四年之后的2020年，將是中國經(jīng)濟(jì)“十三五”的收官之年，也將是中國資本市場的“而立之年”。站在2016年春天的時間節(jié)點(diǎn)，再次審視與思睹中國資本市場的過往來路，也別有一番意味。

　　過去一年，中國資本市場經(jīng)歷跌宕起伏，期間出臺的多項制度也牽動市場各方的目光。其中，尤其值得基金業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，今年《政府工作報告》中“促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，提高直接融資比重”的表述。

　　“這里面透露出來的信息，對整個資產(chǎn)管理行業(yè)是非常正面的，因為不同層次的資本市場，會為資產(chǎn)配置提供新機(jī)會，基金行業(yè)應(yīng)順應(yīng)這一潮流做一些事情。”在上周接受上證報記者專訪時，泰達(dá)宏利總經(jīng)理劉建表示。

　　毋庸置疑，無論是對于時下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，還是與之配套的資本市場，中國正在經(jīng)歷一場前所未有的變局。面對“十三五”開啟的新局面，基金公司也當(dāng)適應(yīng)大資管行業(yè)的新趨勢，把握多層次資本市場賦予的新機(jī)遇。

　　掘金“多層次資本市場”

　　“自古不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域?！边@是出自晚清詩人陳澹然《寤言二遷都建藩議》中的一句話。意思是，不從全局的角度考慮問題，是不能獲得籌劃好一件事的智慧的。同樣道理，對于時下的資本市場亦然。

　　在過去很長時間里，我國過分依賴銀行的間接融資，直接融資渠道擁窄，大量優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)難以從中分羹。此次國家層面兩提“多層次資本市場”，自是審視了全局后做出的重要戰(zhàn)略部署，也將改變“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的魔咒。

　　對于兩會期間傳遞出來的信息，泰達(dá)宏利總經(jīng)理劉建的理解是，要發(fā)展和壯大多層次資本市場，就必須配套有不同層級的資本市場體系，而對于基金公司而言，未來也應(yīng)順應(yīng)這一潮流做一些事情。

　　在劉建看來，過去一兩年，不少基金子公司走的路子“有點(diǎn)偏”——有點(diǎn)像銀行的類信貸市場，這并不符合、也無法體現(xiàn)基金公司的管理能力，因為基金管理公司的優(yōu)勢主要在資本市場，應(yīng)更多地體現(xiàn)在其投資能力上。

　　基于對于資本市場的認(rèn)識和了解，劉建認(rèn)為，未來基金子公司應(yīng)更多服務(wù)于不同層次的資本市場——它既可以“向上游走”，做股權(quán)PE或新三板市場；也可以做并購基金?！斑@樣才是比較健康的，同時也提供了新發(fā)展機(jī)會。”他稱。

　　劉建透露，目前泰達(dá)宏利正在向證監(jiān)會申請基金子公司牌照，屆時他們也將制定自己的發(fā)展路徑——可能與其他基金公司不同，他們會堅持從更多體現(xiàn)投資管理能力和可持續(xù)發(fā)展這兩個角度，來設(shè)計基金子公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展方向。

　　為此，在人才儲備上，泰達(dá)宏利擬定了幾個業(yè)務(wù)方向，并為之引進(jìn)一些新的人才。比如，今年養(yǎng)老金業(yè)務(wù)是重點(diǎn)方向之一，此外機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)也是重點(diǎn)發(fā)展方向，這涉及機(jī)構(gòu)投資的管理和銷售，都會相應(yīng)引進(jìn)合適的人員。

　　“我們準(zhǔn)備發(fā)售公募的養(yǎng)老基金，這是目前業(yè)內(nèi)還沒有的，目前證監(jiān)會也在研究公募的養(yǎng)老基金問題，我們希望利用股東的優(yōu)勢，將海外成熟的經(jīng)驗和技術(shù)帶到國內(nèi)發(fā)幾款養(yǎng)老產(chǎn)品，這是我們今年的業(yè)務(wù)方向?！眲⒔ㄑa(bǔ)充說。

　　大視野下的投資策略

　　與其他基金公司高管不同，在2014年10月加盟泰達(dá)宏利基金之前，劉建曾在建設(shè)銀行、中信銀行、中銀國際等大型金融機(jī)構(gòu)工作多年，具備豐富的金融市場經(jīng)驗，這也讓他具備了更為開闊的宏觀視野。

　　從資產(chǎn)規(guī)模百萬億級的銀行業(yè)到不足十萬億的基金業(yè)，劉建并沒有感到“心理落差”，反而多了一份沉甸甸的責(zé)任。在他看來，從市場規(guī)模和歷史積淀上講，基金行業(yè)是無法與銀行相比的，但從金融風(fēng)險上講，后者同樣不可小覷。

　　“從風(fēng)險角度看，別看基金行業(yè)不大，但也可能會觸發(fā)很大的金融風(fēng)險，經(jīng)歷過去年的動蕩，讓大家認(rèn)識到如果處理不當(dāng)，對金融系統(tǒng)的影響也非常巨大。”劉建坦言，自從來到基金公司，他一直如履薄冰。

　　銀行體系好似一個非常龐大的機(jī)器，某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題并不見得馬上引起金融系統(tǒng)風(fēng)險，但是在基金業(yè)，一款非常小的產(chǎn)品出問題，通過金融市場放大，甚至?xí)鸾鹑诤[。因此，劉建認(rèn)為，基金行業(yè)的憂患意識、風(fēng)險意識從某種程度上講，也不應(yīng)小于銀行業(yè)。

　　不過，相比龐大的商業(yè)銀行，基金行業(yè)盡管比較弱小，但在金融創(chuàng)新層面，基金公司卻比銀行更領(lǐng)先也更靈活一些，特別是互聯(lián)網(wǎng)時代，與互聯(lián)網(wǎng)融合顯然要比商業(yè)銀行步伐要快一些。比如目前利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進(jìn)行基金產(chǎn)品銷售，也成了一種新的趨勢。

　　對此，劉建認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融也是一把“雙刃劍”。他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的正面作用，同時也更應(yīng)該看到對風(fēng)險的傳導(dǎo)，因此建議監(jiān)管部門進(jìn)一步加強(qiáng)這方面的監(jiān)管，防止資本市場的風(fēng)險傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。

　　談及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，劉建稱他們?nèi)ツ昃兔黠@地感覺到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑給資本市場帶來的壓力。在去年的一場內(nèi)部會上，他提出要加大對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的密切關(guān)注，如果政府出手穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，那么對資本市場就是機(jī)會，即可以增加一些配置。

　　正是基于對“供給側(cè)改革”的信心，劉建非常看好傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級——如果傳統(tǒng)行業(yè)不做比較大的升級，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長是很難有保障的，而傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，也帶給基金管理人帶來無數(shù)的投資機(jī)會。

　　劉建舉例稱，比如最傳統(tǒng)的服裝行業(yè)，與國外相比依然有很大的差距。在國外，男士襯衣在領(lǐng)長、袖長、胸圍上有不同的號碼供選擇，而在國內(nèi)都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，現(xiàn)在很多國內(nèi)男士都到國外去買襯衫，顯然大家一致認(rèn)為傳統(tǒng)的服裝行業(yè)還有很大的提升空間。

　　除傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級機(jī)會外，劉建也很關(guān)注現(xiàn)在仍然很多“排隊”的行業(yè)，例如醫(yī)院、學(xué)校，現(xiàn)在仍是靠“托人找關(guān)系”來做的，如果將牌照放開，其中也隱藏著很大的投資機(jī)會，這對基金管理人而言，也是機(jī)會所在。

　　機(jī)構(gòu)投資者“定力要強(qiáng)”

　　美國加息、市場擴(kuò)容、一線樓市火爆……一季度市場一波三折，也讓不少業(yè)內(nèi)人士對2016年投資市場保持謹(jǐn)慎。面對持續(xù)蔓延的“資產(chǎn)荒”，此時投資人當(dāng)如何做好今年的資產(chǎn)配置？

　　房地產(chǎn)的問題是任何人都無法回避的話題，一線城市樓市火爆是否會對股市形成蹺蹺板效應(yīng)？劉建認(rèn)為，“蹺蹺板”現(xiàn)象雖然存在，但從趨勢來看，股市跟房市沒有太大關(guān)系，單就某個時點(diǎn)來說，雖然有負(fù)相關(guān)，但不是很明顯。

　　“房地產(chǎn)市場漲了很多年，趨勢一直在往上漲，什么時候到頂并不太好判斷，而股市在過去二十多年中有漲跌，并沒有改變房價上漲，而上漲過程中又不斷吸納更多的資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場?！眲⒔ㄕJ(rèn)為，房地產(chǎn)的漲跌有其自身的規(guī)律。

　　相比影響股市的復(fù)雜性，劉建認(rèn)為，房地產(chǎn)市場更多地與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和居民財富增長有關(guān)系，與人口流入流出相關(guān)聯(lián)，比如在一線城市，在人口流入沒有出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)前，大概率還是以上漲趨勢為主。

　　相比而言，股票市場的波動性更難以預(yù)測，這種市場波動與政策有關(guān)，與增量資金有關(guān)，與上市公司治理環(huán)境有關(guān)系，也與市場博弈有關(guān)，還受海外市場的影響，這些因素都會引起市場的動蕩。

　　“去年年底，我們對2016年的點(diǎn)位預(yù)測是——2500點(diǎn)至3500點(diǎn)，從一季度市場的走勢看，上證指數(shù)基本運(yùn)行在這一區(qū)間中，目前我們還不調(diào)整我們的預(yù)測?！痹诮邮苡浾邔ＴL時，泰達(dá)宏利基金總經(jīng)理劉建稱。

　　在劉建看來，做出如上預(yù)測，是他們對今年資本市場總體看法，既不悲觀，也不是很樂觀，“區(qū)間震蕩”走勢，對于機(jī)構(gòu)投資者而言也是機(jī)會，基金公司一定會想辦法抓住這個機(jī)會，進(jìn)而為投資者創(chuàng)造更大的收益。

　　“二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會好一些，股市也可能會漲一漲，但到了三四季度，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，股市也可能會再跌下來?！眲⒔ǚQ，當(dāng)然，這是一種假設(shè)，假如三四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)反彈，則又是另外一種情形。

　　市場箱體震蕩，結(jié)構(gòu)性行情依然此起彼伏。劉建認(rèn)為，尋找好的商業(yè)模式仍是非常有機(jī)會的，比如農(nóng)村WIFI覆蓋是不夠的，城鄉(xiāng)巨大差異帶給市場很大的提升空間，而投資一定要跟上中國經(jīng)濟(jì)未來的轉(zhuǎn)型升級步伐。

　　除“擇股”外，劉建更在意“擇時”的問題。比如，看好某個行業(yè)，但未必現(xiàn)在就投這個行業(yè)，因為它的估值高了有風(fēng)險，所以他們會在某個時間段規(guī)避這一風(fēng)險，當(dāng)它的估值下來再去做配置不遲。

　　擇時與擇股要兼顧，劉建解釋稱：“資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏的當(dāng)荒下，資金沒有好的出路，大量的資金追逐少數(shù)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，導(dǎo)致它們的估值虛高，這就要求機(jī)構(gòu)投資者要不斷權(quán)衡利弊，同時要有耐心，定力要強(qiáng)，這對我們來說也是一場考驗?！?