IPO重啟，年底A股市場(chǎng)何去何從？信達(dá)澳銀基金公司研究總監(jiān)、信達(dá)澳銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金經(jīng)理曾國富日前接受《上海證券報(bào)》專訪時(shí)預(yù)計(jì)，年底A股市場(chǎng)大概率維持震蕩結(jié)構(gòu)性行情，雖然波動(dòng)會(huì)比較大，但未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)投資機(jī)會(huì)可能主要會(huì)落在機(jī)器人(300024，股吧)、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）等新興行業(yè)中。

　　曾國富認(rèn)為，短期來看，金融地產(chǎn)和消費(fèi)品等低估值補(bǔ)漲板塊可能也會(huì)有所表現(xiàn)，主題方面則看好國企改革、軍工、新能源汽車、迪斯尼等主題方向。曾國富還就投資者關(guān)心的諸多熱點(diǎn)話題接受了《上海證券報(bào)》專訪。

　　《基金周刊》：IPO重啟對(duì)A股市場(chǎng)的影響，您如何研判？

　　曾國富：從歷史上的IPO重啟經(jīng)驗(yàn)來看，IPO的重啟通常不會(huì)改變市場(chǎng)趨勢(shì)，IPO的正?；枪善笔袌?chǎng)正?；囊徊糠?。而此次重啟伴隨著一系列制度變革，對(duì)資金的抽離作用大幅降低，更有利于市場(chǎng)上行趨勢(shì)的延續(xù)。另外，IPO的重啟對(duì)券商板塊形成直接利好，并對(duì)創(chuàng)投板塊和參股擬上市公司的“影子股”形成刺激。

　　《基金周刊》：您對(duì)四季度A股市場(chǎng)的表現(xiàn)有何展望？未來3個(gè)月，A股市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有哪些？

　　曾國富：我們認(rèn)為四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然疲弱，貨幣財(cái)政政策環(huán)境仍然寬松，政策驅(qū)動(dòng)型主題較為頻繁，A股市場(chǎng)有望趨于活躍。未來3個(gè)月，主要的風(fēng)險(xiǎn)因素可能來自海外的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致的全球資本市場(chǎng)波動(dòng)，和A股市場(chǎng)自身的獲利回吐壓力；另外機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者的倉位普遍有所提高，也是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　《基金周刊》：四季度，A股市場(chǎng)會(huì)形成哪些主導(dǎo)性板塊？

　　曾國富：我們認(rèn)為四季度A股市場(chǎng)存在風(fēng)格切換的可能性，前期受五中全會(huì)和其他政府政策推動(dòng)，十三五規(guī)劃受益的成長(zhǎng)性板塊，國企改革、新能源汽車等政策驅(qū)動(dòng)型主題板塊表現(xiàn)突出；而后期，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)獲利回吐壓力的累積，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息可能給全球資本市場(chǎng)帶來擾動(dòng)，金融地產(chǎn)和消費(fèi)品等低估值補(bǔ)漲板塊可能表現(xiàn)更優(yōu)。

　　《基金周刊》：您對(duì)“十三五”規(guī)劃建議中提及的行業(yè)或主題的投資機(jī)會(huì)如何把握？

　　曾國富：“十三五”規(guī)劃建議中提及的行業(yè)或主題多是朝陽性行業(yè)，代表了未來中國經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的方向，具有較為廣闊的成長(zhǎng)空間。但具體到每個(gè)細(xì)分行業(yè)來說，主要看行業(yè)所處的成長(zhǎng)階段，行業(yè)尚處于導(dǎo)入期的，處于概念階段，可以主題性把握；行業(yè)已度過導(dǎo)入階段的，進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，可長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局，但是要關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值水平。

　　《基金周刊》：未來，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)主要落在國企改革等主題方向，還是繼續(xù)落在成長(zhǎng)股投資上？

　　曾國富：從A股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)來看，成長(zhǎng)股與主題品種在通常情況下會(huì)呈現(xiàn)出顯著的聯(lián)動(dòng)特征，且都在市場(chǎng)氛圍偏暖的環(huán)境下具有較高的想象空間和股價(jià)彈性。其差異在于市場(chǎng)風(fēng)格環(huán)境有所變化時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和主題事件能否兌現(xiàn)和兌現(xiàn)程度。通常成長(zhǎng)股的持續(xù)性更優(yōu)，而大的主題如果具有較好的持續(xù)性，也就具有成長(zhǎng)性。

　　《基金周刊》：在主題投資方面，四季度您最看好哪個(gè)主題方向？

　　曾國富：主題投資通常是由政策出臺(tái)所驅(qū)動(dòng)，但又因行業(yè)潛在的成長(zhǎng)空間和政策刺激力度的大小不同而有所差異，我們?cè)谒募径认鄬?duì)更看好國企改革、軍工、新能源汽車、迪斯尼等主題方向。

　　《基金周刊》：您對(duì)新能源汽車板塊、二胎、IP等主題投資的持續(xù)性，有何看法？

　　曾國富：主題投資的持續(xù)性取決于主題事件能否兌現(xiàn)、兌現(xiàn)時(shí)機(jī)和兌現(xiàn)后對(duì)業(yè)績(jī)的增厚程度。新能源汽車由于其低排放和低污染，對(duì)一次性能源的依賴較低，具有廣闊的市場(chǎng)前景，未來有望規(guī)?；娲F(xiàn)有的傳統(tǒng)汽車，具有較好的長(zhǎng)期可持續(xù)性。

　　全面二胎政策是單獨(dú)二胎政策后的第二次人口政策調(diào)整，其效果如何還需要持續(xù)觀察，目前看來我們并不認(rèn)為政策會(huì)導(dǎo)致生育率的大幅提升。

　　隨著網(wǎng)絡(luò)劇關(guān)注度的持續(xù)提升，視頻付費(fèi)的嘗試以及游戲顯示出來的強(qiáng)大變現(xiàn)能力，IP的多維變現(xiàn)條件已經(jīng)成熟；長(zhǎng)期看來我們更傾向于投資好的內(nèi)容制作團(tuán)隊(duì)以及強(qiáng)勢(shì)的平臺(tái)，其業(yè)績(jī)更有穩(wěn)定性。

　　《基金周刊》：目前，您在醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)是如何挖掘的？哪些細(xì)分行業(yè)具有持續(xù)的投資機(jī)會(huì)？

　　曾國富：在醫(yī)?？刭M(fèi)和國家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的背景下，未來醫(yī)藥行業(yè)公司會(huì)出現(xiàn)分化，有創(chuàng)新能力和營(yíng)銷能力的公司會(huì)長(zhǎng)期享受高于行業(yè)增速的增長(zhǎng)和估值；眾多仿制藥企業(yè)將逐漸淪為制造業(yè)其核心在于營(yíng)銷和成本控制；長(zhǎng)期來看看好的方向包括創(chuàng)新藥能力突出的公司；CRO行業(yè)受益于國家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的政策以及對(duì)臨床檢驗(yàn)的規(guī)范；生物制藥是未來大勢(shì)所趨看好品種儲(chǔ)備豐富的公司；另外精準(zhǔn)醫(yī)療也值得持續(xù)關(guān)注。

　　《基金周刊》：經(jīng)歷了此次市場(chǎng)調(diào)整，您對(duì)杠桿熊市有哪些理解？對(duì)于A股市場(chǎng)的投資，您有哪些新的心得感受？

　　曾國富：杠桿對(duì)市場(chǎng)的漲跌起到巨大的放大作用，集中加杠桿和集中去杠桿尤其容易導(dǎo)致市場(chǎng)的暴漲或暴跌，并對(duì)投資者的信心起到巨大的刺激作用，但市場(chǎng)終究還會(huì)回到長(zhǎng)期可持續(xù)的模式過程中。2015年A股市場(chǎng)的暴漲暴跌在歷史上從未出現(xiàn)過，非常重要的原因就是先后出現(xiàn)了集中加杠桿和集中去杠桿過程，A股市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的顯著變化也使得未來在把握市場(chǎng)趨勢(shì)時(shí)更加關(guān)注投資者的行為變化。