如果買(mǎi)入的陽(yáng)光私募基金凈值一路下跌，作為投資人的你還能坐得住嗎？關(guān)鍵是，陽(yáng)光私募基金凈值一旦大幅回撤，它們還有能力反彈回來(lái)嗎？

　　數(shù)據(jù)顯示，在236只成立時(shí)間滿5年的陽(yáng)光私募基金中，有32只最大回撤曾超過(guò)60%，在這些遭遇了大回撤的基金當(dāng)中，僅有37.5%的基金如今是正收益，也就是說(shuō)，超過(guò)六成的大回撤基金幾乎都是“無(wú)力回天”，與正收益“后會(huì)無(wú)期”。

　　作為投資人，你必須警惕。

　　32只基金最大回撤曾超60%

　　陽(yáng)光私募基金最慘能跌到什么程度？

　　格上理財(cái)?shù)慕y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在236只成立時(shí)間滿5年的陽(yáng)光私募基金中，有32只最大回撤曾超過(guò)60%。值得一提的是，這里面還不包括一些設(shè)置了清盤(pán)線，由于跌破清盤(pán)線被迫清盤(pán)的陽(yáng)光私募基金。

　　陽(yáng)光私募基金的最大回撤是指凈值曲線峰頂?shù)焦鹊鬃畲蟮姆?，該指?biāo)考驗(yàn)了基金經(jīng)理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)的把握能力。

　　從數(shù)據(jù)上看，曾經(jīng)遭遇回撤率最大的陽(yáng)光私募基金為時(shí)策1期、鑫鵬1期和塔晶獅王2號(hào)，這三只陽(yáng)光私募基金最大回撤分別達(dá)到88.61%、81.05%和76.04%。也就是說(shuō)，你投入100萬(wàn)元買(mǎi)入這只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，一度跌到剩下12萬(wàn)元不到，其慘烈程度讓人不忍直視，面對(duì)這樣的一個(gè)投資賬戶，雖然說(shuō)投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，但投資人該是何等捶胸頓足。

　　值得一提的是，在遭遇最大回撤超過(guò)60%之后，雖然也有基金能夠咸魚(yú)翻生，但也有不少基金干脆破罐破摔。格上理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)顯示，這32只基金普遍收益能力并不好，僅有37.5%的基金如今是正收益，12.5%的基金年化收益超過(guò)10%。

　　價(jià)值派回撤最多，民間派翻身最難

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者則研究發(fā)現(xiàn)，32只最大回撤曾超過(guò)60%的陽(yáng)光私募基金的管理人基本上分屬三大派別，分別是民間派、趨勢(shì)派和價(jià)值派，其最大回撤和最終凈值反彈力度與管理人關(guān)系密切，這三大派別的私募管理人在遭遇最大回撤之后的表現(xiàn)也有所不同。

　　首先是民間派，這一派別的典型基金就是鑫鵬1期。

　　2007年年底成立的鑫鵬1期有著十足的噱頭，其基金經(jīng)理阮杰是當(dāng)時(shí)紅極一時(shí)的民間高手，有著“三秦股王”的稱號(hào)，在多項(xiàng)炒股比賽中都斬獲冠軍頭銜。但成立不到半年，鑫鵬1期的凈值已經(jīng)遭遇腰斬，此后幾經(jīng)市場(chǎng)的反彈基金凈值也難見(jiàn)起色，產(chǎn)品最大回撤達(dá)到81.05%，2014年7月18日公布的基金凈值為21.32元（初始凈值為100元）。

　　一家大型私募基金的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，這類民間派私募由于操作風(fēng)格并不成熟，重倉(cāng)甚至滿倉(cāng)操作一兩只個(gè)股是常態(tài)，一旦個(gè)股遭遇危機(jī)，凈值跌下去之后一般就很難再見(jiàn)起色，一些管理人甚至就對(duì)產(chǎn)品聽(tīng)之任之，破罐破摔了。

　　第二類遭遇大回撤的私募則可以歸類為趨勢(shì)派。其中典型的代表就是廣東新價(jià)值旗下的產(chǎn)品。格上理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)顯示，新價(jià)值2期和新價(jià)值4期兩只產(chǎn)品最大回撤分別達(dá)到66.36%和66.31%。

　　“新價(jià)值這一類型的大回撤屬于遭受大規(guī)模贖回之后的‘被迫下跌’，由于產(chǎn)品規(guī)模太大，不斷贖回導(dǎo)致基金經(jīng)理被迫要賣(mài)出重倉(cāng)股應(yīng)對(duì)?！备裆侠碡?cái)?shù)乃侥佳芯繂T王璐對(duì)記者說(shuō)，對(duì)于這類私募產(chǎn)品，除非對(duì)私募管理人的投資風(fēng)格有著十足的信心，否則在看到基金凈值大幅下跌之后，很少有投資者能夠拿得住。

　　截至2014年7月18日，新價(jià)值2期最新凈值為1.09元，新價(jià)值4期為0.78元。

　　第三類，也是大回撤基金中最大的一個(gè)群體，就是價(jià)值投資派。記者發(fā)現(xiàn)，32只大回撤基金當(dāng)中，價(jià)值派私募占了絕大多數(shù)，其中更不乏一些私募大佬的產(chǎn)品，包括但斌的東方港灣馬拉松、李振寧的睿信系列產(chǎn)品、林園系列、李馳的同威1期、云程泰等。

　　為什么價(jià)值派私募的凈值反而更容易遭遇大回撤？

　　王璐指出，在極端惡劣的市場(chǎng)下，精選個(gè)股的陽(yáng)光私募基金會(huì)比較吃虧，他們不會(huì)像趨勢(shì)派的基金經(jīng)理那樣依據(jù)市場(chǎng)的漲跌而進(jìn)行加減倉(cāng)操作，從而凈值會(huì)暫時(shí)地出現(xiàn)大幅回落。

　　但對(duì)于這些價(jià)值派私募來(lái)說(shuō)，只要選對(duì)了股票，一時(shí)的失意也能夠得到及時(shí)的彌補(bǔ)。以云程泰資本增值為例，該產(chǎn)品成立于2008年4月份，成立后隨即遭遇A股市場(chǎng)的暴跌，該基金的最大回撤也高達(dá)64.52%。不過(guò)在2008年底大盤(pán)急速殺跌之后，云程泰資本增值依靠基金經(jīng)理魏上云獨(dú)具慧眼的選股能力快速企穩(wěn)回升，其后強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)2.5倍。魏上云也因此被市場(chǎng)冠以“反轉(zhuǎn)王”的稱號(hào)。在之后的幾年中，云程泰也逐漸總結(jié)了一套適合其投資風(fēng)格的風(fēng)控機(jī)制，近幾年凈值波動(dòng)明顯減小。

　　睿信、東方港灣馬拉松、明達(dá)、曉揚(yáng)成長(zhǎng)等價(jià)值派私募的產(chǎn)品在經(jīng)歷了超過(guò)60%的大回撤之后，基金凈值最終也仍回歸正收益。

　　但并非所有價(jià)值派私募都能經(jīng)得起大風(fēng)大浪。塔晶獅王的冷再清也是價(jià)值投資的忠實(shí)擁躉，但是塔晶旗下3只基金表現(xiàn)則很難讓人滿意。塔晶這3只基金同樣在2008年遭遇A股暴跌，但基金凈值大幅回撤之后卻是一蹶不振，不管是在2009年的小牛市中還是在2013年的創(chuàng)業(yè)板牛市中凈值都未有起色，3只基金當(dāng)前的凈值均在3毛錢(qián)附近。

　　“盡管反彈力好的基金總有東山再起的一天，但回撤超出一定范圍確實(shí)會(huì)影響到基金的收益能力?！蓖蹊凑f(shuō)，對(duì)于這類私募基金，除非投資者對(duì)私募基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和理念十分了解且有十足的信心，否則在這些基金遭遇大回撤的時(shí)候，投資者不應(yīng)該輕易介入。

　　哪些回撤值得等待？

　　不過(guò)，對(duì)于陽(yáng)光私募基金而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益就像是一對(duì)親兄弟，投資者在期冀獲得高收益的同時(shí)，有時(shí)候?qū)鸾?jīng)理的波動(dòng)也必須有一定的承受力。

　　回撤并不可怕，重要的是回撤后凈值是否能起死回生。

　　那么，哪些類型的凈值回撤值得投資者耐心等待呢？

　　格上理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)顯示，在成立時(shí)間滿5年的236只基金中，最大回撤區(qū)間在30%~60%的基金有120只。其中有74.2%的基金凈值在1以上，25%的基金獲得了10%以上的年化收益。

　　“相對(duì)于回撤超過(guò)60%區(qū)間的基金，這一區(qū)間回撤的基金收益能力大幅提高?！蓖蹊粗赋?。

　　但是，盡管如此，對(duì)不同的私募的底部反彈能力也要區(qū)別看待。

　　例如“淡水泉成長(zhǎng)1期”與“普爾1號(hào)”均于2007年9月初成立，兩只基金的最大回撤均接近42%，但這兩只產(chǎn)品的年化收益分別為15.65%與8.41%，相差近1倍。

　　“淡水泉的特點(diǎn)常年保持九成倉(cāng)位，一旦市場(chǎng)不好勢(shì)必凈值會(huì)受到影響，但由于其奉行逆向投資精選個(gè)股，個(gè)股最終往往能夠走出反彈行情帶動(dòng)凈值回升?！蓖蹊凑f(shuō)，對(duì)于這類私募的凈值回撤，投資者一般可以有較大的耐心等待。

　　回撤率低就是好基金嗎？

　　回撤率大的基金風(fēng)險(xiǎn)高，那么，回撤率低的就是好產(chǎn)品嗎？

　　“回撤率低說(shuō)明陽(yáng)光私募風(fēng)控水平較高，但是另一方面，這類私募基金的收益空間也較小?！蓖蹊凑f(shuō)。

　　根據(jù)格上理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)，在236只成立時(shí)間滿5年的陽(yáng)光私募基金中，星石系列基金的最大回撤幅度最低，有12只產(chǎn)品最大回撤僅在5%左右。不過(guò)，值得注意的是，星石系列產(chǎn)品的年化收益率也并不高，其中表現(xiàn)最好的星石1期年化收益率也僅為8.53%。