐng)航集團是全球最大的公募基金公司，其香港分處大中華區(qū)總裁林曉東對記者表示，很多外資公司在觀察如何通過滬港通進入A股市場，“我們有不少機構(gòu)客戶對中國A股的投資意愿更強烈，但目前沒有單純的A股產(chǎn)品可供投資人選擇?！?/p>

　　香港最大的本土基金管理機構(gòu)惠理集團行政總裁謝偉明表示，“我們對滬港通也在積極準備，希望能用更多的渠道投資A股?！睋?jù)謝偉明介紹，公司旗下已經(jīng)有很多產(chǎn)品投資A股比例較高，如目前資產(chǎn)管理規(guī)模達12億美元的惠理價值，8月底大約10%的資產(chǎn)配置在A股，而近一個月來，基金開始增配A股，目前A股資產(chǎn)配置比例已超過20%。

　　或掀A股熱潮

　　中國基金報記者了解到，海外機構(gòu)對于進入A股的態(tài)度有所分化，部分機構(gòu)持中性態(tài)度。

　　一家海外機構(gòu)就表示，短期內(nèi)對A股已經(jīng)不是一面倒地看好，而是會有選擇地陸續(xù)進入，在初期通過滬港通進入A股的資金可能并不會太多。

　　上周瑞銀證券對投資者進行問卷調(diào)查，約100份有效問卷中，在進入A股市場時間選擇上，有31%的投資者選擇了滬港通開通后的3個月內(nèi)，28%選擇了1年內(nèi)，26%選擇了1周內(nèi)。可見，部分機構(gòu)的觀望期可能會有1個季度甚至1年之久。

　　部分已經(jīng)投資A股的基金表示短期只會利用滬港通增減配置，而不是新設產(chǎn)品大力買入。安泓投資有限公司投資總監(jiān)楊書健認為，“滬港通的額度是以整個巿場來算，所以應能容納一些A／H股基金；基金經(jīng)理可自由增減持A股或H股。所以最少短期內(nèi)，最合適的策略可能是繼續(xù)經(jīng)營現(xiàn)有基金，并且考慮配置部分資金至A股巿場?！?/p>

　　也有公司看好A股短期的投資機會而希望盡早進入A股市場。一家香港的公司表示，10月即將推出一只專門投資A股的基金，除了會利用RQFII額度，還會使用滬港通作為新設的通道來進行A股投資，但產(chǎn)品的主力渠道仍然是傳統(tǒng)的RQFII額度。