以2015年第一季的表現(xiàn)看，上證指數(shù)上漲15.9%，深圳創(chuàng)業(yè)板上漲58.67%，恒生指數(shù)僅上漲5.5%，香港國(guó)企股上漲3.05%。三月底時(shí)，A股同類型上市標(biāo)的市盈率曾比香港同類國(guó)企股高36%，現(xiàn)在開(kāi)始收斂，原因是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在三月底宣布中國(guó)內(nèi)地的公募基金開(kāi)始可以通過(guò)滬港通買(mǎi)進(jìn)港股，同時(shí)中國(guó)保監(jiān)會(huì)宣布中國(guó)的保險(xiǎn)公司可以開(kāi)始買(mǎi)香港的中小型股。兩個(gè)規(guī)定出臺(tái)后，香港上市的股票不論大中小，只要中國(guó)投資人知道是什么的標(biāo)的，都立刻大漲特漲，堅(jiān)守價(jià)值型投資的投資人終于苦盡甘來(lái)。

　　部份海外基金經(jīng)理認(rèn)為A股有泡沫化的可能。那么我們?cè)趺纯碅股與港股市場(chǎng)？

　　先看美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。1965年到1999年，巴菲特對(duì)美國(guó)股市做過(guò)觀察，前面十七年，美國(guó)GNP上升373%，在這17年間，道瓊指數(shù)從874點(diǎn)升到875點(diǎn)，只有漲一點(diǎn)! 后面的十七年不一樣，美國(guó)GNP只上升177%，但是Fed利率從1982年的15%，降到1995年的3%，影響所及，道瓊指數(shù)升超過(guò)十倍。再看日本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，1985年的時(shí)候，是日本經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)維持在8%以上的最后一年，到了1986年，突然因?yàn)檗D(zhuǎn)型的關(guān)系，降至3%-4%的水平，股市的反應(yīng)類似美國(guó)的狀況，1985年初是6000點(diǎn)，1989年末38000點(diǎn)，在這四年中，日本也經(jīng)歷利率大幅下降的過(guò)程。最刺激的是臺(tái)灣市場(chǎng)，1985年是臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)維持雙位數(shù)成長(zhǎng)的最后一年，到1986年，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率從14%降到8%以下，利率也大幅下調(diào)，出現(xiàn)的結(jié)果是，1985年臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)600點(diǎn)，1989年就到了12000點(diǎn)!

　　就長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)不見(jiàn)得是股市上漲的關(guān)鍵，降利率恐怕才是真正的引擎。貨幣政策為股市托底的現(xiàn)象，目前正在A股重現(xiàn)，這與上述海外市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的情況極其相似，因此A股的多頭行情還有驅(qū)動(dòng)力?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，為何我們主張港股投資不可偏廢，關(guān)鍵在于人民幣國(guó)際化。

　　如果人民幣要國(guó)際化，境內(nèi)外利率要一樣，境內(nèi)外股價(jià)要一樣，否則就像井水與河水，高處的必定往低處流?，F(xiàn)在人民幣的不可自由兌換，對(duì)可以投資境外市場(chǎng)的投資人可能是難得的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，A股的創(chuàng)業(yè)板估值略高，雖然標(biāo)的也較多，成長(zhǎng)主題也明確，但是香港同樣也有一些A股市場(chǎng)沒(méi)有，卻同樣受惠于中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，就像A股H股溢價(jià)指數(shù)所顯示的，港股估值低并且有明顯折價(jià)，現(xiàn)在同時(shí)布局香港，等到人民幣完成國(guó)際化，投資人的整體回報(bào)，應(yīng)該會(huì)比單單投資A股更佳。