九泰基金總裁助理鄭立昌先生回顧2015年新三板市場(chǎng)時(shí)曾指出，新三板已掀開中國(guó)資本市場(chǎng)新的一頁(yè)，成為激活整個(gè)資本市場(chǎng)的重要一環(huán)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支柱，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了新的活力。

　　九泰基金作為國(guó)內(nèi)新三板投資的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)，投資范圍涵蓋醫(yī)藥、先進(jìn)制造、化工環(huán)保新能源、消費(fèi)服務(wù)以及TMT等各個(gè)領(lǐng)域。在本月九泰基金新三板的投資經(jīng)理們將會(huì)從五個(gè)行業(yè)入手，展望2016年新三板市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　一、醫(yī)藥板塊：研發(fā)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥健康企業(yè)，有顯著成長(zhǎng)性

　　1.多重利好下，醫(yī)藥板塊收益或遠(yuǎn)超平均收益

　　我國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，預(yù)計(jì)都將保持高景氣狀態(tài)。一方面，隨著財(cái)政收入的不斷增長(zhǎng)和生活水平的逐步提高，群眾對(duì)醫(yī)療健康服務(wù)的需求在快速增長(zhǎng)。近年來(lái)醫(yī)保覆蓋面逐漸擴(kuò)大，更多的農(nóng)村居民能夠享受到醫(yī)保，城鄉(xiāng)醫(yī)保逐步統(tǒng)一會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)療費(fèi)用支出上升；另一方面是源于我國(guó)老齡化人口基數(shù)龐大，2014 年我國(guó)65 歲及以上人口數(shù)為1.38 億，同比增加4.55%，老齡化的趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，慢性病及改善生活質(zhì)量藥物的需求增加，將顯著提升醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。

　　新三板醫(yī)藥健康板塊企業(yè)相對(duì)于A股，具有更加顯著的成長(zhǎng)特性，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)占比極小，而生物制藥、醫(yī)療服務(wù)、尖端器械等高技術(shù)含量、高壁壘領(lǐng)域的企業(yè)比例顯著高于A股，其中有大量質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)務(wù)純正的基因檢測(cè)、細(xì)胞治療、醫(yī)療服務(wù)等企業(yè)，更是整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)上新三板所獨(dú)有的優(yōu)秀標(biāo)的。在中國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及社會(huì)老齡化的大背景下，依靠高科技以及創(chuàng)新服務(wù)為驅(qū)動(dòng)因素的新三板醫(yī)藥企業(yè)，預(yù)計(jì)將有顯著的成長(zhǎng)。

　　隨著新三板分層、公募基金入場(chǎng)、分層相關(guān)配套政策的推出，新三板的市場(chǎng)活躍度將會(huì)有明顯的提升，下游市場(chǎng)高速增長(zhǎng)、技術(shù)發(fā)展迅速的新三板醫(yī)藥板塊，也將會(huì)有較好的表現(xiàn)。其中，研發(fā)驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥健康企業(yè)，我們認(rèn)為將擁有遠(yuǎn)超醫(yī)藥板塊和新三板整體行情的收益。

　　2. 有核心技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)值得看好

　　九泰基金的新三板投資，秉承長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資的理念，在醫(yī)療健康板塊，著力發(fā)掘具有核心技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

　　具體來(lái)講，在醫(yī)療健康領(lǐng)域，我們看好三類投資機(jī)會(huì)：

　　1.市場(chǎng)快速增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步日新月異的診斷板塊；包括在以體外診斷為基礎(chǔ)、基因檢測(cè)為核心的一系列產(chǎn)業(yè)鏈上，我們均挖掘出了一批技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鏊賰?yōu)異的企業(yè)；

　　2.經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及國(guó)企改革相關(guān)的公立醫(yī)院；

　　3.研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁的醫(yī)藥、器械研發(fā)型企業(yè)。

　　二、先進(jìn)制造板塊：唯有價(jià)值，方能久遠(yuǎn)

　　1. 未來(lái)稀缺的不是股票而是價(jià)值

　　時(shí)間永遠(yuǎn)是投資者的朋友，投機(jī)者的敵人。我們不預(yù)測(cè)股價(jià)短期的漲跌，但卻可以相對(duì)把握中長(zhǎng)期市場(chǎng)的走勢(shì)，時(shí)間周期越長(zhǎng)，確定性越高。

　　過(guò)去的一年，新三板行情也經(jīng)歷了一輪起始-沖高-回落調(diào)整的小周期循環(huán)。從經(jīng)驗(yàn)看，任何市場(chǎng)，從一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的視角看，基于估值、盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策制度、時(shí)間周期和大類資產(chǎn)配置七個(gè)維度的分析框架都是行之有效的，只是各市場(chǎng)因發(fā)展階段和背景環(huán)境等的差異，在不同時(shí)期受某個(gè)因子的影響會(huì)比較明顯。在國(guó)內(nèi)整體具有“新興經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，改革創(chuàng)新”這些典型時(shí)代背景特征下，新三板作為最基礎(chǔ)的證券市場(chǎng)，服務(wù)于最廣泛最活躍的中小微企業(yè)，受政策制度的影響最為顯著，也必將左右三板市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　便宜或者合理才是硬道理。從最新的三板行業(yè)估值統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)和新興業(yè)態(tài)的定價(jià)差異依然很明顯，而整體市場(chǎng)40x出頭的市盈率，算上企業(yè)的成長(zhǎng)性和制度溢價(jià)，大致也是合理的狀態(tài)，沒(méi)有過(guò)多便宜可撿。其他幾個(gè)因子中，未來(lái)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境和較低的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，部分三板企業(yè)扎實(shí)較快的盈利增長(zhǎng)，再加上目前指數(shù)處于小循環(huán)周期的低點(diǎn)，我對(duì)新三板中長(zhǎng)期走勢(shì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。這里的謹(jǐn)慎源于A股施行注冊(cè)制度和三板市場(chǎng)持續(xù)高位的擴(kuò)容速度，未來(lái)稀缺的或?qū)⒉皇枪善?，而是價(jià)值，而二八規(guī)律告訴我們絕大部分企業(yè)是缺乏投資價(jià)值的。

　　2. 重倉(cāng)藍(lán)籌標(biāo)的 布局黑馬成長(zhǎng)股

　　具體到我們高端制造業(yè)，國(guó)家意志也早就指明了方向，無(wú)論是“七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”還是“中國(guó)制造2025”。循著這些指引，新三板高端制造業(yè)未來(lái)的投資，我姑且歸納為圍繞“一個(gè)中心，八個(gè)基本點(diǎn)”為投資方向，堅(jiān)持“兩項(xiàng)基本原則”的投資策略。

　　以高端智能制造為中心，以新能源汽車，新材料，電力設(shè)備，航空航天裝備，海洋船舶裝備，電子信息設(shè)備，高檔數(shù)控機(jī)床與機(jī)器人和軌道交通設(shè)備八個(gè)子行業(yè)系列為基本點(diǎn)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的雙重需求，必將催生高端智能制造業(yè)的一批優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，而制造業(yè)在新三板市場(chǎng)中也占據(jù)了近1/3的比重，蘊(yùn)含了較多的投資機(jī)會(huì)。

　　具體標(biāo)的的選擇和配置上，我們力圖做到集中防守，分散進(jìn)攻，尋找新三板市場(chǎng)里的藍(lán)籌與黑馬。一方面，集中倉(cāng)位重點(diǎn)配置具有藍(lán)籌潛質(zhì)的標(biāo)的(有規(guī)模：凈利潤(rùn)不低于3000萬(wàn)元；有增長(zhǎng)：未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)10%-30%)；同時(shí)，分散布局部分具有黑馬風(fēng)格的優(yōu)質(zhì)小盤成長(zhǎng)股(小規(guī)模：凈利潤(rùn)在1000-3000萬(wàn)元之間；高增長(zhǎng)：未來(lái)三年復(fù)合增速30%-50%)。集中配置符合我們標(biāo)準(zhǔn)的潛在藍(lán)籌股，既有穩(wěn)定優(yōu)秀的業(yè)績(jī)保障，又具備暢通的退出渠道，無(wú)論是留在創(chuàng)新層，亦或是轉(zhuǎn)板、轉(zhuǎn)IPO、借殼等；分散布局小盤成長(zhǎng)股，既規(guī)避凈值波動(dòng)回撤較大的風(fēng)險(xiǎn)，又能享受優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的戴維斯雙擊。從在管產(chǎn)品的運(yùn)作情況看，我認(rèn)為這是行之有效的策略。