參考上交所已公布的細則，公募基金公司發(fā)行“滬港通”基金已基本無障礙。發(fā)“滬港通”基金不需占用QDII額度，不像QDII產品只能全部投向境外，可跨滬港兩地投資，相比較港股通個人投資者50萬人民幣的高起點，公募基金的低門檻和主動管理能力無疑具有很大的優(yōu)勢。

　　“滬港通”是內地循序漸進開放資本市場的一大創(chuàng)新，旨在以最小的制度成本，換取最大的市場成效。即兩地市場盡可能地保留沿用自身市場原有的法律、法規(guī)、交易習慣，同時盡可能地降低對投資者的限制因素，讓市場力量發(fā)揮決定性作用，最大幅度地實現(xiàn)中國資本市場的雙向開放。

　　依據(jù)相關規(guī)則，“滬港通”推出后，公募QDII產品或將進一步邊緣化，資金流向大盤藍籌，基金公司業(yè)績分化，小盤股基金面臨業(yè)績壓力，公募基金或將迎來發(fā)行新產品的機會。

　　首只QDII基金于2006年底成立，2007年，南方、華夏、嘉實、上投摩根4家基金公司分別推出各自的QDII基金，受當時國內外一片繁榮的市場行情的強力推動，4只QDII基金都獲得了投資者熱捧，幾乎均募集到了300億元的規(guī)模。但次年的全球金融危機導致各國金融市場的大幅下挫，首批接近1200億元QDII基金投資者以極大的熱情，通過QDII基金投資海外，整體遭遇重大虧損。這直接影響了后續(xù)QDII基金在國內市場的發(fā)展，2009年整年沒有新QDII基金成立，直到2010年才陸續(xù)又有新的基金發(fā)行，但投資者的認購熱情已大降，多數(shù)QDII基金首次募集均不足10億份，而且后續(xù)往往遭遇大比例贖回。截至今年6月底，2008年后成立的81只QDII基金平均規(guī)模僅為1.36億，有7只已不足1000萬，成了迷你基金。

　　“滬港通”與QDII基金完全是平行關系，不占用QDII額度，且參與方式靈活，雖有總額度和日額度限制但均為買賣軋差之后的凈額。因此可以預期，今后會有越來越多的內地投資者通過“滬港通”投資港股以滿足國際化配置的需求。因而，從一定程度上說，“滬港通”是QDII基金的替代品，QDII基金如不繼續(xù)創(chuàng)新并提升主動管理能力，將會進一步邊緣化。

　　“滬港通”毫無疑問將為A股市場帶來增量資金，但增量資金最終流向哪里？滬股通的主要投資標的無論上證180還是上證380均為大盤藍籌股，因此多數(shù)賣方研究機構都認為，滬股通的3000億額度應能修復并提升大盤藍籌股估值水平。其主要邏輯是：港股市場投資者結構與內地A股市場有很大的不同，香港以機構投資者為主，并且海外投資者比例較高，這部分投資者秉持價值投資的觀念，投資風格相對穩(wěn)健，更加偏好低估值和高股息率的藍籌大盤股標的。據(jù)測算，滬股通517個投資標的自由流通市值高達4.5萬億人民幣，3000億額度最多可以帶來6.6%的漲幅。

　　一旦“滬港通”資金流向大盤藍籌，將導致兩地同一公司或可比公司的股票估值水平趨于一致，對A股大盤藍籌股有一定的估值修復作用，而對內地估值過高的小盤股則可能產生一定的抑制作用，即折價的向上修正，溢價的向下修正。對于公募基金而言，預計“滬港通”出臺之前，重倉大盤股的基金將迎來多輪業(yè)績爆發(fā)的脈沖式行情，而重倉小盤股的基金將喪失本次行情機會，不同基金公司之間可能會出現(xiàn)業(yè)績分化，后者將面臨較大的業(yè)績壓力。而“滬港通”實質性實施之時，預計股價獲利空間已不大了。

　　回顧我國公募基金業(yè)發(fā)展的歷史，每次證券市場實施新制度，都會有吸引眼球的創(chuàng)新基金產品誕生，本次想來也不會例外。參考上交所已公布的細則，公募基金公司發(fā)行“滬港通”基金已基本無障礙。公開的信息顯示，上投摩根和寶盈等基金公司已在研究設計相關的基金產品。

　　發(fā)行“滬港通”基金的優(yōu)勢在于，首先，“滬港通”基金不需占用QDII額度，而QDII額度相對于基金公司是稀缺資源；其次，傳統(tǒng)的QDII產品只能全部投向境外，不能境內和境外兩部分來分散投資，而“滬港通”則不存在這個問題，可以跨滬港兩地投資；最后，相比較港股通個人投資者50萬人民幣的高起點，公募基金的低門檻和主動管理能力無疑具有很大優(yōu)勢。

　　然而，就“滬港通”主題本身發(fā)行公募基金，仍有一些難點尚未解決。第一，雖然不占用QDII額度，然而投資標的均為大盤藍籌股，單獨發(fā)行此類產品的賣點和題材都很難挖掘，也很難為投資者所認可；第二，此類產品設計上并不存在問題，但難的是投資，內地基金公司中熟悉港股的投研人員太少；第三，上交所細則禁止融資融券和“裸賣空”，采用A—H股套利策略發(fā)行產品的基金公司必須采用與香港子公司聯(lián)動的形式發(fā)行產品，最終還是要占用QDII額度，并增加了系統(tǒng)準備和對接的成本，而且很難將套利策略整合在一個產品之中。

　　就基金專戶而言，雖然100萬門檻與“滬港通”50萬的個人投資者門檻相比較無任何優(yōu)勢，但基金公司完全可以利用良好的主動管理能力，吸引個人或機構投資者認購“滬港通”主題的基金專戶。并且相對于公募而言，專戶限制較少，監(jiān)管實行備案制，多種套利策略都可以運用于“滬港通”主題的基金專戶之中。

　　鑒于A-H股存在的套利機會，大量賣方眼下高度關注兩者的折溢價問題，在“滬港通”即將開通之際，這種關注達到了頂峰。然而，“滬港通”所帶來的套利機會，遠遠不止A-H股配對交易一種。由于滬港兩市的資金成本、估值方式、交易時間、交易制度等多方面的差異，以及滬港通與QFII、RQFII的制度差異，至少會帶來A-H股套利、利用交易時間差套利、利用滬港交易制度差異套利、利用內地與香港兩地利差套利四種套利機會。當然，這四種可能的套利機會，需要基金公司運用自身的投研優(yōu)勢，去開發(fā)出一系列可行的創(chuàng)新產品和套利策略，并借助“滬港通”實施的契機去實現(xiàn)。