導(dǎo)讀：為期兩天的2016年二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長和央行行長會(huì)議27日在上海閉幕，會(huì)議主要討論了當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、增長框架等議題，會(huì)后各方共同發(fā)表聯(lián)合公報(bào)。本文將從全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、增長框架和匯率問題這幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

　　核心觀點(diǎn)摘要：

　　全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，警惕“黑天鵝”事件：2016年風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不僅局限于經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域，其他風(fēng)險(xiǎn)因素如英國脫歐、歐洲難民、恐怖主義和種族沖突等風(fēng)險(xiǎn)因素也不斷增強(qiáng)。G20成員國針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)成共識(shí)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、維持匯率穩(wěn)定等問題上積極采取行動(dòng)。

　　針對(duì)匯率問題，穩(wěn)定為主：此次會(huì)議中強(qiáng)調(diào)1. 匯率波動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性的損害。2.加強(qiáng)外匯市場(chǎng)的溝通 3.重申匯率承諾，不會(huì)出現(xiàn)競爭性貶值。從此次會(huì)議各國的表態(tài)來看，人民幣國際化改革將繼續(xù)推進(jìn)，人民幣匯率相較去年大幅波動(dòng)，將逐步趨穩(wěn)，主要貨幣未來暫不會(huì)出現(xiàn)過度波動(dòng)。

　　針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長，從寬貨幣到寬財(cái)政：危機(jī)之后，多數(shù)國家依賴較為寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，但實(shí)際效果并不理想。此次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“將靈活實(shí)施財(cái)政政策，以促增長、創(chuàng)就業(yè)和提振市場(chǎng)信心”，這也意味著G20國家政策態(tài)度的轉(zhuǎn)向，即從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向更為積極的財(cái)政政策。

　　針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)治理，中國將發(fā)揮更大作用：中國通過 1. 人民幣國際化(人民幣加入SDR) 2. 在IMF投票權(quán)的提高 3.“一帶一路”戰(zhàn)略，基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)外輸出等渠道積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，并發(fā)揮更大的作用。

　　正文：

　　全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，G20 共同采取行動(dòng)

　　今年來全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有所上升，G20對(duì)全球經(jīng)濟(jì)正面臨風(fēng)險(xiǎn)達(dá)成共識(shí)。和歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比，今年全球風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不再局限于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、大宗商品下跌等經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，還包括如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)因素，如英國脫歐、歐洲難民問題等都會(huì)為全球穩(wěn)定帶來不確定性。在此背景下G20 同意采取行動(dòng)，促進(jìn)全球的增長和穩(wěn)定。

　　強(qiáng)調(diào)維持匯率穩(wěn)定，未來主要貨幣不會(huì)過度波動(dòng)

　　去年在美元升值的背景下，各國匯率出現(xiàn)大幅變動(dòng)，造成全球資本市場(chǎng)劇烈震蕩，甚至使部分國家經(jīng)濟(jì)陷于危機(jī)或處于危機(jī)邊緣。所以匯率問題成為本次會(huì)議的關(guān)注焦點(diǎn)之一，在G20會(huì)議中對(duì)于匯率的描述為 “匯率的過度波動(dòng)和無序調(diào)整會(huì)影響經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。我們將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的作為匯率政策目標(biāo)”。這對(duì)2016年全球主要貨幣和人民幣的走勢(shì)有著重要的啟示。

　　首先，對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)，由于人民幣匯率參照一籃子貨幣、實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制，短期來看，在美元進(jìn)入升值周期下，人民幣對(duì)美元短期將呈現(xiàn)弱勢(shì)。10月份人民幣將被納入SDR，根據(jù)我們之前對(duì)主要貨幣加入SDR后匯率走勢(shì)的研究顯示，人民幣加入SDR或?qū)⒓哟髤R率波動(dòng)幅度。長期來看，李克強(qiáng)總理在講話中表示：人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，將在合理均衡的水平上保持基本穩(wěn)定?！睂?duì)于人民幣匯率走勢(shì)的觀點(diǎn)，我們維持之前的觀點(diǎn)，即人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)短期弱勢(shì)，中期波動(dòng)，但長期不會(huì)大幅貶值。

　　其次，對(duì)于全球匯率市場(chǎng)的協(xié)調(diào)，市場(chǎng)對(duì)本次會(huì)議中達(dá)成 “新廣場(chǎng)協(xié)議”的期待較高，央行副行長易綱表示，由于本次 與80年代廣場(chǎng)協(xié)議簽訂背景不同，簽訂“新廣場(chǎng)協(xié)議”并不現(xiàn)實(shí)。但G20將對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行密切討論和溝通，這將對(duì)于消除外匯市場(chǎng)的過度波動(dòng)和無序調(diào)整將發(fā)揮積極作用。因此，可以預(yù)見未來美元、人民幣、歐元、日元等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣不會(huì)出現(xiàn)過度的波動(dòng)，以維持全球經(jīng)濟(jì)增長和金融市場(chǎng)的大體穩(wěn)定。

　　政策轉(zhuǎn)向：由貨幣寬松到財(cái)政積極

　　此次會(huì)議上周小川行長提出，危機(jī)之后各國對(duì)貨幣政策過度依賴，對(duì)貨幣政策不應(yīng)再寄予過高的期望，需要加強(qiáng)使用財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性政策。G20 公報(bào)也指出，將靈活實(shí)施財(cái)政政策，以促增長、創(chuàng)就業(yè)和提振市場(chǎng)信心，確保債務(wù)占GDP比重保持在可持續(xù)水平。這和此前幾年G20公報(bào)通常對(duì)財(cái)政政策的表述有較大的差異，這也意味著G20國家政策態(tài)度的轉(zhuǎn)向，即從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向更為積極的財(cái)政政策。

　　首先對(duì)于中國來說，中國的財(cái)政赤字率將大幅提高：在此前的中央政治經(jīng)濟(jì)會(huì)議上已經(jīng)明確表示2016年將階段性提高財(cái)政赤字率，實(shí)行減稅政策。 2015年中國財(cái)政預(yù)算赤字率為GDP的2.3%，仍然有較大的提升空間。其次，各國將增加財(cái)政赤字：危機(jī)后期各國實(shí)施了較為寬松的貨幣政策，目前歐日已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)利率，多數(shù)國家仍然依靠寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，但從現(xiàn)實(shí)情況來看，寬松的貨幣政策并未實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。所以未來各國可能更傾向于通過增加財(cái)政赤字綠來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　全球經(jīng)濟(jì)治理，中國作用凸顯

　　2015年IMF宣布人民幣被納入SDR并提高了中國在IMF的投票權(quán)，這是對(duì)我國積極參加全球經(jīng)濟(jì)治理的極大肯定。在本次G20財(cái)長會(huì)議中強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)多邊開發(fā)銀行與基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，這與我國“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)展目標(biāo)一致，有利與我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的對(duì)外輸出。未來中國將通過人民幣國際化(人民幣加入SDR)， IMF投票權(quán)和“一帶一路”沿線中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及亞投行的發(fā)展積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，并發(fā)揮更大的作用。