□博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力混合基金經(jīng)理 蔡濱

　　2016年很大可能是一個(gè)趨勢(shì)震蕩的市場(chǎng)，是名副其實(shí)的“猴”年，投資上仍有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　宏觀角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，GDP探底趨勢(shì)未變，“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”仍是主基調(diào)；政策面看，從剛剛召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容，包括國(guó)企改革、地方振興、供給側(cè)改革等，我們可以預(yù)期國(guó)家的財(cái)稅、貨幣政策仍將保持積極寬松，降息降準(zhǔn)尚有空間。當(dāng)然，筆者認(rèn)為，寬松是方向，但邊際力度相對(duì)2015年會(huì)有所削減。從估值來(lái)看，市場(chǎng)處于中值合理水平；從資本市場(chǎng)供求端來(lái)看，隨著注冊(cè)制實(shí)施和存量上市公司的增發(fā)預(yù)期，直接融資占比將持續(xù)提升，同時(shí)隨著利率下降，“儲(chǔ)蓄搬家”、“資產(chǎn)荒”的現(xiàn)象仍將繼續(xù)。當(dāng)然，從資金屬性來(lái)看，“搬家潮”和“資產(chǎn)荒”的過(guò)程中只有一定比例資金會(huì)在二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)尋找好的資產(chǎn)，整體而言，這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好度是較低的。

　　我們認(rèn)為2016年市場(chǎng)整體風(fēng)格偏均衡，投資重點(diǎn)要把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。是否會(huì)發(fā)生明確的市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，筆者謹(jǐn)慎地認(rèn)為：目前尚難預(yù)判，2016年3、4月份會(huì)是市場(chǎng)風(fēng)格很好的觀測(cè)時(shí)點(diǎn)。通常而言，下行偏防御，上行偏主題。很多不確定因素在一季度末可能出現(xiàn)趨勢(shì)跡象，例如美元加息周期的力度和幅度影響，因此帶來(lái)的人民幣匯兌壓力，包括地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都是很大的不確定因素。僅從目前看，美元加息對(duì)A股暫時(shí)影響有限。目前樂(lè)觀預(yù)期為2016年美元加息有可能多達(dá)4次，我們預(yù)判這個(gè)概率是比較低的。如果美元繼續(xù)加息超預(yù)期，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)影響較大，對(duì)A股影響也偏負(fù)面。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚屬“弱復(fù)蘇”，加息過(guò)快、力度過(guò)猛，對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力也會(huì)大，因此2016年美元加息影響仍待觀察。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是另一個(gè)不確定因素，可能會(huì)使供給側(cè)改革面臨壓力。

　　從中長(zhǎng)期投資角度看，筆者仍然看好受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和公司。并購(gòu)重組、定向增發(fā)、股權(quán)激勵(lì)、股東增持這類(lèi)積極的事件驅(qū)動(dòng)型投資機(jī)會(huì)，會(huì)是比較確定性的投資機(jī)會(huì)。這是因?yàn)?，股?quán)積極變化等外延增長(zhǎng)事件往往對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)以及治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。例如通過(guò)股權(quán)變化實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)重組、項(xiàng)目募投、股東增持、員工激勵(lì)計(jì)劃、引入戰(zhàn)略投資者、整體上市等，諸多事件不僅驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的變化，也往往蘊(yùn)涵著重大投資機(jī)會(huì)。事件驅(qū)動(dòng)投資信號(hào)明確，下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而收益的彈性較大。從大的環(huán)境而言，企業(yè)的外延增長(zhǎng)方式符合宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向。我們認(rèn)為2016年，掘金投資標(biāo)的的外延價(jià)值增長(zhǎng)，將有機(jī)會(huì)為基金持有人創(chuàng)造良好的超額投資回報(bào)。

　　博時(shí)即將發(fā)行一只外延增長(zhǎng)主題基金。“事件驅(qū)動(dòng)、量化篩選、精選個(gè)股”是博時(shí)外延增長(zhǎng)主題基金的三大策略?；饘⑼ㄟ^(guò)外延增長(zhǎng)的事件驅(qū)動(dòng)，運(yùn)用量化手段和模型初步篩選，結(jié)合自下而上精選個(gè)股，構(gòu)建優(yōu)勢(shì)組合。

　　2016年資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共存，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，對(duì)投資專(zhuān)業(yè)性和組合策略的把握要求比較高。一方面，我們建議投資者，站在長(zhǎng)期投資角度，進(jìn)行權(quán)益類(lèi)配置是必要的；另一方面，我們也建議不要去“炒”基金，波動(dòng)的市場(chǎng)更考驗(yàn)人性，而“克服人性”正是股票投資的核心本質(zhì)。通過(guò)專(zhuān)業(yè)的基金投資，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的“外延式”增長(zhǎng)，不失為一個(gè)明智的選擇。