在經(jīng)濟(jì)向下與政策向上的PK對(duì)決中，A股市場(chǎng)依舊“亢奮”著……上證指數(shù)距離2400點(diǎn)近在咫尺。就在這關(guān)口，機(jī)構(gòu)間分歧進(jìn)一步“放大”。在樂(lè)觀(guān)者看來(lái)，A股或延續(xù)此前以改革周期為中心的小牛市行情 ；看空者則認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)一切樂(lè)觀(guān)因素的預(yù)期已經(jīng)基本反映到位，普漲階段結(jié)束，下一階段將會(huì)進(jìn)入個(gè)股分化調(diào)整的震蕩區(qū)間。進(jìn)入10月份，部分基金經(jīng)理已經(jīng)開(kāi)始做出了明顯的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作。

　　上證指數(shù)從2000多點(diǎn)起步，一氣呵成漲至2400點(diǎn)附近。在改革轉(zhuǎn)型以及 四中全會(huì)臨近的當(dāng)下，改革紅利向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，這無(wú)疑將激發(fā)市場(chǎng)的炒作熱情；但“硬幣的另一面”是，中游缺乏明顯由盈利推動(dòng)的板塊，離開(kāi)了經(jīng)濟(jì)基本面支撐的中級(jí)反彈能走多久，機(jī)構(gòu)間的分歧，在2400點(diǎn)附近被進(jìn)一步“放大”。

　　10月份的A股市場(chǎng)，注定不會(huì)太平靜，部分基金經(jīng)理近期開(kāi)始做出了明顯的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，這無(wú)疑加劇了市場(chǎng)的震蕩，但就中期而言，多數(shù)基金經(jīng)理依舊是樂(lè)觀(guān)的。在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，基金經(jīng)理更加關(guān)注的是被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和利潤(rùn)模式，他們依舊看好軍工、醫(yī)藥、信息安全、環(huán)保等值得長(zhǎng)期布局的方向。

　　偏股基金首募節(jié)節(jié)高

　　新基金發(fā)行市場(chǎng)在三季度再度“火熱”，首募金額達(dá)988億元?jiǎng)?chuàng)出年內(nèi)新高，其中 偏股型基金發(fā)行更是節(jié)節(jié)高，三季度“吸金”575億元，遠(yuǎn)高于一季度的384億元

　　A股市場(chǎng)在持續(xù)“亢奮”，這從新基金的發(fā)行中可以感受到。

　　新基金發(fā)行市場(chǎng)在剛剛過(guò)去的一個(gè)季度再度“火熱”起來(lái)，首募金額達(dá)到988億元，創(chuàng)出年內(nèi)新高。隨著股市行情的回暖，偏股型基金的發(fā)行更是一改前兩季度頹勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果行情進(jìn)一步回暖，將有望吸引更多增量資金“跑步入場(chǎng)”，四季度新基金發(fā)行有望再掀高潮。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度共計(jì)發(fā)行71只新基金，募資額達(dá)到879億元，二季度新基金發(fā)行數(shù)量進(jìn)一步增加至100只，但募資規(guī)模卻降至817億元。而到了第三季度，新基金發(fā)行開(kāi)始放量，94只新基金募資額接近了1000億元。

　　值得注意的是，過(guò)去三個(gè)季度，偏股型基金發(fā)行呈現(xiàn)出非常明顯的回暖趨勢(shì)，其中，一季度偏股型基金僅“吸金”384億元，二季度增加至557億元，三季度則進(jìn)一步飆升至575億元。

　　分析認(rèn)為，基金發(fā)行規(guī)模上升，主要是由于7月份以來(lái)股市回暖。事實(shí)上，三季度上證綜指上漲了15.40%，創(chuàng)2010年年初以來(lái)最大單季漲幅。

　　此外，本周3只新基金“上柜”，加上正發(fā)行的9只基金，這意味著在售新基金總數(shù)將達(dá)12只。分析師預(yù)期，如果股票市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，四季度新基金發(fā)行有望再掀高潮。

　　“A股或延續(xù)此前以改革周期為中心的小牛市行情。” 南方基金的邏輯在于，在改革轉(zhuǎn)型以及四中全會(huì)臨近的大背景下，市場(chǎng)將聚焦于改革落實(shí)情況當(dāng)中，驅(qū)動(dòng)性事件必然會(huì)增加，改革紅利將向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，這將激發(fā)市場(chǎng)的炒作熱情；同時(shí)，滬港通在10月正式開(kāi)通也有望引發(fā)增量資金入場(chǎng)，并促成A股持續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。

　　萬(wàn)家基金也對(duì)節(jié)后市場(chǎng)持稍偏樂(lè)觀(guān)的態(tài)度?！耙环矫媸袌?chǎng)本身有上行的慣性，另一方面央行放開(kāi)房貸政策也對(duì)市場(chǎng)有邊際刺激?！?/p>

　　在萬(wàn)家基金看來(lái)，四中全會(huì)前后的時(shí)點(diǎn)值得關(guān)注：這一時(shí)點(diǎn)可能是今年改革預(yù)期的高點(diǎn)，而本輪上漲的一個(gè)大邏輯就是改革；另一方面從微觀(guān)角度來(lái)看，大部分上市公司的 增發(fā)和收購(gòu)將在年底前完成，而年內(nèi)難以再有另一次收購(gòu)或者增發(fā)，PE+增發(fā)并購(gòu)的模式年內(nèi)也將告一段落。長(zhǎng)期來(lái)看，新能源、新材料、互聯(lián)網(wǎng)和大安防等領(lǐng)域值得關(guān)注；從短期看，軍工和國(guó)企改革標(biāo)的，福利彩票和京津冀等概念值得關(guān)注。

　　基金顯露減倉(cāng)跡象

　　在上證指數(shù)逼近2400點(diǎn)之際，A股市場(chǎng)的前期強(qiáng)勢(shì)股在節(jié)后首日的調(diào)整或預(yù)示著基金的獲利減持跡象。

　　“看空”的投資者看到的是“硬幣的另一面”：在上證指數(shù)逼近2400點(diǎn)之際，A股市場(chǎng)的節(jié)奏可能將發(fā)生新的變化，前期強(qiáng)勢(shì)股節(jié)后首日的調(diào)整或預(yù)示著基金的獲利減持跡象。

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)主要集中于熱點(diǎn)的中小盤(pán)成長(zhǎng)領(lǐng)域，在這類(lèi)品種股價(jià)大幅上漲之后，能否消化和兌現(xiàn)預(yù)期已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的話(huà)題，基金倉(cāng)位的變化某種程度上暗含了機(jī)構(gòu)的某些意圖。

　　倉(cāng)位測(cè)算的結(jié)果顯示，節(jié)前一周的樣本內(nèi)開(kāi)放式偏股型基金平均倉(cāng)位自上一期的85.26%下降1.56個(gè)百分點(diǎn)至83.70%。 股票型基金平均倉(cāng)位為88.05%，較前期下降1.86個(gè)百分點(diǎn)；而混合型基金平均倉(cāng)位為75.88%，較前期下降1.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　節(jié)前市場(chǎng)縮量震蕩盤(pán)升，基金倉(cāng)位出現(xiàn)明顯下降，一個(gè)重要的因素可能是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)前期漲幅較大的品種采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度。市場(chǎng)希望這些漲幅較大的品種能夠出現(xiàn)超預(yù)期的因素，但現(xiàn)實(shí)情況是股價(jià)大幅上漲之后，基本面并沒(méi)有出現(xiàn)顯著的變化，而這可能是基金減持的重要原因。眾祿 基金研究中心也認(rèn)為，自9月初站上2300點(diǎn)之后，股指一直在該位置附近展開(kāi)區(qū)間震蕩整理，隨著 新股申購(gòu)告一段落，股指正逐步走出利空多發(fā)區(qū)。

　　此外，市場(chǎng)對(duì)一切樂(lè)觀(guān)因素的預(yù)期已經(jīng)基本反映到位，幾乎所有能觀(guān)察到的利好實(shí)際上在三季度期間就已經(jīng)成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的重要因素。但觀(guān)察當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)層面，基金經(jīng)理認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體上處于增速下臺(tái)階和結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，目前仍在底部徘徊。從近期數(shù)據(jù)跟蹤，鐵礦石、鋼鐵、化工等工業(yè)品價(jià)格在前期反彈基礎(chǔ)上有進(jìn)一步走弱的態(tài)勢(shì)，而 房地產(chǎn) 在多地限購(gòu)政策取消后，并未出現(xiàn)“金九銀十”所期望的大幅回升， 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體仍然偏弱。

　　博時(shí)基金混合組投資副總監(jiān)王燕強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和改革的推進(jìn)仍存在一定進(jìn)程上的不確定性，市場(chǎng)的普漲階段結(jié)束，下一階段將會(huì)進(jìn)入個(gè)股分化調(diào)整的震蕩區(qū)間，站在目前時(shí)點(diǎn)上看，由于企業(yè)基本面偏弱的狀況仍未有根本改變，對(duì)流動(dòng)性和政策的樂(lè)觀(guān)預(yù)期已經(jīng)基本反映到位。

　　操作思路轉(zhuǎn)換進(jìn)行中

　　在一些基金經(jīng)理看來(lái)，前三季度的投資與基本面無(wú)關(guān)，四季度的操作應(yīng)棄題材股回歸以業(yè)績(jī)主導(dǎo)。

　　支撐上述觀(guān)點(diǎn)是節(jié)后首個(gè)交易日的盤(pán)面變化——“指數(shù)與個(gè)股的背離”。雖然這種背離一直存在，并且以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的特征來(lái)闡釋今年A股的投資，但節(jié)后首日的指數(shù)與個(gè)股背離還是微妙地反映了結(jié)構(gòu)性行情中的新一輪節(jié)奏的出現(xiàn)：市場(chǎng)熱點(diǎn)更為散亂?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入三季報(bào)的業(yè)績(jī)披露階段，這種散亂的熱點(diǎn)分布反映出市場(chǎng)資金在節(jié)后更為傾向于追逐預(yù)增類(lèi)個(gè)股。以昨日漲停的 朗源股份 為例，深交所披露的公開(kāi)交易數(shù)據(jù)顯示，昨日有四家機(jī)構(gòu)合計(jì)買(mǎi)入朗源股份金額高達(dá)5000萬(wàn)，而同期賣(mài)出席位并無(wú)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。朗源股份10月8日公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2014年1月至9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9567萬(wàn)元-9977萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)600%至630%。

　　值得一提的是，前三季度的投資被認(rèn)為與基本面無(wú)關(guān)，股票的上漲邏輯更多源于政策和資本市場(chǎng)的一系列利好，而與之相對(duì)應(yīng)的是，一些基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)四季度投資應(yīng)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待市場(chǎng)，操作可能應(yīng)回歸以業(yè)績(jī)主導(dǎo)，食品飲料、農(nóng)林牧漁等業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的品種可能受到機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注，以從事紅牛、加多寶等飲料包裝業(yè)務(wù)的 奧瑞金 近期逐步受益于資金對(duì)大消費(fèi)類(lèi)品種的關(guān)注，昨日的大漲可能反映了節(jié)后的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)消費(fèi)類(lèi)板塊品種的一致預(yù)期。

　　此外，不少醫(yī)藥股成為基金節(jié)后調(diào)倉(cāng)換股的標(biāo)的。深圳一位投研人士認(rèn)為，四季度生物醫(yī)藥板塊有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)良機(jī)，其中多個(gè)子板塊蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)，如處于政策紅利期的醫(yī)療服務(wù)板塊、受益于消費(fèi)升級(jí)，進(jìn)口替代等因素增長(zhǎng)迅速的醫(yī)療器械板塊等。