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華安基金王春:以GARP策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

  • 發(fā)布時(shí)間:2016-03-28 02:10:18  來(lái)源:新京報(bào)  作者:佚名  責(zé)任編輯:張明江

  “江山代有人才出,各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百年。”在我國(guó)公募界,由于面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和考核壓力,市場(chǎng)經(jīng)常呈現(xiàn)顯著的羊群效應(yīng)。無(wú)論價(jià)值型策略,還是成長(zhǎng)型策略,單一策略往往都會(huì)在特定階段被運(yùn)用到極致,從而造成下階段異常激烈的風(fēng)格逆轉(zhuǎn),多數(shù)單一策略基金都有過(guò)業(yè)績(jī)大起大落的經(jīng)歷。從實(shí)際運(yùn)作情況來(lái)看,一年期的基金業(yè)績(jī)往往取決于管理者在資產(chǎn)配置方向上的膽識(shí)和運(yùn)氣,但從長(zhǎng)期來(lái)看,其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益率并不突出,而那些能夠持續(xù)在每一年都保持中等偏上的基金,多數(shù)則是多策略基金,且經(jīng)常具備較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。其中,GARP策略(Growth at a Reasonable Price)是多策略中一顆耀眼的明珠。

  GARP策略簡(jiǎn)稱(chēng)合理成長(zhǎng)策略,是一種典型的混合型投資策略。它融合了價(jià)值策略和成長(zhǎng)策略的優(yōu)勢(shì),以合理價(jià)格為標(biāo)尺,規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn);以持續(xù)成長(zhǎng)為目標(biāo),分享了企業(yè)成長(zhǎng)的紅利,最終達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)。該策略的代表人物是彼得林奇,他曾經(jīng)利用該方法在1977 至1990 的十三年間,創(chuàng)造了年平均收益率高達(dá)29%的投資傳奇。另外,股神巴菲特實(shí)際上也運(yùn)用多策略,他曾經(jīng)自豪地說(shuō):“我的血管里85%流著格雷厄姆的血,15%流著費(fèi)雪的血?!蹦敲矗贏股市場(chǎng),GARP策略的運(yùn)用優(yōu)勢(shì)究竟有哪些呢?

  首先,GARP策略是一種混合偏均衡策略,追求最佳的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。該策略不僅可以通過(guò)價(jià) 值和成長(zhǎng)的相對(duì)均衡,規(guī)避風(fēng)格輪換風(fēng)險(xiǎn);也可以通過(guò)個(gè)股和行業(yè)配置的相對(duì)均衡,規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)配置風(fēng)險(xiǎn)。在A 股市場(chǎng),由于基金管理者普遍存在追求“第一”的心理,中小投資者也普遍存在追求“一夜暴富”的心理,顯著的羊群效應(yīng)和股價(jià)過(guò)度反應(yīng)導(dǎo)致了A 股市場(chǎng)存在著大量錯(cuò)誤定價(jià)的股票。另一方面,個(gè)股的價(jià)值回歸過(guò)程往往也因此異常激烈甚至矯枉過(guò)正。在A股這樣高波動(dòng)的市場(chǎng)之中,GARP策略損有余而補(bǔ)不足,通過(guò)自我平衡,以?xún)r(jià)值標(biāo)尺篩除了那些泡沫股;又以成長(zhǎng)標(biāo)尺遴選出那些優(yōu)勢(shì)股,有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

  其次,GARP策略也是一種守正出奇的策略。所謂均衡,不是簡(jiǎn)單的50對(duì)50,而是一種針對(duì)市場(chǎng)不同風(fēng)險(xiǎn)收益比率的靈活機(jī)動(dòng)。在多數(shù)情況下,“守正”雖然可能是一種常態(tài),但是在成長(zhǎng)股泡沫瘋狂滋長(zhǎng)時(shí),GARP策略可以逐步降低成長(zhǎng)股的配置比 例;在價(jià)值股極度低估時(shí),GARP策略可以逐步加大價(jià)值股的配置比例。甚至在極端情況下,GARP策略可以演化為單純的價(jià)值策略或者成長(zhǎng)策略。GARP策略正是以守正出奇的方式,試圖謀求風(fēng)險(xiǎn)最小情況下的最大投資回報(bào)。

  最后,在公募基金“雙十”等一系列投資比例限制條件下,鑒于GARP策略的均衡配置特性,該策略實(shí)際可以容納的運(yùn)作資金量較大,比較符合大資金運(yùn)作要求。也正是基于GARP策略的風(fēng)險(xiǎn)分散特點(diǎn),該策略也比較適合成為大基金乃至整個(gè)基金公司 的整體運(yùn)作策略,從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),GARP策略在A股市場(chǎng)具備較大的運(yùn)用空間。

 ?。ㄈA安宏利、華安安益保本基金經(jīng)理 王春)

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