銀監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，國內(nèi)商業(yè)銀行不良率已達1.59%，較6月末上升0.09個百分點，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)是連續(xù)第9個季度上升。

　　值得注意的是，國內(nèi)三大評級機構(gòu)今年下半年陸續(xù)下調(diào)國內(nèi)主要商業(yè)銀行評級，內(nèi)地A股和香港H股中的中資銀行股估值亦不斷下降。出于對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂，不少投資者對銀行股已經(jīng)投了不信任票。

　　不過，私募機構(gòu)上海厚山投資管理有限公司分析了16家上市銀行逾期90天以上貸款情況，認為即使在極端情況下，資產(chǎn)質(zhì)量對銀行業(yè)利潤影響依然有限，銀行股目前仍有較大投資價值。

　　國內(nèi)銀行對不良認定差異較大

　　按照監(jiān)管對資產(chǎn)質(zhì)量風險類型的劃分，國內(nèi)貸款被劃分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，其中后三類被定義為不良貸款，而關(guān)注類貸款指逾期90天以上的貸款。

　　厚山投資比較了16家上市銀行2011年到2015年以來逾期90天以上貸款和不良貸款的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大行在資產(chǎn)質(zhì)量的分類和不良確認上比較謹慎，其中工、農(nóng)、中、建、招這5家銀行逾期90天以上貸款和不良貸款之比低于100%，即預(yù)期90天以上貸款基本被確認為不良貸款。事實上，招行管理層在2014年就明確宣布，對資產(chǎn)質(zhì)量分類從嚴，90天以上逾期貸款全部納入不良。

　　而部分股份行，例如華夏和平安，逾期90天以上貸款顯著高于不良貸款。以平安銀行為例，預(yù)期90天以上貸款是不良的2.7倍，也就是說最多只有37%的預(yù)期90天以上貸款被確認為不良貸款。

　　值得注意的是，以2013年為節(jié)點，2013年以前幾乎所有上市銀行的上述比例均低于100%，2013年以后，部分銀行預(yù)期90天以上貸款增幅大幅高于不良增幅。

　　即使國內(nèi)銀行業(yè)將逾期90天以上不良貸款全部劃為不良貸款，不良貸款對銀行利潤的影響仍非常有限?！叭艉暧^經(jīng)濟持續(xù)放緩，即國內(nèi)生產(chǎn)總值增速下滑至6%，銀行業(yè)不良貸款將上升至2.5%～3%，如果監(jiān)管允許撥備覆蓋率降到150%以下，銀行業(yè)的凈利潤可能負增長，但不會虧損?！焙裆酵顿Y研究員童艷說。

　　當前銀行股有投資價值

　　目前國內(nèi)6家最大上市銀行A股的平均市盈率只有6.7倍，平均市凈率為1.06倍，H股上述兩項估值指標分別為5.4倍和0.83倍，這一估值不僅大大低于非銀行業(yè)估值，也低于成熟市場銀行業(yè)平均水平。

　　國外成熟市場的銀行業(yè)長期估值在0.6倍至2.5倍之間波動，長期平均為1.5倍。

　　“在經(jīng)濟增速下滑階段，政府將會不斷推出刺激政策，在貨幣政策相對寬松、流動性較為充裕的環(huán)境下，出現(xiàn)不良惡性上升的概率很低。我們認為，投資者對于大部分上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不必過度悲觀?！蓖G表示。

　　童艷說，未來隨著不良資產(chǎn)的增長，預(yù)計監(jiān)管層會考慮針對不同經(jīng)濟周期以及宏觀調(diào)控政策的不同背景來調(diào)整相關(guān)監(jiān)管指標，比如放松150%撥備覆蓋率的監(jiān)管要求，這對銀行的賬面利潤和預(yù)期分紅將會有較大提升作用。

　　事實上，中國商業(yè)銀行盈利能力不遜于世界其他國家的銀行，無論是凈利潤總額還是凈利潤增速均排名世界前列，且股息率遠高于國外的平均水平，目前四大行H股預(yù)期股息率約為7%。

　　童艷說，從歷史上看，作為大藍籌的銀行股跌破每股凈資產(chǎn)價格，通常意味著市場底部的臨近，投資安全邊際較高。