“資產(chǎn)荒”已成為近期市場熱議的焦點。在部分投資人士的眼里，所謂“資產(chǎn)荒”是指在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產(chǎn)配置機構(gòu)對風(fēng)險收益相匹配的固定收益類資產(chǎn)需求得不到滿足，導(dǎo)致資金哄搶“資產(chǎn)”的現(xiàn)象。這是當前經(jīng)濟疲弱背景下的特有現(xiàn)象。其根本原因在于，實體經(jīng)濟低迷，大量資金被動“擠出”，進而推動包括股市、樓市在內(nèi)資產(chǎn)價格不斷攀升。

　　部分基金經(jīng)理認為，我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，宏觀經(jīng)濟低迷仍會持續(xù)一段時間。這意味著“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象明年仍有可能延續(xù)，從而為A股市場投資營造一個較好的環(huán)境。上海某基金經(jīng)理表示，實體經(jīng)濟流出的資金體量龐大，而相較于今年以來樓市的情況，A股經(jīng)過充分調(diào)整后，更有可能充當資金的“蓄水池”，樂觀看待明年股市的投資機會。

　　資金尋覓“安全資產(chǎn)”

　　業(yè)內(nèi)人士指出，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象的本質(zhì)，并不是資產(chǎn)供給的減少，而是在實體經(jīng)濟持續(xù)下滑、利率下行趨勢確立以及剛性兌付逐步打破等多重因素綜合下，社會資金對配置安全資產(chǎn)的需求激增，導(dǎo)致短期內(nèi)資產(chǎn)供給無法滿足資金需求。

　　“打個比方，一個大資金池子里，原來有很多管道輸出，過去幾年比較粗的是有較高固定收益率回報的信托產(chǎn)品、信用債產(chǎn)品等，但現(xiàn)在這些管道淤塞了，資金池里的水就得往股市、樓市等管道里涌，自然就會沖擊這些投資領(lǐng)域?！鄙虾Ｄ郴鸸镜难芯靠偙O(jiān)向記者表示，“從這個角度分析，所謂的‘資產(chǎn)荒’指的是一部分‘安全資產(chǎn)’投資領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，并不是說，整個社會沒資產(chǎn)可投資?！?

　　該研究總監(jiān)進一步表示，“資產(chǎn)荒”是當前特殊經(jīng)濟背景下的產(chǎn)物，并不具有持續(xù)性，其變化與利率下行的速度和剛性兌付打破的力度有關(guān)。他認為，種種跡象顯示，政府再次出臺“四萬億”政策、通過注入流動性來刺激經(jīng)濟的概率正在降低，引發(fā)“資產(chǎn)荒”的力量主要源自存量資金的“內(nèi)循環(huán)”。如果后續(xù)沒有更多增量資金的介入，此輪“資產(chǎn)荒”的時間或與前兩年的“錢荒”現(xiàn)象一樣，只是一個短期事件。

　　而對于許多機構(gòu)投資者來說，此輪“資產(chǎn)荒”的著眼點，仍是股市、樓市。某私募基金的投資經(jīng)理認為，在經(jīng)濟下滑的背景下，許多此前炙手可熱的資產(chǎn)被打入“冷宮”，如礦產(chǎn)資源、信托產(chǎn)品等，倒逼著資金涌向股市和樓市。這意味著，明年或看到A股市場新一輪投資機會，而二線城市的房價也有可能在一線城市的帶動下，出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。

　　A股延續(xù)“慢?！备窬?

　　值得關(guān)注的是，在“資產(chǎn)荒”的背景下，A股市場此前飽受詬病的高估值現(xiàn)象，正漸漸為投資者所接受。

　　上海一位股票型基金的基金經(jīng)理認為，從長期來看，股票的估值是由基本面來決定的，但在短期擾動股票估值的因素很多，其中資金起到關(guān)鍵性的作用。而在“資產(chǎn)荒”背景下，資金的洶涌流入將會導(dǎo)致A股市場繼續(xù)維持相對較高的估值水平，尤其是中小盤成長股將會在明年享受這種資金面寬松帶來的高估值紅利。

　　中歐基金成長策略組負責(zé)人曹劍飛認為，改革將提升市場風(fēng)險偏好。作為“十三五”的第一年，2016年各項改革措施貫徹落實，有助于激發(fā)新的經(jīng)濟增長引擎，同時也有助于災(zāi)后風(fēng)險偏好重歸，從“改革瘋?！边M入“改革慢牛”。其中，創(chuàng)業(yè)板盈利增速或超過整體A股，預(yù)計明年創(chuàng)業(yè)板可能保持25%以上的業(yè)績增速。

　　和聚投資執(zhí)行合伙人于軍更為樂觀。他表示，從貨幣寬松的角度來看，盡管降息幅度有限，但調(diào)整存款準備金率的空間仍然存在。他認為，實際上，利率和存款準備金率是否有下行空間并不重要，重要的是，在調(diào)整后能夠長期維持低位的水平?！罢?008年，美國利率急速下跌，一直在0附近徘徊，雖然已無繼續(xù)下行的空間，但讓美國股市走了一輪長達近8年的超級牛市?！庇谲娬f，“再舉個例子，雖然1968年到1982年的美國GDP從1萬億美元漲到10萬億美元，同時期的道指卻沒有怎么上漲，但在1982年以后，美國股市一口氣上漲了10倍。”

　　針對上周五A股市場的快速調(diào)整，博道投資高級合伙人、股票投資總監(jiān)史偉認為，9月份反彈至今，存量資金的加倉已經(jīng)接近尾聲，公私募的倉位都有明顯上行，所以反彈的第一波大致結(jié)束，震蕩調(diào)整也如預(yù)期般到來。而在震蕩調(diào)整之后，后市的上漲取決于新增資金是否入市。他認為，根據(jù)各方面情況來看，個人判斷增量資金會入市，但正如短期震蕩回調(diào)何時會來以及多大幅度難以預(yù)測一樣，新增資金何時入場同樣不好預(yù)測。這決定了后市上漲的幅度。

　　成長股仍是主旋律

　　“資產(chǎn)荒”背景下對A股后市充滿樂觀情緒的機構(gòu)投資者們，一如既往地表達著對新興行業(yè)成長股的偏愛。

　　中歐基金行業(yè)精選策略組負責(zé)人周蔚文指出，市場經(jīng)歷了連續(xù)的去杠桿過程后，到三季度末股市逐步企穩(wěn)。未來市場仍然存在結(jié)構(gòu)性機會，而有機會發(fā)展壯大的公司可能正孕育在新興行業(yè)中。他表示，經(jīng)濟將繼續(xù)有序地轉(zhuǎn)型，而中國作為世界第二大經(jīng)濟體，在轉(zhuǎn)型中大概率會涌現(xiàn)不少結(jié)構(gòu)性的投資機會。其中，新興行業(yè)將繼續(xù)涌現(xiàn)，包括生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造等將提供巨大的投資空間。

　　于軍認為，A股接下來的“慢?！比允浅砷L股牛市，也是投資的重點。他表示，成長股的龍頭是信息產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)信息安全，左翼是高端裝備，右翼是新能源和環(huán)保；再加上幾個現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、大健康等行業(yè)，是未來投資的主流。不過，他同時表示，如果只是結(jié)構(gòu)性牛市，是無法成為普漲的大牛市的，周期股也需要參與，而當前的國企改革和“一帶一路”等政策性因素就能夠使周期股參與到牛市中來。

　　史偉則表示，從操作思路來看，對市場的整體判斷偏正面，還是繼續(xù)逢低做多。一是成長股持續(xù)看好，二是低估值藍籌股有估值修復(fù)的潛力。具體投資方向，史偉比較重視對成長領(lǐng)域的投資，“互聯(lián)網(wǎng)＋”、智能制造、機器人、航空航天、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等。在現(xiàn)階段，史偉比較看好傳媒影視，因為行業(yè)數(shù)據(jù)較好，而代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的藍籌股過了高增長期，并非主流配置方向。