三、在互聯(lián)網(wǎng)+的浪潮中 TMT企業(yè)大有可為

　　1. 回顧——新三板TMT行業(yè)特征概覽

　　TMT企業(yè)已逐漸成為新三板掛牌公司主力軍。截至2015年11月30日，新三板掛牌公司的數(shù)量達(dá)到了4359家，其中TMT的掛牌公司占比達(dá)到32%。

　　TMT掛牌公司流動性佳。截至2015年11月30日，TMT掛牌公司在過去的一年中總成交金額為579.48億元，占全部掛牌公司成交金額的34%；如果剔除掉金融企業(yè)，這一比例達(dá)到44%。

　　TMT掛牌公司融資活躍度高。截至2015年11月30日，今年已有777家TMT企業(yè)成功融資，合計融資規(guī)模242億元。

　　未來轉(zhuǎn)板的新三板掛牌公司，將有大量來自TMT。2015年11月20日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，從七個方面對推進(jìn)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度完善作出部署。其中，新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制將突破現(xiàn)有“形式上轉(zhuǎn)板”，實現(xiàn)“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”。此前已經(jīng)實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的11家公司中，有7只來自TMT，它們只是“形式上的轉(zhuǎn)板”，即在新三板摘牌，通過IPO，增量發(fā)行完成后到交易所上市。而“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”則是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請上市交易，類似“介紹上市”?？梢灶A(yù)見，未來將有更多的TMT公司實現(xiàn)“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”。

　　2. 展望——新三板TMT行業(yè)投資機(jī)會

　　在“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略指引下，TMT行業(yè)出現(xiàn)顯著變化。我們將從下游需求入手，尋找互聯(lián)網(wǎng)和政務(wù)、金融、電信、醫(yī)療、教育、營銷等行業(yè)全面融合的投資機(jī)會。

　　計算機(jī)領(lǐng)域，移動互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用帶來了數(shù)據(jù)的爆發(fā)，長期利好大數(shù)據(jù)、云計算行業(yè)，其中底層基礎(chǔ)設(shè)施率先受益，逐步擴(kuò)展到上層行業(yè)應(yīng)用；大數(shù)據(jù)時代的到來，同時開啟了精準(zhǔn)營銷新時代；移動互聯(lián)網(wǎng)與汽車行業(yè)的結(jié)合，將人、車、路、網(wǎng)有機(jī)連接，推動大物聯(lián)網(wǎng)的有機(jī)構(gòu)建；隨著全球信息安全事件頻頻被曝光，信息安全領(lǐng)域是國家戰(zhàn)略方向，各行業(yè)均在構(gòu)建安全體系，自主可控的國產(chǎn)品牌受益于進(jìn)口替代。

　　通信領(lǐng)域，國內(nèi)三大運營商的資本開支增速已經(jīng)減少，行業(yè)高速增長的時期已經(jīng)過去，通信板塊沒有整體性的機(jī)會，主要是細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會；未來十年將是北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期，國防和行業(yè)應(yīng)用市場加速增長，國內(nèi)外主要廠商均在研制北斗芯片或帶北斗的手機(jī)芯片，大眾消費市場的應(yīng)用已逐步跨越技術(shù)和成本門檻。

　　電子領(lǐng)域，我們看好兩條主線甄選細(xì)分行業(yè)。一方面，在智能手機(jī)、平板景氣度下降，Apple Watch銷售量低于預(yù)期的背景下，車聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實、智能家居有望成為智能終端硬件的新焦點。另一方面，集成電路已成中國第一大進(jìn)口商品，由于涉及信息安全，國產(chǎn)化趨勢明顯，重點關(guān)注符合國家產(chǎn)業(yè)升級的IC設(shè)計、集成電路領(lǐng)域。

　　教育傳媒領(lǐng)域，首先，在線教育的新三板掛牌公司無疑是A股中的稀缺標(biāo)的，重點關(guān)注幼教、K12、職業(yè)教育階段；其次，圍繞核心IP的創(chuàng)意開發(fā)及其周邊商業(yè)價值的深度挖掘持續(xù)升溫；最后，傳媒產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，以紙媒、廣電為代表的舊媒體市場份額繼續(xù)下滑，而互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的數(shù)字媒體憑借更精準(zhǔn)的投放、更易滿足消費者碎片化時間的需求，保持高速增長。

　　資料來源：wind 九泰基金整理

　　四：消費板塊：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型利好消費服務(wù)升級

　　當(dāng)前我國正經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，消費已取代投資與出口成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力。作為對GDP貢獻(xiàn)率最高的行業(yè)，其本身結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級也意味著我國經(jīng)濟(jì)改革的部分方向。

　　1.看好消費升級的主要邏輯

　　1.1 居民消費規(guī)模穩(wěn)步增長，消費信心指數(shù)高企

　　一方面，2014 年我國居民消費規(guī)模達(dá) 24.29 萬億，近 10 年來年復(fù)合增長率為 10.22%，近 5 年來年復(fù)合增長率為 13.91%，近 5 年增速高于同期 GDP 增速。

　　另一方面，我國近年來消費者信心遠(yuǎn)超全球平均而居于高位。中國 30 歲以上消費者信心指數(shù) 110，30 歲以下消費者信心指數(shù) 113，全球數(shù)據(jù)則分別為 94 和 102。

　　數(shù)據(jù)來源：尼爾森 九泰基金整理

　　1.2 人均GDP的快速增長帶來新的消費需求

　　根據(jù)國際經(jīng)驗顯示，當(dāng)一個國家的人均 GDP 達(dá)到 7000 美元水平時，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展會加速提高服務(wù)業(yè)在三大產(chǎn)業(yè)中的地位。美國人均 GDP 在 1974 年達(dá)到 6948 美元后，服務(wù)業(yè)開始步入升級周期，占GDP比重由61%提升至2014年的近80%。與此同時，以教育、醫(yī)療、文娛以及商業(yè)服務(wù)為代表的美國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)在 1974 年至 2014年間行業(yè)增加值占 GDP 的比重從 10%增長至 21.2%，而以批發(fā)、零售、餐飲、住宿行業(yè)為代表的傳統(tǒng)消費服務(wù)行業(yè)增加值的 GDP 占比在同期從 16.7%下降至 14.6%。

　　1.3 人口結(jié)構(gòu)變遷帶動消費觀念轉(zhuǎn)變

　　80、90一代人口數(shù)量龐大，超過4億人。80、90 后由于超前的消費意識和對品質(zhì)及時尚的追求，他們更愿意花錢在娛樂活動上，除此之外，大部分80后已生兒育女，隨著二胎政策的放開，母嬰、親子相關(guān)概念產(chǎn)業(yè)也將被驅(qū)動。

　　老齡化率趨勢明顯，2015 年中國老齡化率達(dá) 15%，高于全球整體水平(12%)。預(yù)計2020 年老齡化率將達(dá)到 17%。老年群體對健康的概念高度關(guān)注。

　　2. 消費升級的大趨勢

　　隨著恩格爾系數(shù)的下降，居民消費需求由生存型轉(zhuǎn)向發(fā)展型。

　　工農(nóng)業(yè)GDP占比不斷下降，第三產(chǎn)業(yè)占比上升，生產(chǎn)型消費逐漸向服務(wù)型消費遷移。

　　消費互聯(lián)化、移動化成為趨勢。近五年來，社會商品網(wǎng)上銷售額復(fù)合增長率高達(dá)50%以上。與此同時，移動端銷售額復(fù)合增長率高達(dá)200%。

　　智能、健康、安全、綠色等字眼不斷深化，已成為消費者高度關(guān)心的重要方面。

　　3.關(guān)注的重點方向

　　傳統(tǒng)消費品中具有健康、高品質(zhì)等概念的升級品。(保健品、新飲料等)

　　更高品質(zhì)的旅游相關(guān)(郵輪、溫泉、周邊度假、出境游、精品酒店等)。

　　傳統(tǒng)消費品的渠道信息化、泛社交化、潮流化(跨境電商、社區(qū)O2O等)

　　娛樂主題為重的電影、動漫、游戲。(熱門IP尤為可貴)

　　全民健康時代下百廢待興的體育產(chǎn)業(yè)。

　　教育改革升級以及信息化。

　　潛在龐大的幼兒數(shù)量下的母嬰產(chǎn)業(yè)