經(jīng)歷2015年跌宕起伏的市場(chǎng)洗禮和2016年的慘淡開(kāi)局，春節(jié)休整歸來(lái)的基金經(jīng)理將如何應(yīng)對(duì)猴年“猴市”？

　　春節(jié)期間，A股投資者歡度春節(jié)，但海外市場(chǎng)并不平靜，如果考慮到A股市場(chǎng)1月份的劇烈調(diào)整，我認(rèn)為2016年投資需要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，在此基礎(chǔ)上，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　為何風(fēng)險(xiǎn)控制在2016年如此重要？原因在于2016年不確定性太多，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響難以預(yù)估。這些不確定性因素包括美元加息、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)、注冊(cè)制將使股票供給大為增加、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩且目前還沒(méi)有看到改善跡象。同時(shí)，在流動(dòng)性方面，經(jīng)過(guò)2014年、2015年連續(xù)降息，目前一年期存款利率已經(jīng)下降至1.5%，10年期國(guó)債收益率下降至2.7%，從這個(gè)角度來(lái)講，2016年流動(dòng)性邊際改善的效應(yīng)在遞減。此外，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及實(shí)施供給側(cè)改革的背景下，債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)也在增加。如果再考慮到1月份A股的劇烈調(diào)整，現(xiàn)在A(yíng)股的投資者都把風(fēng)險(xiǎn)看得更為重要，市場(chǎng)在短期內(nèi)很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。短期來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在人民幣匯率穩(wěn)住變得更為重要了，3月份美國(guó)如果不加息，也會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)的穩(wěn)定有幫助。

　　回到市場(chǎng)本身，從估值來(lái)看，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板估值還是很貴，截至2016年2月5日，深交所數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率81.7倍，個(gè)別公司更是貴得離譜，這些公司只是講故事、講概念，但是缺乏業(yè)績(jī)。不過(guò)，在泥沙俱下的背景下，不少行業(yè)龍頭的績(jī)優(yōu)公司估值也變得便宜了，這類(lèi)公司可重點(diǎn)關(guān)注。新興行業(yè)雖然整體不錯(cuò)，但好公司并不多，在投資新興行業(yè)公司時(shí)，需要仔細(xì)斟酌，精挑細(xì)選。

　　在新興行業(yè)分化的情況下，傳統(tǒng)行業(yè)也面臨不少問(wèn)題，在經(jīng)濟(jì)不振的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)中的周期性行業(yè)難以看到起色。金融行業(yè)中，比如銀行，雖然估值便宜，但是由于壞賬因素，估計(jì)今年銀行難以看到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；房地產(chǎn)行業(yè)的黃金發(fā)展時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了，未來(lái)增長(zhǎng)比較困難，雖然國(guó)家在不斷刺激這個(gè)行業(yè)，在投資上，房地產(chǎn)行業(yè)也只存在階段性機(jī)會(huì)?？傮w來(lái)看，傳統(tǒng)行業(yè)中雖然有些行業(yè)和公司估值便宜，但是由于難以看到長(zhǎng)期增長(zhǎng)拐點(diǎn)，只存在波段性的投資機(jī)會(huì)，介入時(shí)機(jī)和反彈幅度并不好把握。

　　總體而言，2016年需要控制好風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄗ髡呦稻绊?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00064608" target="_blank" title="長(zhǎng)城基金 00064608">長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)）