9月16日，滬指漲近5%，超千股漲停。盡管A股市場(chǎng)情緒尚未出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，但部分公募基金已不再像前一段時(shí)間那么悲觀。他們認(rèn)為，雖然短期市場(chǎng)缺乏反轉(zhuǎn)因素，增量資金有限，但去杠桿對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊逐步弱化。隨著去杠桿接近尾聲，不少個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入估值與成長(zhǎng)相匹配的區(qū)間，中長(zhǎng)線布局時(shí)機(jī)正在到來(lái)。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，前兩個(gè)月經(jīng)歷大幅縮水的公募基金規(guī)模已有企穩(wěn)跡象?！氨M管新基金仍然很難發(fā)，但存量老基金的份額已基本穩(wěn)定，基民情緒看起來(lái)穩(wěn)定了很多?！鄙钲谝患抑行突鸸臼袌?chǎng)部人士表示。此外，就操作而言，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，近期可嘗試小幅加倉(cāng)，通過(guò)試探逐步確認(rèn)“市場(chǎng)底”。

　　去杠桿影響已減弱

　　隨著場(chǎng)內(nèi)兩融規(guī)模企穩(wěn)、場(chǎng)外配資清理整頓，A股市場(chǎng)的整體杠桿水平已經(jīng)回到了去年末。部分機(jī)構(gòu)人士向記者表示，去杠桿的進(jìn)程已經(jīng)接近尾聲，對(duì)市場(chǎng)造成沖擊的邊際效應(yīng)越來(lái)越弱。

　　據(jù)悉，在這一過(guò)程中，包括兩融、場(chǎng)外配資、分級(jí)基金在內(nèi)，約2.8萬(wàn)億杠桿資金陸續(xù)離場(chǎng)。根據(jù)光大證券(601788，股吧)分析師徐高的估算，結(jié)合兩融、場(chǎng)外配資，再考慮到收益互換規(guī)模的縮減，以及上市公司通過(guò)股權(quán)質(zhì)押從券商與銀行獲得的股權(quán)質(zhì)押貸款規(guī)模小幅下降，峰值時(shí)期股市融資盤(pán)規(guī)模為4.5萬(wàn)億元，股市融資盤(pán)總規(guī)模下降幅度大致在2.5萬(wàn)億元左右。此外，作為杠桿產(chǎn)品的分級(jí)基金則從2015年6月12日的3845.4億元高點(diǎn)下降至近期的千億元水平。從兩融余額、配資清理現(xiàn)狀、分級(jí)基金規(guī)模等數(shù)據(jù)來(lái)看，絕大多數(shù)杠桿資金已經(jīng)離場(chǎng)，去杠桿對(duì)市場(chǎng)造成的影響也在逐漸減弱。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，極度看空情緒帶來(lái)超跌之后，投資者觀望心態(tài)濃厚，目前增量資金仍然有限，難以抵補(bǔ)去杠桿的影響。此外，市場(chǎng)上尚缺乏帶來(lái)情緒反轉(zhuǎn)的決定性因素。

　　從成交上來(lái)看，上周市場(chǎng)成交量大幅萎縮，市場(chǎng)在底部徘徊。9月11日，兩市成交量降至本輪調(diào)整以來(lái)新低414億股，相比5月28日高點(diǎn)1300億股萎縮了68%?；仡櫄v史，1996年12月、2006年5至8月，回調(diào)探底過(guò)程成交量相比高點(diǎn)萎縮了70%-80%。震蕩市回調(diào)、熊市下跌，如2007年10月至2008年10月、2010年4至7月、2011年4月至2012年1月、2012年5月至12月，市場(chǎng)下跌筑底時(shí)成交量相比高點(diǎn)萎縮了70%左右。時(shí)間上，伴隨著成交量萎縮的市場(chǎng)筑底時(shí)間集中在13個(gè)交易日上下。當(dāng)前成交量萎縮的空間已與歷史水平相當(dāng)，但時(shí)間上略短，才5個(gè)交易日，反映投資者觀望心態(tài)濃厚。

　　從中國(guó)證券報(bào)記者獲得的深圳某中型基金公司重點(diǎn)基金申贖情況表來(lái)看，進(jìn)入9月份，權(quán)益類基金贖回基本已回歸到較為正常的水平，即使在出現(xiàn)千股跌停的本周初，權(quán)益類基金也沒(méi)有出現(xiàn)扎堆贖回的現(xiàn)象，單日凈贖回僅1000萬(wàn)份左右，與前幾個(gè)月動(dòng)輒上億份的單日贖回相比，規(guī)模變動(dòng)幅度較小。

　　基金倉(cāng)位小幅提升

　　與很多普通投資者不同，一些具有長(zhǎng)期價(jià)值思維的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)始試探性地小幅加倉(cāng)。

　　“我覺(jué)得現(xiàn)在已經(jīng)可以開(kāi)始買(mǎi)了，但還是要十分謹(jǐn)慎，所以我會(huì)慢慢把倉(cāng)位一點(diǎn)一點(diǎn)加上去，畢竟現(xiàn)在誰(shuí)也不能判斷筑底還需要多長(zhǎng)時(shí)間。”一位正在發(fā)行新基金的公募基金投資總監(jiān)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，新基金募集確實(shí)很難，發(fā)行情況很不理想，但對(duì)于基金經(jīng)理而言，現(xiàn)在做投資是比較合適的時(shí)機(jī)。

　　眾祿基金研究中心倉(cāng)位測(cè)算的結(jié)果顯示，上周樣本內(nèi)開(kāi)放式偏股型基金平均倉(cāng)位自前一期的82.09%上升0.83個(gè)百分點(diǎn)至82.92%。股票型基金平均倉(cāng)位為88.69%，比前一期上升0.95個(gè)百分點(diǎn)；而混合型基金平均倉(cāng)位為72.55%，較前期上升0.60個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯了機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始以審慎樂(lè)觀的態(tài)度積極參與市場(chǎng)。

　　從倉(cāng)位數(shù)據(jù)上還可發(fā)現(xiàn)，最近這段時(shí)間，A股股指急跌時(shí)基金加倉(cāng)較多；反彈時(shí)則加倉(cāng)較少。這些現(xiàn)象反映了基金經(jīng)理們糾結(jié)的“心理狀態(tài)”。一方面判斷市場(chǎng)目前估值已趨近合理，正處于底部區(qū)域；另一方面，他們認(rèn)為市場(chǎng)仍缺乏反轉(zhuǎn)條件，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然受制約，行情較易波動(dòng)加劇，而難以維持單邊上漲的勢(shì)頭。

　　“等待新信號(hào)，市場(chǎng)正在醞釀變化?！鄙鲜龌鸾?jīng)理坦言，“這時(shí)候的心態(tài)一定要放好一點(diǎn)，要做好能夠忍受短期虧損的心理準(zhǔn)備。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)看，肯定會(huì)有絕對(duì)收益?！?

　　另一位基金經(jīng)理則在朋友圈指出，現(xiàn)在是危險(xiǎn)與機(jī)遇并存的時(shí)期，每一輪風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)都是價(jià)值投資者最大的機(jī)會(huì)，其對(duì)應(yīng)的估值回歸提供了長(zhǎng)期的介入時(shí)點(diǎn)?！氨举|(zhì)上買(mǎi)入股票的最好理由之一就是便宜，當(dāng)然同時(shí)也要與其成長(zhǎng)性以及公司內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)匹配?！辈糠止竟蓛r(jià)已經(jīng)跌回牛市起點(diǎn)。若剔除兩桶油和金融股，上證綜指已經(jīng)跌至2014年7月牛市啟動(dòng)前的水平。從估值角度來(lái)看，目前滬深300市盈率12倍，非金融類股票市盈率20倍，部分個(gè)股逐漸具備長(zhǎng)期吸引力，尤其是從盈利增長(zhǎng)、估值、商業(yè)模式可持續(xù)性、戰(zhàn)略執(zhí)行等角度能發(fā)現(xiàn)許多可長(zhǎng)期持有的優(yōu)質(zhì)錯(cuò)殺股。

　　長(zhǎng)線布局時(shí)機(jī)到來(lái)

　　對(duì)于昨日的報(bào)復(fù)性反彈，多家公募基金認(rèn)為，正是因?yàn)殡S著A股去杠桿接近尾聲，以及估值的支撐逐漸顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)迎來(lái)了反彈行情。他們認(rèn)為，雖然市場(chǎng)短期仍然會(huì)以震蕩為主，但中長(zhǎng)線投資布局時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

　　融通基金表示，昨日市場(chǎng)大漲的主要原因可能在于超跌反彈。由于受到場(chǎng)外配資清理的影響，市場(chǎng)在過(guò)去兩個(gè)交易日出現(xiàn)了較大幅度的下調(diào)，特別是部分中小票遭遇到了一定流動(dòng)性沖擊。其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大跌12.76%。與此同時(shí)，市場(chǎng)成交量萎縮。前一日上證指數(shù)成分股的成交額創(chuàng)下了最近7個(gè)月的最低值，而昨日市場(chǎng)在下午兩點(diǎn)之前的量明顯預(yù)示短期投資者的恐慌情緒大為釋放，市場(chǎng)出現(xiàn)了技術(shù)上的超跌反彈走勢(shì)。

　　“短期來(lái)看，股市仍處于筑底的過(guò)程。政策、消息面的快速變化意味著市場(chǎng)筑底過(guò)程將是復(fù)雜的。近期重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月14日議息會(huì)議?！比谕ɑ鹣嚓P(guān)人士表示，從大類資產(chǎn)輪動(dòng)的角度，對(duì)股市中長(zhǎng)期的走勢(shì)一直抱有較為樂(lè)觀的態(tài)度，并堅(jiān)定認(rèn)為股市是未來(lái)最有投資機(jī)會(huì)的金融資產(chǎn)?！芭c此同時(shí)，我們也認(rèn)為目前投資者對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步大幅下降的空間有限。從資產(chǎn)配置的角度看，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的穩(wěn)健型投資者，可以繼續(xù)增加固收類產(chǎn)品的配置。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的進(jìn)取型投資者，目前是投資的最佳時(shí)機(jī)?！?

　　諾安基金(博客，微博)研究副總監(jiān)韓冬燕指出，市場(chǎng)在經(jīng)歷暴漲暴跌后，資金供需和信心的改善都需要時(shí)間。宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未企穩(wěn)，市場(chǎng)化改革方案的推進(jìn)和效果顯現(xiàn)仍需觀察，市場(chǎng)在當(dāng)前位置仍面臨一些困境?？紤]中國(guó)目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場(chǎng)估值也有所回調(diào)，投資者不宜過(guò)分悲觀。市場(chǎng)短期總體以震蕩為主，但對(duì)于一些真正的成長(zhǎng)股和優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，市場(chǎng)底部構(gòu)筑的過(guò)程亦是長(zhǎng)期價(jià)值投資者建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

　　“市場(chǎng)前期跌幅較大、較快，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)出投資價(jià)值，后市將呈現(xiàn)分化狀態(tài)。同時(shí)，估值較低的藍(lán)籌股和有業(yè)績(jī)支撐的新興行業(yè)個(gè)股將逐步止跌，在上半年僅依靠概念大幅上漲的個(gè)股則面臨持續(xù)的調(diào)整壓力?！辈r(shí)行業(yè)股票基金基金經(jīng)理陳雷表示，目前比較看好需求較好估值處于合理范圍的行業(yè)，例如動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)劇行業(yè)，需求處于爆發(fā)階段的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及行業(yè)快速增長(zhǎng)盈利模式清晰的數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)。