全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗、資本市場波動異常，加之農(nóng)歷新年之前市場流動性緊俏，央行連續(xù)以逆回購、MLF等公開市場操作給市場注入大量資金，替代降準(zhǔn)降息工具。

　　不過，上周末日本央行宣布實(shí)施負(fù)利率，讓市場錯(cuò)愕不已，也進(jìn)一步加大了包括對中國央行在內(nèi)其他亞洲國家貨幣政策的壓力。

　　市場的討論聲再起，如果各國貨幣再次迎來新一輪競爭性貶值，央行會否動用降息降準(zhǔn)工具？在采訪過程中，不少業(yè)內(nèi)人士分析道，暫時(shí)不應(yīng)該動用降息工具。

　　人民幣承壓

　　日本央行利率下調(diào)至-0.1%。消息發(fā)布后，日元對美元急跌200點(diǎn)，創(chuàng)下2014年以來最大跌幅。不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，日元直線下跌，可能會引發(fā)各國貨幣新一輪競爭性貶值。

　　瑞穗銀行報(bào)告分析稱，日本實(shí)施負(fù)利率加大了包括中國央行在內(nèi)其他亞洲國家央行進(jìn)一步放寬貨幣政策的壓力；同時(shí)，在美元加息背景下，這一決定還將加劇美聯(lián)儲與其他地區(qū)之間的貨幣政策分化程度，進(jìn)而推動美元走強(qiáng)，與之相對的便是人民幣的被動貶值。

　　從出口角度來看，中國作為日本第二大貿(mào)易伙伴，日本的負(fù)利率政策會影響到中國的外貿(mào)進(jìn)出口，進(jìn)而影響人民幣匯率。具體而言，日元貶值有利于促進(jìn)日本對中國的出口，反之不利于中國對日本的出口。有業(yè)內(nèi)人士直言，這更將助推目前人民幣的貶值預(yù)期。

　　頭等大事穩(wěn)匯率

　　其實(shí)，從去年末開始，對于降息降準(zhǔn)的呼聲不斷，而臨近農(nóng)歷新年，央行向市場釋放了近萬億元的流動性“紅包”，卻沒有動用降息降準(zhǔn)工具。過去一周，央行累計(jì)逆回購規(guī)模達(dá)到8800億元，凈投放共計(jì)6900億元，創(chuàng)下近三年最大單周凈投放。同時(shí)，對比2015年春節(jié)前一周的2050億元凈投放已是3倍有余。

　　不僅如此，央行還給各家銀行準(zhǔn)備了其他緩解流動性緊張的辦法，如增加春節(jié)前后公開市場操作場次，把原來的每周二、周四的常規(guī)場次增加到了每個(gè)工作日都可以有；增加公開市場操作和短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍；同時(shí)還擴(kuò)大SLO參與機(jī)構(gòu)范圍。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計(jì)，2016年將有一輪降息（25個(gè)基點(diǎn)）、一輪50個(gè)基點(diǎn)的7天期逆回購利率下調(diào)，另外還將有四輪降準(zhǔn)（每輪幅度50個(gè)基點(diǎn)），貨幣政策將配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，為特定行業(yè)提供支持。降準(zhǔn)的靴子遲遲不能落地或許是顧慮到人民幣的貶值預(yù)期。

　　而對于中國央行來說，穩(wěn)匯率是頭等大事。事實(shí)上，這些操作疊加起來釋放的流動性已相當(dāng)于多次降準(zhǔn)。法國巴黎銀行分析師Judy Zhang也在報(bào)告中指出，當(dāng)前中國政府面對的當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)定匯率，因此中國央行在放寬貨幣政策上將持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　短期貨幣政策變化不大

　　更讓市場關(guān)注的是，未來一段時(shí)間，央行會否采取降息降準(zhǔn)措施，不少分析人士認(rèn)為，央行暫時(shí)不太會調(diào)整貨幣政策。

　　“與日本有貿(mào)易或投資關(guān)系的國家不只中國，日本負(fù)利率政策的傳導(dǎo)力度會有多大尚待觀察。日本實(shí)施負(fù)利率是為刺激本國經(jīng)濟(jì)，不會直接影響中國的貨幣政策調(diào)整?！?中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍說道。

　　在九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清看來，人民幣貶值并非解決中國經(jīng)濟(jì)問題的良方，反而可能導(dǎo)致競爭性貶值和懲罰性關(guān)稅，干擾國內(nèi)穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)。

　　鄧海清表示，人民幣貶值確實(shí)有利于出口，但這是建立在其他國家不對人民幣貶值做出反應(yīng)的基礎(chǔ)上。如果人民幣大幅貶值，很容易引發(fā)全球競爭性貶值，甚至引發(fā)嚴(yán)重的貿(mào)易戰(zhàn)，這反而會增加外部環(huán)境的不確定性，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)改革都是不利的。

　　鄧海清還指出，中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，在美元不顯著走強(qiáng)的情況下，維持人民幣匯率穩(wěn)定更為有利。近期，中國官方通過各種渠道表明人民幣維穩(wěn)態(tài)度，如果中國政府和央行因?yàn)槿毡矩?fù)利率而改變匯率維穩(wěn)的態(tài)度，好不容易扭轉(zhuǎn)的人民幣貶值預(yù)期將毀于一旦。此外，多名專家認(rèn)為，中國手握充足的外匯儲備，完全可以從容應(yīng)對外匯市場的波動。

　　同時(shí)，平安證券分析報(bào)告也認(rèn)為，對外防控匯率過度波動沖擊國內(nèi)資本市場、對內(nèi)防控債務(wù)通縮和資本市場急劇波動，央行貨幣政策必須維持“適度寬松”。渣打銀行相關(guān)分析師也表示，考慮到近期CPI通脹溫和上揚(yáng)和聯(lián)儲繼續(xù)加息的市場預(yù)期下政府有必要抑制資本流出，2016年可能不會再實(shí)施降息。