近年內(nèi)地市場資金充裕，私募股權(quán)項(xiàng)目的估值亦水漲船高。

　　“目前一些國際大型私募基金對中國市場更加謹(jǐn)慎，他們認(rèn)為目前估值過高，同時(shí)IPO暫停使這些基金對少數(shù)股權(quán)投資在早期退出存在一定憂慮。”安邁顧問(Alvarez&Marsa)亞洲聯(lián)席主管施卓敦（Oliver Stratton）向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　根據(jù)歌斐資產(chǎn)與投中信息4月12日聯(lián)合發(fā)布的 《2015中國PE/VC行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2015年項(xiàng)目平均估值仍然高達(dá)33倍，甚至超過2011年所謂的“全民PE”時(shí)期.同時(shí)，受到去年A股IPO落閘的拖累，IPO退出規(guī)模從2014 年的957億美元，減至去年的45億美元，暴跌95%。

　　相比之下，人民幣基金則更加激進(jìn)。“今年以來，人民幣基金十分活躍，增長勢頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)蓋過了國際美元基金。這些人民幣基金的私募基金更具投機(jī)性，他們只要認(rèn)為在IPO之前仍有一定的價(jià)值差距就會(huì)撲上去。因此，一些較好項(xiàng)目的估值完全超出想象?！卑策~顧問董事總經(jīng)理王煜表示。

　　上述白皮書指出，去年人民幣基金延續(xù)了2014年募集的強(qiáng)勁勢頭，同時(shí)進(jìn)入了前所未有的盛大發(fā)展局面。2015年度中國PE/VC投資市場披露出的1206只募集完成的基金，其中人民幣基金1171只，占比97%。

　　他續(xù)稱，以基金退出而言，過去這些國際美元基金主要通過幫助內(nèi)地企業(yè)在香港、美國等地上市獲取豐厚的利潤。目前來看，市場的主流已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)⑦@些海外上市的中國公司進(jìn)行私有化，然后在內(nèi)地上市。

　　江浙壞賬隱患大

　　隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長減速，江蘇、浙江大量的民營企業(yè)首當(dāng)其沖。

　　“一些江浙一帶的民營企業(yè)，在2008年金融危機(jī)之后，從銀行體系獲得了大量的資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長不斷放緩，零售、制造等行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)能過剩。很多企業(yè)的資金進(jìn)入了民間借貸領(lǐng)域，因此銀行體系的潛在壞賬風(fēng)險(xiǎn)不容忽視?！巴蹯舷虮緢?bào)記者透露坦言。以零售行業(yè)為例，二三線城市近幾年興建了大量的商場，“前幾年由于整體市場處于供不應(yīng)求的局面，隨著大量私募基金的涌入，對于這些零售商而言賺錢很容易。但隨著網(wǎng)上購物成為潮流，這些本土品牌面臨巨大的壓力，一些企業(yè)通過高利貸借入的資金，甚至將銀行授信用作其他用途。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，這些隱藏的問題將會(huì)不斷暴露。”

　　江浙兩省地方銀監(jiān)局近期披露的數(shù)據(jù)亦顯示，兩省的不良貸款和不良率均連續(xù)四年“雙升”。

　　王煜表示，此前某些私募基金在投資目標(biāo)公司時(shí)，通常是站在資產(chǎn)或債務(wù)交易的角度，“并沒有太多增值的內(nèi)容。隨著不良貸款的急劇上升，我們未來有更多的機(jī)會(huì)可以幫助這類公司，從而減少銀行貸款的損失。”

　　今年以來海外并購?fù)热ツ昙ぴ?倍

　　根據(jù)Dealogic向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至今年迄今為止，在短短不到四個(gè)月中，中企境外并購交易宗數(shù)為224，累計(jì)交易金額已達(dá)1030億美元，逼近去年1071億美元的全年歷史紀(jì)錄，相比去年同期激增三倍以上。

　　對于安邦退出喜達(dá)屋收購，王煜認(rèn)為該事件或?qū)?dǎo)致中企海外并購成本上升。他向本報(bào)記者透露：“安邦提供了一系列復(fù)雜的融資安排，具體細(xì)節(jié)只有他們自己清楚，但最終可能沒法實(shí)現(xiàn)。這對中企海外并購的口碑以及誠信度造成極大的負(fù)面影響，海外資產(chǎn)出售方未來將更加嚴(yán)格地審查中國投資方的融資條款?！蓖瑫r(shí)，他表示，通常中國企業(yè)在海外并購交易中需要支付一定金額的定金，如果最終交易未能成功，這些定金作為支付給賣方的賠償，“前幾年一些國有企業(yè)在這類并購交易中支付的賠償金高達(dá)幾千萬美元”。