三季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)全線回落，匯豐PMI終值維持低位介于50的強弱分界線，顯示經(jīng)濟運行仍然偏弱?？傮w來看經(jīng)濟下行壓力增大。從具體數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速正在快速下滑，導(dǎo)致經(jīng)濟增速創(chuàng)出近幾年的低點。今年二季度，地方政府放松限購，三季度末央行放松限貸，進入到四季度，一些地方政府開始出臺各種稅收優(yōu)惠政策來刺激樓市，這些政策本質(zhì)上是防止房地產(chǎn)快速回調(diào)導(dǎo)致經(jīng)濟短期失速、銀行出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　流動性方面，9月份以來A股場外資金流入跡象明顯，成交量進一步放大，各種題材類和并購類公司表現(xiàn)活躍，9月出現(xiàn)多只20億以上新基金，10月更出現(xiàn)50億的新基金。隨著房地產(chǎn)市場、黃金價格的調(diào)整，以及無風(fēng)險利率的回落，疊加A股結(jié)構(gòu)性牛市，居民資金正在回流股市，資金面有利于股市的正向循環(huán)。后續(xù)，資金的總量變化和結(jié)構(gòu)變化將影響A股行情的可持續(xù)性與風(fēng)險偏好。

　　房地產(chǎn)去化情況，國慶節(jié)前地產(chǎn)救市政策的出臺已經(jīng)成為影響市場未來走向的重要變量，有別于以往，本次去化的核心在于需求端。我們對國慶期間的住宅銷售進行了跟蹤，情況較9月出現(xiàn)明顯改善，達到甚至超過去年同期水平，來訪量和認購率都有顯著提升，品牌開發(fā)商/中介機構(gòu)認為10月確定有改善，但后續(xù)去化仍有分歧。需要對成交量價保持緊密跟蹤，如地產(chǎn)回暖可持續(xù)，我們對市場的態(tài)度將更趨積極。

　　短期展望，不利的短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利和有利的政策環(huán)境、資金面交織在一起，造成滬港通落地前夕的市場振蕩，需要關(guān)注強勢股的回調(diào)風(fēng)險。后續(xù)建議應(yīng)當(dāng)持續(xù)重視國企改革，重點關(guān)注科研院所改制帶來的投資機會。如果地產(chǎn)去化成交量可持續(xù)，房地產(chǎn)股票尚存不確定性，但地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將會有估值修復(fù)和業(yè)績彈性機會。關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊，無論是從去庫存的角度看還是去產(chǎn)能的角度看，整個豬景氣周期見底回升是大概率事件。短期，結(jié)合政治經(jīng)濟形勢，關(guān)注海西自貿(mào)區(qū)板塊。