引言：當(dāng)今經(jīng)濟(jì)學(xué)家中經(jīng)濟(jì)金融學(xué)術(shù)界影響力國(guó)際排名第一位的華人學(xué)者是誰(shuí)？答案是曾經(jīng)任教于哈佛大學(xué)和哥倫比亞大學(xué)，并分別任職于世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織、美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局等機(jī)構(gòu)的魏尚進(jìn)教授。他是如何看待亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的？

　　2016年3月30日魏尚進(jìn)教授在港一天，行程排滿了各大國(guó)際媒體的采訪，當(dāng)晚諾亞財(cái)富香港研究總監(jiān)夏春和魏尚進(jìn)教授及他的好友們，一起有了一次高水平的經(jīng)濟(jì)漫談聚會(huì)；談?wù)摲秶軓V，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、人民幣匯率、十三五經(jīng)濟(jì)規(guī)劃、近期通脹趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的方法、全要素生產(chǎn)率的衡量等等，談?wù)摰纳疃葎t體現(xiàn)在時(shí)不時(shí)的辯論和思想碰撞之上，現(xiàn)在就將這場(chǎng)私宴話題精華與大家分享。

　　談?wù)撝饕劢乖陂L(zhǎng)達(dá)300多頁(yè)的英文版《亞洲發(fā)展展望》上，報(bào)告的重點(diǎn)摘要如下：

　　亞洲經(jīng)濟(jì)總覽

　　2015年，亞洲地區(qū)GDP增長(zhǎng)率為5.9%, 亞行預(yù)測(cè)今(2016)年地區(qū)GDP增長(zhǎng)率為5.7%， 2017年也是同一水平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和全球復(fù)蘇的不平衡抑制了亞洲的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。即使如此，亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平仍高于其他地區(qū)，將繼續(xù)貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的60%以上。

　　相比之下，2016年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率將保持在1.8%，2017年將攀升到1.9%。美國(guó)強(qiáng)勁的消費(fèi)和投資勢(shì)頭將受到外部需求疲軟影響，歐元區(qū)和日本增長(zhǎng)前景將略有改善。

　　供給側(cè)與需求側(cè)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　亞行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到需求側(cè)和供給側(cè)的影響因素做了細(xì)致的研究。發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多地在供給側(cè)由服務(wù)業(yè)帶動(dòng)，亞行預(yù)計(jì)2015年服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)的3.7%，工業(yè)貢獻(xiàn)2.8%，農(nóng)業(yè)貢獻(xiàn)0.3%。

　　服務(wù)業(yè)在名義GDP份額中占比50.5%。消費(fèi)者面向型制造業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于重工業(yè)。2015年重工業(yè)是整體工業(yè)利潤(rùn)率下滑2.3%的主因，尤其是采礦、天然氣、石油和金屬行業(yè)，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、大宗商品價(jià)格走低導(dǎo)致重工業(yè)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

　　在需求側(cè)，消費(fèi)是主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為4.6%，居民實(shí)際可支配收入年增長(zhǎng)率7.4%，促進(jìn)了居民消費(fèi)較快增長(zhǎng)；投資對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為2.5%，投資增長(zhǎng)降低表現(xiàn)最明顯的是庫(kù)存嚴(yán)重的房地產(chǎn)行業(yè)和商業(yè)前景不明朗的制造業(yè)；凈出口貢獻(xiàn)率為負(fù)，2015年中國(guó)出口下跌4.4%，主要由于全球需求疲弱，然而中國(guó)并未丟失全球市場(chǎng)份額，高科技產(chǎn)品出口逆勢(shì)增長(zhǎng)。2015年進(jìn)口下跌13.4%，主要是由于大宗商品價(jià)格降低，以及原材料需求降低。

　　2015年，央行降低銀行存款準(zhǔn)備金率、多次降低基準(zhǔn)存款利率，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性，名義貨幣市場(chǎng)利率、存款、貸款利率、住房抵押貸款利率均降至歷史低點(diǎn)，銀行借貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2015年占到社會(huì)融資總額的70%，這一比例比2014年上升了8.2%。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未收到信貸供給制約。股票融資占到社會(huì)融資總額的5%，比2014年有所上升，債券融資占到18.5%。

　　2016~2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望

　　由于出口緩慢，勞動(dòng)力供給下降，通過(guò)供給側(cè)改革重塑中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，以及進(jìn)一步消化工業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)。2016年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)6.5%，與2015年6.9%的增幅相比有所回落，但是仍在政府的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)范圍之內(nèi)。2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩至6.3%。由于其影響范圍較大，有估計(jì)結(jié)果顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速可能拖累亞洲地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍會(huì)被投資降低拖累，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的投資，在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)，增長(zhǎng)微弱。政府對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)投資支持、面向消費(fèi)者制造業(yè)投資增長(zhǎng)可能會(huì)抵消一部分整體投資增長(zhǎng)緩慢的影響。大宗商品價(jià)格回升，通貨膨脹可能有所上升，政府設(shè)定的通貨膨脹天花板是3%，而2015年通貨膨脹均值為1.4%，所以貨幣政策仍有發(fā)揮的空間。央行有意偏向于利率作為貨幣政策工具時(shí)，須注意到信貸放款會(huì)給企業(yè)帶來(lái)高負(fù)債壓力，尤其是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速放緩的背景下。中國(guó)政府意圖將人民幣匯率對(duì)準(zhǔn)一籃子貨幣，使人民幣匯率在貿(mào)易加權(quán)項(xiàng)上更加穩(wěn)定。盡管當(dāng)前政府出臺(tái)了管控資本流出的措施，但這是暫時(shí)的，政府的戰(zhàn)略目標(biāo)是更加開(kāi)放的資本賬戶。存在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)一是匯率政策的不確定性，二是消費(fèi)者情緒變化。

　　亮眼的印度與越南

　　2015年印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為7.6%，工業(yè)加快增長(zhǎng)7.3%，制造業(yè)增長(zhǎng)9.5%表現(xiàn)尤其亮眼；個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)7.6%，主要由城市消費(fèi)拉動(dòng)；政府消費(fèi)仍不溫不火；投資增長(zhǎng)5.3%，比2014年高0.4%，政府帶動(dòng)投資占到投資增長(zhǎng)的21%；個(gè)人投資受印度企業(yè)高負(fù)債和產(chǎn)能過(guò)剩影響，表現(xiàn)疲弱。

　　在今后一段時(shí)期內(nèi)，印度仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體之一。由于外商直接投資增加、銀行和非銀企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表改善、宏觀基本面穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)化改革在穩(wěn)步進(jìn)行，2016年，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將達(dá)到7.4%，在2017年為7.8%。2015年，由于強(qiáng)勁的公共投資推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，盡管出口疲軟，印度經(jīng)濟(jì)仍然增長(zhǎng)了7.6%。為吸引更多外國(guó)直接投資、改善公司和銀行資產(chǎn)負(fù)債狀況而進(jìn)行的各項(xiàng)改革有助于保持這樣的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　諾亞財(cái)富關(guān)于印度的一些研究十分支持亞行的判斷。比如印度石油進(jìn)口占總進(jìn)口額的30%，油價(jià)下跌使印度受益面包括：有利于政府削減昂貴的燃料補(bǔ)貼，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資以吸引由于中國(guó)勞動(dòng)力成本上升而被迫撤出的制造業(yè)；財(cái)政鞏固取得進(jìn)展，經(jīng)常賬戶赤字與財(cái)政赤字降低，2015年預(yù)算赤字保持在GDP的4.1%，印度政府預(yù)測(cè)2016年赤字將降低到GDP的3.6%，而2017年將降低到GDP的3%。

　　東南亞地區(qū)也是支持亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大引擎，GDP增速將從2015年的4.4%升至2016年的4.5%和2017年的4.8%。印尼、菲律賓、泰國(guó)、越南都將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，印度尼西亞擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資以及促進(jìn)私人投資的政策會(huì)帶動(dòng)整個(gè)東南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而馬來(lái)西亞受油價(jià)下跌的影響經(jīng)濟(jì)有所下滑。

　　以越南為例，2015年越南GDP增長(zhǎng)率6.7%，制造業(yè)和建筑業(yè)的蓬勃發(fā)展促使越南經(jīng)濟(jì)取得7年來(lái)的最快發(fā)展。外商直接投資強(qiáng)勁增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)有力的支持。通脹保持相對(duì)溫和。目前的經(jīng)常賬戶滑向較小的赤字。對(duì)銀行和國(guó)有企業(yè)的改革不斷取得進(jìn)展，蓬勃興起的越南需要是更好地管理加快的城市化步伐。

　　2015年越南GDP增長(zhǎng)中，工業(yè)增長(zhǎng)9.6%，貢獻(xiàn)了近一半的GDP增長(zhǎng)，受益于外商直接投資，制造業(yè)和建筑業(yè)增長(zhǎng)均超過(guò)了10%，房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)獲得高投入。越南于2015在對(duì)外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域頗有建樹(shù)，與南韓、歐亞大陸和歐盟簽訂3個(gè)自由貿(mào)易協(xié)定(FTA)，有望成為“跨太平洋貿(mào)易伙伴定”(TPP)的最大受益者，東盟經(jīng)濟(jì)共同體已于2015年底建成并啟動(dòng)。亞行預(yù)計(jì)越南將在2016年和2017年分別實(shí)現(xiàn)6.7%和6.5%的GDP增長(zhǎng)率。

　　魏尚進(jìn)教授總結(jié)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和全球復(fù)蘇的不平衡影響了亞洲的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)可能加息，再加上新興市場(chǎng)暴露出來(lái)的弱點(diǎn)，亞洲地區(qū)的國(guó)家應(yīng)繼續(xù)實(shí)施改革提升生產(chǎn)率、投資‎基礎(chǔ)設(shè)施、健全宏觀經(jīng)濟(jì)管理，從而提高增長(zhǎng)潛力、克服全球不穩(wěn)定性的影響。

　　我們看好亞洲作為新的世界工廠的發(fā)展前景，也相信這些國(guó)家會(huì)逐步實(shí)施亞行建議的改革措施。對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革有信心的投資者，應(yīng)該運(yùn)用由上往下的投資方法，從宏觀到行業(yè)再到公司，尋找其中上佳的投資機(jī)會(huì)。