2月26日，G20財長和央行行長會議將在上海舉行，諸多海外機(jī)構(gòu)發(fā)布報告稱，本次G20峰會首要議題是應(yīng)對混亂加劇的股市匯市和原油價格下跌，這將是近期財經(jīng)領(lǐng)域內(nèi)最重要的事件。博時基金宏觀研究專題組認(rèn)為，除了尋求國際間協(xié)調(diào)一致的經(jīng)濟(jì)政策外，本次G20會議中，人民幣問題勢必也將成為焦點。博時基金認(rèn)為，全球風(fēng)險情緒短期在回暖，但前景難說徹底反轉(zhuǎn)，預(yù)計圍繞本月底G20會議前后還會非常撲朔迷離，并隱含更大風(fēng)險，市場Risk on（愿擔(dān)風(fēng)險）持續(xù)的時間應(yīng)該不會長。

　　G20難以集體施壓人民幣

　　博時基金認(rèn)為，這次G20會議在中國上海召開，作為東道主，人民幣的問題可能成為一個焦點。

　　近日，中國人民銀行行長周小川的媒體訪談引起極大關(guān)注，博時基金認(rèn)為，訪談中信息點比較多，最為關(guān)注的重要點首先是周小川把人民幣貶值的原因歸結(jié)為“補(bǔ)課”，這個定位很有藝術(shù)，一是說明人民幣下跌的原因主要在于美元升值。之前由于美元升值而帶動人民幣相對其他貨幣升值，因而人民幣的貶值是之前的“補(bǔ)課”；二是既然是“補(bǔ)課”，那么人民幣的下跌是有限度的；三是為本月底G20會議上討論人民幣匯率進(jìn)行預(yù)熱。這里面體現(xiàn)了央行的態(tài)度，即人民幣可以貶，也應(yīng)該貶，需要“補(bǔ)課”。

　　另外，訪談中提到“2008年危機(jī)以來，全球抗擊金融危機(jī)采取了寬松貨幣政策，很多資產(chǎn)上漲了很多，有一定程度的扭曲，存在調(diào)整的內(nèi)在壓力，處于待調(diào)整狀態(tài)，最后就看是誰來觸發(fā)。調(diào)整總是痛苦的，為此無論是誰都希望找個可問責(zé)的第三方”，訪談中已經(jīng)說得很明白了，而且也切中要害，符合實際情況，即需要調(diào)整的是那些之前進(jìn)行量化寬松貨幣政策、導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的國家和貨幣，不要把責(zé)任推到人民幣身上。博時基金分析，這句話的意思意味著，G20上各國想指責(zé)人民幣貶值導(dǎo)致全球動蕩是沒有根據(jù)的，因而想集體施壓人民幣的目的也難以實現(xiàn)。

　　市場趨勢仍是風(fēng)險回避

　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，甚至可能再次進(jìn)入衰退，以及金融市場風(fēng)暴襲來的大背景下，尋求國際間協(xié)調(diào)一致的經(jīng)濟(jì)政策，力圖維系全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，應(yīng)該是這次G20會議的主旨。

　　“應(yīng)該看到，這輪金融風(fēng)暴的核心有兩個，一個是對全球央行的貨幣政策效果失去信心，對央行是否還有足夠的刺激手段失去信心；另一個是美國可能從相對較強(qiáng)、甚至一枝獨秀的復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)入衰退的軌道上來，進(jìn)而引發(fā)全球金融資產(chǎn)的重新定價。”因此，博時基金認(rèn)為，G20會議若能達(dá)成一致，應(yīng)該主要是解決這兩個問題。

　　博時基金分析，由于之前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更強(qiáng)，美元升值沒有成為美國特別重視的問題，但現(xiàn)在情況是美國經(jīng)濟(jì)也搖搖欲墜，美國再坐視他國搞貨幣貶值而不管就很困難了。另外，之前日本推出大規(guī)模QE政策實際上是充分利用了美國也在同時做QE的絕佳時機(jī)，且當(dāng)時美國也希望其他國家央行進(jìn)行QE，相當(dāng)于提高全球的流動性，對美國也有利。但當(dāng)前情況是，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未完全走弱，特別是勞動力市場數(shù)據(jù)還比較強(qiáng)，因而美聯(lián)儲難以提前使用貨幣刺激政策，如果其他國家央行競相放松貨幣政策（QE、負(fù)利率等），勢必美元繼續(xù)升值，不僅危害美國經(jīng)濟(jì)，而且也會打擊全球經(jīng)濟(jì)。因此，G20會議能夠?qū)崿F(xiàn)的國際政策協(xié)調(diào)一致應(yīng)該僅僅指不可以競相本幣貶值，同時強(qiáng)調(diào)財政政策應(yīng)與貨幣政策協(xié)調(diào)以提振全球經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革的重要。

　　總體而言，博時基金認(rèn)為，目前并未看到全球市場具備根本性扭轉(zhuǎn)趨勢的力量，美國零售數(shù)據(jù)雖好于預(yù)期，但也只是單個月的數(shù)據(jù)，且沒有反應(yīng)近期股市的動蕩對經(jīng)濟(jì)的沖擊，消費(fèi)下滑難以避免；其次，G20會議也只是朦朧預(yù)期，沒有實質(zhì)性的預(yù)期；此外，推動市場運(yùn)行的主趨勢仍然是風(fēng)險回避和全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，而后者需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)。