過(guò)去一個(gè)多月，熱錢涌入香港的規(guī)模不斷增加，以香港金管局動(dòng)用資金干預(yù)港匯的規(guī)模看，更是已超過(guò)今年4月的水平。進(jìn)入9月以來(lái)，海外資金進(jìn)入A股的跡象較為明顯。業(yè)內(nèi)人士看好反彈行情的啟動(dòng)，認(rèn)為“反彈機(jī)不可失”。在這一氛圍中，雖然公私募等機(jī)構(gòu)加倉(cāng)做多信心有所增強(qiáng)，但在具體入市時(shí)機(jī)上仍有些糾結(jié)。

　　海外熱錢風(fēng)向逆轉(zhuǎn)

　　此前熱錢大幅流出加劇了A股的調(diào)整幅度，不過(guò)，從近期數(shù)據(jù)看，資金流出的情況正在大幅改善。

　　香港市場(chǎng)消息顯示，上周四香港金管局在美國(guó)交易時(shí)段再次向市場(chǎng)注資44.95億港元，這也是9月以來(lái)，香港金管局第14次干預(yù)港匯，累計(jì)注資802.92億港元，這一規(guī)模已明顯超過(guò)今年4月份干預(yù)港匯動(dòng)用資金規(guī)模。此前，在A股、港股活躍的4月份，在熱錢的沖擊下，香港金管局總共動(dòng)用715億港元用于干預(yù)港匯。

　　值得注意的是，EPFR數(shù)據(jù)顯示，上周海外追蹤A股的ETF共錄得約1.5億美元資金流入，為連續(xù)第4周凈流入。以香港上市的南方RQFII

　　ETF為例，最近兩月資金流出的情況已然改變。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月至今，南方RQFII

　　ETF凈申購(gòu)2.975億份，而8月份，該基金仍呈現(xiàn)0.17億份的凈贖回，7月份該基金更是出現(xiàn)2.345億份的凈贖回。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，8月份QFII和RQFII分別在A股新開(kāi)立了12個(gè)賬戶和51個(gè)賬戶，其中，QFII在滬市開(kāi)立8個(gè)，深市開(kāi)立4個(gè)；RQFII在滬市開(kāi)立25個(gè)，深市開(kāi)立26個(gè)。兩類機(jī)構(gòu)合計(jì)賬戶分別達(dá)到938個(gè)和870個(gè)。

　　進(jìn)入9月以來(lái)，海外機(jī)構(gòu)調(diào)研A股上市公司的頻率也明顯增加。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月共有18家上市公司接待超過(guò)兩批海外機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研。實(shí)際上，從部分海外投行的報(bào)告看，亦出現(xiàn)了明顯唱多的觀點(diǎn)。如花旗近日的一份研報(bào)表示，在截至2016年底的未來(lái)5個(gè)季度中，預(yù)期全球股市將上漲20%。其中，最看好亞洲股市，包括中國(guó)A股在內(nèi)亞洲新興市場(chǎng)有望上漲30%。

　　高盛的報(bào)告則認(rèn)為，盡管從全球范圍看，A股目前換手率依然處于較高水平，但較峰值已經(jīng)下降73%，與歷史數(shù)據(jù)相比已經(jīng)處于較為合理的水平。估值方面，市值加權(quán)市盈率已收縮至11.2倍，股票市盈率中值為19倍，依然較高，但相對(duì)于14%的2015/2016年預(yù)期每股盈利年均復(fù)合增速而言不太令人擔(dān)憂。長(zhǎng)期來(lái)看，改革和流動(dòng)性是關(guān)鍵，為其建設(shè)性的長(zhǎng)期市場(chǎng)觀點(diǎn)提供了支撐。滬深300指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位為4000點(diǎn)，上行空間為25%，隱含每股盈利增速為10%，基于流動(dòng)性的目標(biāo)市盈率為12.7倍。

　　部分機(jī)構(gòu)大膽加倉(cāng)

　　與此同時(shí)，不少敏銳的機(jī)構(gòu)早已在9月中旬開(kāi)始建倉(cāng)?！霸趪?guó)慶前，隨著清理配資接近尾聲，不穩(wěn)定因素逐步消除，我們就開(kāi)始逐步加倉(cāng)，在節(jié)前倉(cāng)位已經(jīng)由3成提高到6成，上周的倉(cāng)位更是提高至8成。”深圳一管理規(guī)模在60億元的私募基金經(jīng)理表示。

　　根據(jù)好買基金研究中心的調(diào)研結(jié)果，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位仍然保持在四成以下，若單從產(chǎn)品的角度來(lái)看，很多產(chǎn)品仍然是空倉(cāng)的狀態(tài)。較低的倉(cāng)位是基金經(jīng)理躲避股災(zāi)的無(wú)奈之舉，目前資金仍然比較充裕，部分基金經(jīng)理已經(jīng)秣馬厲兵，靜待合適的時(shí)機(jī)入場(chǎng)。

　　興業(yè)證券的一份報(bào)告指出，當(dāng)前是私募基金存量規(guī)模較大且倉(cāng)位較低的階段，這意味著可供投資的資金規(guī)模也較大。由于私募基金封閉期通常為6-12個(gè)月不等，這意味著今年年內(nèi)成立的私募只要沒(méi)爆倉(cāng)，存量產(chǎn)品的規(guī)模仍處于高峰期。一旦過(guò)了封閉期，若業(yè)績(jī)平平則面臨較大規(guī)模贖回壓力，因此這部分資金絕對(duì)不會(huì)甘心僅僅只是把錢躺在賬上，只要有機(jī)會(huì)就會(huì)放手一搏。

　　公募基金方面，興業(yè)證券報(bào)告認(rèn)為，公募基金彼此之間排名差距并不大，深秋行情對(duì)排名影響較大。以目前數(shù)量最多的混合型基金為例，前1/3位基金平均收益水平在27.5%左右，而后1/3位平均收益水平在12.5%左右，把握這輪行情完全有可能實(shí)現(xiàn)排名的大幅提升。

　　在股市回暖之際，不少機(jī)構(gòu)更是準(zhǔn)備重新啟動(dòng)發(fā)行新產(chǎn)品。“現(xiàn)在市場(chǎng)有所回暖，反彈的跡象較為明顯，這給新產(chǎn)品的發(fā)行營(yíng)造了較好的市場(chǎng)氛圍。如果市場(chǎng)延續(xù)這一趨勢(shì)，這個(gè)月我們會(huì)重啟新基金發(fā)行。”深圳一公募基金市場(chǎng)部人士表示。

　　做多熱情逐步升溫

　　目前不少機(jī)構(gòu)已從等待反彈、期待反彈的狀態(tài)，進(jìn)入到是否該“搶反彈”的焦慮中?！艾F(xiàn)在市場(chǎng)交易量不夠。若反彈空間不夠，最終不能賺到錢，所以不太敢大幅加倉(cāng)。但如果這個(gè)時(shí)候不買的話，很可能會(huì)錯(cuò)失這一波可觀的反彈?！鄙钲谝还蓟鸾?jīng)理透露。

　　對(duì)于未來(lái)A股反彈的空間，興業(yè)證券認(rèn)為，反彈空間的判斷不能按照今年上半年“杠桿牛市”的情況來(lái)預(yù)期，而應(yīng)按照存量資金為主、增量資金為輔的博弈環(huán)境來(lái)分析，預(yù)計(jì)指數(shù)會(huì)震蕩上行，三季度的成交密集區(qū)有較大阻力。雖然布局反彈最好的窗口期9月下旬已過(guò)，但目前仍處于反彈上半場(chǎng)，市場(chǎng)情緒有所改善但仍存猶豫，成交只是溫和放大。投資要趁早，待到市場(chǎng)情緒亢奮，成交量明顯放大之時(shí)反而需要多一份警惕。

　　方正證券策略分析師郭艷紅指出，考慮到后續(xù)可能出現(xiàn)對(duì)通縮擔(dān)憂，這次反彈機(jī)不可失。在影響股票市場(chǎng)的因素中，場(chǎng)內(nèi)資金去杠桿和外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)股票市場(chǎng)的影響正在發(fā)生積極的變化，未來(lái)一到兩個(gè)季度集中在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面。從經(jīng)濟(jì)層面看，考察2014年10月份以來(lái)的貨幣信用變化，擴(kuò)張有限，收縮也有限，目前主要影響集中在股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，市場(chǎng)存在反彈窗口。

　　南方基金首席策略師楊德龍指出，三季度存在的很多利空因素逐漸消除，清查場(chǎng)外配資接近尾聲，去杠桿過(guò)程基本結(jié)束。人民幣匯率壓力近期有所緩解，9月官方PMI指數(shù)小幅反彈，經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)弱企穩(wěn)信號(hào)，投資者情緒繼續(xù)改善。三季度A股大幅下跌，很多個(gè)股跌幅超過(guò)50%，而很多看空的投資者已經(jīng)接近空倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)拋壓大大降低。因此，反彈有望持續(xù)一段時(shí)間，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然較多。