嶄新的一年已然來(lái)臨。但2016年的A股市場(chǎng)給基金經(jīng)理帶來(lái)的不僅僅是前所未有的挑戰(zhàn)，也可能給他們提供了更好的競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)。尤其是因?yàn)橹T如2015年這樣的指數(shù)型普漲行情在新的一年中將不復(fù)存在，取而代之的可能是異常精彩的個(gè)股行情，以及隨之而來(lái)的存在巨大分化的市場(chǎng)。

　　細(xì)分行業(yè)仍有機(jī)會(huì)

　　持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年的成長(zhǎng)股行情在2015年迎來(lái)一個(gè)短暫的高峰后，A股在2016年開(kāi)年遭遇了巨大的波動(dòng)。對(duì)此多家基金公司人士認(rèn)為綜合政策面、資金面和經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，全年投資需降低收益預(yù)期，但仍有望實(shí)現(xiàn)正收益，只不過(guò)A股的投資面臨的挑戰(zhàn)可能不同以往。

　　鵬華基金首席策略師張戈指出，隨著“十三五”期間創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將走向縱深，在轉(zhuǎn)型中將涌現(xiàn)兩方面的投資機(jī)會(huì)。首先，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，子行業(yè)亮點(diǎn)頻現(xiàn)，制造裝備業(yè)中新舊引擎更迭，傳統(tǒng)周期類(lèi)行業(yè)過(guò)剩去產(chǎn)能化的同時(shí)也伴隨升級(jí)改造，這都將帶來(lái)新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。具體而言，例如精細(xì)化工、電子化學(xué)品、環(huán)保、智能材料、新能源汽車(chē)、高端裝備及相關(guān)金屬材料、新能源等行業(yè)，都有機(jī)會(huì)成為結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的投資亮點(diǎn)。

　　“在物質(zhì)需求率先得到基本滿足的條件下，收入提升將推動(dòng)居民對(duì)于服務(wù)產(chǎn)品產(chǎn)生更大規(guī)模的需求?！冰i華基金的某位基金經(jīng)理認(rèn)為，近兩年服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)始終領(lǐng)先工業(yè)GDP增速，第三產(chǎn)業(yè)的崛起趨勢(shì)已經(jīng)確立，2015年成為中國(guó)新興現(xiàn)代服務(wù)業(yè)爆發(fā)的元年，未來(lái)仍將有很大的成長(zhǎng)空間。我國(guó)逐步進(jìn)入工業(yè)化的后期階段，在物質(zhì)需求率先得到基本滿足的條件下，收入提升將推動(dòng)居民對(duì)于服務(wù)產(chǎn)品產(chǎn)生更大規(guī)模的需求。

　　尤其值得關(guān)注的是，目前中國(guó)正經(jīng)歷第三次消費(fèi)升級(jí)，教育、體育、養(yǎng)老、休閑娛樂(lè)、信息、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)面臨廣闊的發(fā)展機(jī)會(huì)。相比發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的同類(lèi)占比，新型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)上市公司的市值仍有很大成長(zhǎng)空間。

　　景順長(zhǎng)城基金的一位基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)也特別強(qiáng)調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)和傳媒板塊的崛起，其背后深層次的因素是消費(fèi)水平提升到一定階段后，居民的生活需求將更多地向較高層次的精神層面轉(zhuǎn)移，精神需求提升迫切導(dǎo)致了電影票房市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)；與此同時(shí)，教育、娛樂(lè)以及包括VR在內(nèi)的科技其實(shí)也都在滿足居民的精神需求。

　　猴年投資策略需靈活調(diào)整

　　值得一提的是，近期匯率政策也對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了重要的影響。大成基金認(rèn)為，對(duì)Ａ股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生最大的不利影響便是人民幣的貶值。2015年12月28日，B股市場(chǎng)出現(xiàn)了莫名暴跌，當(dāng)日跌幅接近8%，導(dǎo)致午盤(pán)后的離岸人民幣匯率出現(xiàn)暴跌，至此開(kāi)啟了近期人民幣大幅貶值之路。

　　有市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，造成人民幣匯率貶值及貶值預(yù)期加強(qiáng)可能有兩大因素：其一，美元指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)加息后出現(xiàn)了小幅的回升，對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生負(fù)面影響；其二， B股市場(chǎng)的暴跌，使得投資中國(guó)的海外資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生了變化，導(dǎo)致人民幣匯率的大幅超調(diào)。

　　而人民幣貶值預(yù)期的加強(qiáng)也對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響：一方面，人民幣匯率，尤其是離岸匯率的大幅貶值，使得央行被迫進(jìn)行匯率沖銷(xiāo)操作，賣(mài)出美元吸收人民幣，造成基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)收緊，不利于A股市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境；另一方面，匯率的貶值預(yù)期加強(qiáng)，也會(huì)一定程度上影響A股市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

　　大成基金認(rèn)為，人民幣匯率帶來(lái)的整體資本市場(chǎng)的不確定性是導(dǎo)致近期A股市場(chǎng)暴跌的主要原因。雖短期來(lái)看熔斷機(jī)制放大了市場(chǎng)情緒。但從長(zhǎng)期來(lái)看，熔斷機(jī)制有利于A股市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　對(duì)于后市，上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，短期的急速殺跌使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，需要時(shí)間消化。大成基金表示，在目前市場(chǎng)情況下，需要密切跟蹤人民幣匯率的走勢(shì)變化，從而及時(shí)調(diào)整A股的市場(chǎng)策略。

　　“2016年人民幣匯率將向更有彈性的浮動(dòng)機(jī)制過(guò)渡，人民幣存有一定的貶值壓力?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00052134" target="_blank" title="融通基金 00052134">融通基金投資總監(jiān)商小虎也指出，人民幣貶值使得資本流出壓力加大，對(duì)流動(dòng)性短期造成負(fù)面影響，并打擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股市影響偏負(fù)面，目前市場(chǎng)對(duì)這一因素的負(fù)面反應(yīng)已經(jīng)較為極致。他進(jìn)一步認(rèn)為，若2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏超預(yù)期，會(huì)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。然而有意思的是，歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之前，新興市場(chǎng)的匯率和股市往往會(huì)下跌。不過(guò)，在正式加息之后，新興市場(chǎng)的匯率和股市反而會(huì)出現(xiàn)上漲。

　　A股估值或逐步接軌國(guó)際

　　關(guān)于對(duì)新的一年中市場(chǎng)總體機(jī)會(huì)的把握，商小虎認(rèn)為主要還在于具體個(gè)股的把握，而不是依賴(lài)于指數(shù)。他認(rèn)為2016年全年整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情特征，板塊和個(gè)股的機(jī)會(huì)較多，但表現(xiàn)分化較大。像去年上半年的普漲行情不太可能。2016年是一個(gè)去偽存真的過(guò)程，單純依靠講故事但沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的公司將會(huì)被證偽，真正行業(yè)景氣度高、具備企業(yè)家精神的、成長(zhǎng)性超預(yù)期的公司在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)有所表現(xiàn)。

　　在上述基金公司人士看來(lái)，2016年是“十三五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)可期。另外，供給側(cè)改革在政策面預(yù)計(jì)會(huì)有新進(jìn)展。供給側(cè)改革意味著生產(chǎn)要素的重整和改造，從中長(zhǎng)期來(lái)看，這將帶來(lái)資源配置效率提升和企業(yè)成本下降，最終企業(yè)會(huì)提升效益、增強(qiáng)活力。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)的崛起使得用戶(hù)為中心的模式更具有機(jī)會(huì)，商小虎研究指出，以用戶(hù)為中心的競(jìng)爭(zhēng)模式將導(dǎo)致行業(yè)之間的壁壘和差異不斷被打破，越來(lái)越多的企業(yè)將面臨門(mén)口野蠻人的挑戰(zhàn)，并購(gòu)重組、跨界競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的優(yōu)勝劣汰將提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力，也為彎道超車(chē)趕超全球先進(jìn)國(guó)家?guī)?lái)機(jī)遇。

　　而談及當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值，鵬華基金首席策略師張戈也表示，目前市場(chǎng)尚未發(fā)展到極端狀態(tài)。若經(jīng)濟(jì)基本面向好、流動(dòng)性相對(duì)寬松格局不變，市場(chǎng)存在進(jìn)一步上漲的可能。張戈建議，投資者需要注意回避估值較高的相關(guān)板塊，關(guān)注中上游的行業(yè)去產(chǎn)能帶來(lái)的波段性機(jī)會(huì)。如在周期性行業(yè)中，石油石化、煤炭、有色金屬、銀行、非銀金融估值較低；在成長(zhǎng)性行業(yè)中，醫(yī)藥、食品飲料、電子等板塊的也具有估值優(yōu)勢(shì)。

　　而對(duì)于A股上周多次觸發(fā)熔斷，鵬華基金首席策略師張戈表示，市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整的主要原因來(lái)自金融體系加杠桿到了相對(duì)極端的狀態(tài)，尤其是近期險(xiǎn)資高杠桿舉牌上市公司事件引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注，疊加IPO新政和限售解禁帶來(lái)的負(fù)面沖擊，市場(chǎng)指數(shù)因此向下快速收斂。展望全年，保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和去產(chǎn)能等政策都需要大量的資金支持，因此今年的市場(chǎng)流動(dòng)性可能與去年有所不同，市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征。但綜合政策面、資金面和經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，全年仍有望實(shí)現(xiàn)正收益。

　　景順長(zhǎng)城的基金經(jīng)理也認(rèn)為A股在2016年仍有可觀的投資機(jī)會(huì)，但由于A股成長(zhǎng)風(fēng)格已經(jīng)持續(xù)3年的行情，市值崛起之后，投資者應(yīng)該降低2016年的收益預(yù)期，在保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的前提下將能挖掘出更多的機(jī)會(huì)，尤其是同一主題下不同個(gè)股切換帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，與此同時(shí)，新股和次新股的成長(zhǎng)仍值得市場(chǎng)關(guān)注，也將是2016年投資機(jī)會(huì)的主要來(lái)源。

　　而對(duì)于2016年IPO常態(tài)化尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司越來(lái)越多的進(jìn)入市場(chǎng)，融通基金商小虎也認(rèn)為，雖然A股純正的互聯(lián)網(wǎng)公司屈指可數(shù)，但是由于“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股的稀缺性，市場(chǎng)還是追捧這些并不純正的標(biāo)的?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭回到A股之后，投資者會(huì)有更多選擇。海外市場(chǎng)上互聯(lián)網(wǎng)金融、泛娛樂(lè)、體育競(jìng)技等新興產(chǎn)業(yè)的公司很多，它們回歸A股之后，投資者可以這些布局真正稀缺性品種。另外，中概股回歸A股之后，A股估值體系會(huì)向國(guó)際接軌。A股在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值是缺失的。一般而言，市場(chǎng)喜歡用市盈率來(lái)估值，但是市盈率對(duì)成熟、穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)才有效。他強(qiáng)調(diào)處于爆發(fā)性行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，PE估值并不合適，互聯(lián)網(wǎng)龍頭回歸A股后，有利于提升整個(gè)市場(chǎng)的估值和定價(jià)能力。